每經(jīng)記者蒙湘林 2013年6月7日，證監(jiān)會就進一步推進新股發(fā)行體制改革征求意見，6月21日征求意見結(jié)束。5個月之后的11月30日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》（以下簡稱《意見》）。此外，證監(jiān)會針對IPO整體改革方案還出臺了相關(guān)配套政策。一時間，市場對于IPO重啟將對A股市場造成多大影響和造成什么樣的影響展開了熱烈討論。 回顧近期A股走勢，大盤在經(jīng)歷前期長時間震蕩下行后，從11月14日開始出現(xiàn)強勢反彈并收復(fù)2200點整數(shù)關(guān)口。在IPO重啟時間明確的背景下，A股市場將如何演繹？昨日（12月1日），《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）就此采訪了北京神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇、成都鑫源錦匯策略分析師王曉鋒、廣東澤泉投資董事長辛宇和廣州煜融投資董事長吳國平。 行情預(yù)期：低開高走機會逐步顯現(xiàn)/ NBD：《意見》出臺后，IPO重啟時間得以明確。從二級市場投資角度看，上述消息對于本周大盤是否有較大影響？是否意味著大牛行情可能到來？ 陳宇：從上周五監(jiān)管層釋放的消息來看，IPO新政對市場的刺激效應(yīng)無疑將是明顯的。我認(rèn)為短期看，本周大盤或?qū)⑹苌鲜鱿⒌挠绊懚铀僬鹗?，但到底向上還是向下，仍需要觀察投資者信心和情緒變化。目前看，本周第一個交易日指數(shù)或現(xiàn)低開高走。我認(rèn)為中長期的行情趨勢不會改變，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段的結(jié)構(gòu)性行情仍然被看好。 王曉鋒：個人認(rèn)為IPO重啟消息對本周初期大盤會有負(fù)面沖擊，但考慮到消息的公布意味著此前一直懸著的“靴子”終于落地，本周初市場在消化了IPO重啟的負(fù)面壓力后，繼續(xù)上行概率較大。從中長期看，IPO重啟對市場大趨勢影響相對較小，新一輪改革和創(chuàng)新是支撐股市的重要力量。伴隨新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子對改革的深化，經(jīng)濟將迎來難得的發(fā)展機遇，股市也會相應(yīng)走強。 上周上證指數(shù)突破長期下跌趨勢線，技術(shù)面已終結(jié)了長期下跌趨勢。綜合基本面和技術(shù)面來看，長期向上行情基本確立，一輪長期的牛市很可能將到來。雖然是否走出大牛行情需要再觀察和驗證，但出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的牛市可能性很大。 吳國平：監(jiān)管層已為市場預(yù)留了一個月時間的緩沖期來消化IPO重啟影響，同時也明確了初期數(shù)量約為50家，這說明當(dāng)下監(jiān)管層是在有步驟、有計劃地推進證券市場制度建設(shè)的，“打包”發(fā)行會大大抑制初期炒新資金的瘋狂。 我認(rèn)為本周行情不排除走低的可能，但從長遠(yuǎn)看市場已重獲新鮮血液，機會將逐步顯現(xiàn)。當(dāng)然，退市機制也應(yīng)跟進，有進就要有出，這樣才能夯實大牛市基礎(chǔ)。我們現(xiàn)在正進行證券發(fā)行制度的變革，在向注冊制方向發(fā)展，思路是正確的。 歷史規(guī)律：短期承壓后有望向上突破/ NBD：從A股歷史上的七次IPO暫停及重啟后對A股市場影響來看，各位覺得此次IPO重啟消息的公布，在時點或技術(shù)上面上對A股有何影響？ 