證監(jiān)會會計部主任賈文勤：資本市場不要過分擔(dān)憂利率市場化的影響

證監(jiān)會會計部主任、中國金融會計學(xué)會副秘書長賈文勤日前表示，利率市場化的推進會對資本市場短期運行帶來挑戰(zhàn)，但利率市場化是漸進的過程，不必過分擔(dān)心其對資本市場的短期不利影響。

她是在中國金融會計學(xué)會2013年學(xué)術(shù)年會上作出上述表示的。賈文勤指出，下一階段證監(jiān)會將支持商業(yè)銀行開展資本工具的創(chuàng)新，通過發(fā)行優(yōu)先股、減記債等來拓寬資本補充渠道。

加快推進利率市場化是三中全會金融改革的重要內(nèi)容之一。市場有聲音擔(dān)心，利率市場化的加快推進是否會影響資本市場的穩(wěn)定性。

賈文勤稱，我國資本市場處于新興加轉(zhuǎn)軌階段，與利率市場化關(guān)系密切的上市商業(yè)銀行在市場擁有比較高的權(quán)重，推進利率市場化改革可能會對資本市場短期運行帶來挑戰(zhàn)。比如利率市場化帶來的存款利率短期上升必然會提高股市資金的機會成本，而存貸利差縮窄可能會使上市銀行盈利增速放緩，鑒于上市銀行在股指中的較高權(quán)重，其股價變化也必然會對中國股市形成一定影響。

“但是利率市場化是漸進的過程，也不必過分擔(dān)心其對資本市場的短期不利影響。”賈文勤解釋，一是因為資本市場抵御沖擊的能力比較強。截至10月底，滬深兩市的上市公司市值近24萬億元，流通市值近20萬億元，有效賬戶1.37億萬戶，市場容納能力和抗風(fēng)險能力大大增強。二是因為除存款利率以外的其他利率實際上已經(jīng)基本實現(xiàn)市場化，比如銀行理財、民間借貸市場近年發(fā)展較快，投資者選擇空間大大拓展，已經(jīng)部分釋放了利率市場化對股市可能的沖擊。此外，存款利率逐步放開已經(jīng)形成市場共識，這個共識可能已經(jīng)部分反映在股市中。

而更為重要的是，利率市場化的改革將會捋順市場資金的價格，提高市場配置資源效率，也將為資本市場發(fā)展帶來良好機遇。賈文勤說，一是推動股市健康發(fā)展，利率市場化的改革會增加企業(yè)直接融資需求，更多的企業(yè)可能會更偏好發(fā)行股票或債券來融資，利率市場化也促進債券合理定價，增強上市公司融資成本約束，提升資金使用效率。二是推動債券市場多元化，有助于形成合理的收益率曲線，利率市場化環(huán)境下投資者對債券產(chǎn)品的需求將更加多樣化，為債券產(chǎn)品和風(fēng)險工具的開發(fā)帶來比較大的空間。三是推動資本市場國際化。在全球主要經(jīng)濟體都實現(xiàn)了利率市場化的背景下，我國利率市場化將會為資本市場國際化破除制度性障礙，加速我國資本市場與國際市場規(guī)則和標準的對接。

面對利率市場化改革給資本市場帶來的挑戰(zhàn)和機遇，賈文勤表示證監(jiān)會將積極做好幾項工作來推進利率市場化。

其一是繼續(xù)支持商業(yè)銀行調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和補充資本。商業(yè)銀行是利率市場化的主體，其穩(wěn)健經(jīng)營是利率市場化能夠成功的重要條件。下一步證監(jiān)會將支持商業(yè)銀行開展資本工具的創(chuàng)新，通過發(fā)行優(yōu)先股、減記債等來拓寬資本補充渠道。同時支持商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化，盤活存量資產(chǎn)。

其二是大力發(fā)展債券市場。一個成熟、完善具有足夠深度和廣度的債券市場是利率市場化的前提。下一步將深化債券市場的互聯(lián)互通，完善公司信用類債券制度規(guī)則，進一步推動債券品種創(chuàng)新，形成活躍的多層次企業(yè)債券市場。

其三是積極發(fā)展利率衍生品市場。利率市場化將加大利率產(chǎn)品價格波動，這就需要有完善的風(fēng)險管理工具和交易機制來配套。前期已經(jīng)成功推出國債期貨，而且目前國債期貨市場運行總體比較平穩(wěn)，下一步將推廣利率互換和遠期利率協(xié)議的交易，以形成完整利率衍生產(chǎn)品系統(tǒng)，增加各種債券相關(guān)ETF數(shù)量。