王曉鋒：此次IPO重啟時間點比較特殊。從歷史上看，歷次IPO重啟消息均在短線導(dǎo)致大盤劇烈波動。上周上證指數(shù)剛站上2200點并向上突破了長期下跌趨勢線，上周五就公布了IPO將于明年1月重啟的消息，指數(shù)可能將承壓下跌，然后再次尋求向上突破，反彈道路也將更加曲折。從消息公布時點來看，目前臨近年末，資金向來比較緊張，機構(gòu)投資者也受到業(yè)績考核等壓力。此時公布IPO重啟消息，投資者或?qū)⒏又?jǐn)慎，因此12月行情面臨較多的不確定性。我認(rèn)為，隨著時間的消化，A股市場在短期承壓后仍將突破瓶頸。 辛宇：IPO本輪暫停和重啟并不能改變市場本身運行趨勢，關(guān)鍵是為何暫停，又怎樣重啟？如果是像前幾次那樣因為新股發(fā)不出去而暫停隨后又“帶病重啟”的話，就無法改變A股長期積弱的深層次原因。 從歷史規(guī)律來看，IPO重啟后大盤可能承壓震蕩，但此次IPO重啟是在新股發(fā)行改革意見正式出臺的背景下重啟的，其意義不同以往。在宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖，A股處于2200點低位的時點上，《意見》的出臺對A股利好作用明顯，市場有望借此突破2250點一線壓制。至于臨近年底，面臨資金面壓力的問題，我認(rèn)為這一阻力對市場影響不會持續(xù)太久。 機會提示：券商股或首先受益/ NBD：各位如何判斷本周投資機會，又如何規(guī)避風(fēng)險？ 王曉鋒：證監(jiān)會在11月30日發(fā)布《意見》的同時還發(fā)布通知稱：“不得在創(chuàng)業(yè)板借殼上市”，這有可能意味著創(chuàng)業(yè)板退市制度將實施。國務(wù)院發(fā)布了優(yōu)先股試點指導(dǎo)意見，證監(jiān)會也表示將貫徹落實國務(wù)院指導(dǎo)意見，這意味著藍(lán)籌股吸引力將增加，而創(chuàng)業(yè)板個股短期或面臨跳空下跌風(fēng)險。 就市場機會而言，最先受益的或是券商股。因為IPO重啟意味著券商投行業(yè)務(wù)恢復(fù)。同時，藍(lán)籌股吸引力也將逐步增大，最近幾次大的反彈，率先啟動的都是大盤藍(lán)籌股，大資金如QFII、RQFII等均流入了藍(lán)籌板塊。而優(yōu)先股的推出則將進一步增加藍(lán)籌股投資價值，我們認(rèn)為，藍(lán)籌股未來將繼續(xù)走強。 辛宇：《意見》出臺對股市階段走勢將構(gòu)成直接影響，該意見是三中全會后市場化改革在證券市場里的集中體現(xiàn)。從具體內(nèi)容來看，改革動作將改善長期以來一級市場向二級市場輸入泡沫的頑疾、改變股市長期重融資輕回報的現(xiàn)象。規(guī)范監(jiān)管層的職責(zé)和定位，對股市長久健康發(fā)展有著積極影響。 從中長期看，改革紅利正在資本市場中釋放。因此，未來機會將集中于業(yè)績優(yōu)秀的上市公司，而對以殼資源為代表的垃圾股炒作將構(gòu)成利空。從板塊機會來看，短期將刺激券商等藍(lán)籌股，創(chuàng)投概念也有機會，但小盤成長股的長期主線地位不會因此而改變。陳宇：我認(rèn)為IPO新政整體符合預(yù)期，但對于大行情影響究竟有多大還不好下結(jié)論。因此，投資者目前應(yīng)集中關(guān)注自己熟悉的板塊，找到和改革、轉(zhuǎn)型相關(guān)的行業(yè)板塊，比如互聯(lián)網(wǎng)、文化等新興行業(yè)，也可以抓一些估值修復(fù)空間充足的藍(lán)籌股。說到規(guī)避風(fēng)險，也要把握好一個度，創(chuàng)業(yè)板也不一定會被一味逼空，板塊中有業(yè)績支撐的股票目前也是進入的好時機。 政策亮點：強化保護中小投資者權(quán)益/ NBD：此次IPO重啟還出臺了相關(guān)配套政策，分別涉及優(yōu)先股試點意見、借殼標(biāo)準(zhǔn)、現(xiàn)金分紅指引，各位覺得這些配套政策對二級市場和投資者有何意義？ 陳宇：監(jiān)管層比較意外地選擇在12月初發(fā)布IPO新政，市場情緒需要平復(fù)和穩(wěn)定，那么同時發(fā)布的幾大配套政策無疑對IPO重啟消息起到了緩沖和護航作用。 比如改革新股配售方式中提到需持有一定數(shù)量非限售股份的投資者才能參與網(wǎng)上申購，網(wǎng)上配售應(yīng)綜合考慮投資者持有非限售股份的市值及申購資金量，進行配號、抽簽。上述內(nèi)容屬于配售方面的創(chuàng)新，對公募基金等大資金機構(gòu)無疑是利好，給予了資金進入市場的動力。今年底明年初，政策對市場影響的關(guān)鍵不僅在于出現(xiàn)了50家擬上市企業(yè)，而是分紅、借殼、優(yōu)先股等幾大配套政策所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)到底發(fā)揮得怎么樣。 王曉鋒：此次IPO新政一方面強調(diào)信息披露及各方參與者的責(zé)任承擔(dān)，有利于加速推進注冊制發(fā)行，對市場長期而言是利好；另一方面，現(xiàn)金分紅指引意在繼續(xù)提高上市公司分紅動力和比例，以更好地回報股東及投資者，對市場形成正面影響，高比例分紅的個股將更加得到投資者的青睞；此外，優(yōu)先股指導(dǎo)意見意在對股權(quán)構(gòu)架進行改革，滿足不同類型的投資需求，將提高大盤藍(lán)籌股活性，增加吸引力，對藍(lán)籌板塊形成長期利好；而規(guī)定借殼上市條件等同于IPO，意味著借殼上市難度加大、成本更高，將導(dǎo)致殼資源貶值。因此，目前市場上業(yè)績差、主營業(yè)務(wù)差、股價虛高的殼資源個股，股價面臨向下調(diào)整的巨大壓力，這一預(yù)期有利于讓投資者提前防范風(fēng)險。 辛宇：此次新政有幾大亮點：第一，約束了高價發(fā)行，同時強化了中介機構(gòu)的職責(zé)，保護了二級市場投資者的利益；第二，明確了證監(jiān)會的作為管理者的監(jiān)管定位，將判斷企業(yè)價值等本該市場做的事情交還給市場；第三，確定了借殼上市等同于IPO標(biāo)準(zhǔn)，有利于打擊部分企業(yè)通過借殼上市來規(guī)避IPO審查的行為，引導(dǎo)各方資源向規(guī)范運作程度高的績優(yōu)公司集中；第四，將適時推出優(yōu)先股，這為補充資本拓寬了渠道，同時也能避免攤薄每股收益。 上述配套政策都是實打?qū)嵉摹案韶洝?，其核心多圍繞保護中小投資者利益而展開，集中體現(xiàn)了對大股東、發(fā)行人、保薦機構(gòu)等的約束，A股一級市場與二級市場投資者利益將漸漸走向均衡，意義不亞于之前的股權(quán)分置改革。 吳國平：值得注意的是，此次IPO新政加強了對相關(guān)責(zé)任主體的約束，新政要求發(fā)行人控股股東、持有發(fā)行人股份的董事和高級管理人員應(yīng)在公開募集及上市文件中公開承諾：所持股票在鎖定期滿后兩年內(nèi)減持的，其減持價格不低于發(fā)行價等條件。同時要求公布上市后三年內(nèi)公司股價低于每股凈資產(chǎn)時穩(wěn)定公司股價的預(yù)案，預(yù)案應(yīng)包括啟動股價穩(wěn)定措施的具體條件、可能采取的具體措施等。這樣的監(jiān)管策略，可以約束各責(zé)任主體隨意推高發(fā)行價，有利于避免股價過度炒作。