每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 賀文婷 發(fā)自廣州    

每經(jīng)記者 賀文婷 發(fā)自廣州

12月1日，五糧液最大經(jīng)銷商銀基集團(tuán) （00886，HK）（以下簡(jiǎn)稱銀基）發(fā)布2014財(cái)年中期業(yè)績(jī)報(bào)告稱，截至今年9月底止六個(gè)月，公司凈虧損由去年同期的1.77億港元擴(kuò)大至7.71億港元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢?cè)撝衅趫?bào)告發(fā)現(xiàn)，銀基收益減少和成本上升導(dǎo)致業(yè)績(jī)實(shí)際虧損0.78億港元，但減值虧損達(dá)4.92億港元，實(shí)為銀基中期虧損的最大來(lái)源，而該項(xiàng)虧損在去年同期僅為0.26億港元。

銀基方面表示，考慮到當(dāng)前經(jīng)營(yíng)環(huán)境、各經(jīng)銷商財(cái)務(wù)狀況及應(yīng)收貿(mào)易款項(xiàng)賬齡等因素，對(duì)應(yīng)收貿(mào)易款項(xiàng)做出減值撥備。對(duì)此，中商情報(bào)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)研究院行業(yè)研究員田悅表示，除了受國(guó)內(nèi)高端白酒市場(chǎng)不景氣影響，銀基不嚴(yán)格執(zhí)行信貸政策及下游經(jīng)銷商缺乏實(shí)力也為大幅調(diào)整減值撥備埋下隱患。

國(guó)內(nèi)收益占比下滑至16.3%

數(shù)據(jù)顯示，2013財(cái)年銀基凈虧損11.34億港元，而從銀基此次中期報(bào)告來(lái)看，這一虧損似乎還在擴(kuò)大，截至今年9月底止六個(gè)月，公司虧損已達(dá)7.71億港元。

對(duì)此，銀基稱收益大幅減少是受高端白酒行業(yè)于期內(nèi)向下調(diào)整影響所致，而毛利減少主要是由于下調(diào)售價(jià)、采購(gòu)成本上升及集團(tuán)為加快清理存貨而實(shí)行打折所致。

銀基中期報(bào)告顯示，截至2013年9月底止六個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.14億港元，同比下滑51.6%；毛利為-0.78億港元，而去年同期則為0.83億港元。

田悅對(duì)記者分析，從銷售占比來(lái)看，銀基這次業(yè)績(jī)下滑主要是受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響。“2012年3~9月，銀基集團(tuán)在國(guó)內(nèi)、國(guó)際的收益占比分別為37.1%和62.9%；2012年10月至2013年3月，銀基集團(tuán)57.2%收益來(lái)自于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，42.8%來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)；然而2013年3~9月，銀基國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收益占比大幅下滑，國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)收益占比分別為16.3%和83.7%。”

白酒行業(yè)專家孫延元認(rèn)為，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)塑化劑風(fēng)波和控制“三公”消費(fèi)對(duì)高端白酒市場(chǎng)形成了一定的打擊，由于過(guò)去銀基習(xí)慣了賣五糧液就能賺錢的日子，五糧液一旦出現(xiàn)價(jià)格下跌或市場(chǎng)冷淡勢(shì)必會(huì)對(duì)其自身造成影響。

中期業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，來(lái)自酒類產(chǎn)品的收益占銀基總收益的91.3%。孫延元指出，其中五糧液產(chǎn)品的銷售占比超過(guò)50%。田悅對(duì)記者指出，銀基存貨撥備前的毛利率僅為14.8%，上年同期則為35.2%，“市場(chǎng)的嚴(yán)峻程度可見一斑”。

未嚴(yán)格執(zhí)行公司信貸政策

記者查詢銀基中期業(yè)績(jī)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，除實(shí)際業(yè)績(jī)虧損外，減值虧損一項(xiàng)達(dá)到4.92億港元，實(shí)為銀基虧損的最大來(lái)源，而該項(xiàng)目在去年同期僅為虧損0.26億港元。不僅如此，2013財(cái)年銀基11.34億港元的虧損中也有高達(dá)6億元的減值撥備。

以中期報(bào)告為例，銀基4.92億港元的撥備包括了應(yīng)收貿(mào)易款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)減值撥備4.38億港元和預(yù)付款項(xiàng)及其他應(yīng)收款項(xiàng)減值撥備，前者占比達(dá)89%。

“銀基集團(tuán)的應(yīng)收賬款中主要是應(yīng)收貿(mào)易款項(xiàng)，根據(jù)銀基集團(tuán)的銷售政策，一般給客戶提供不多于3個(gè)月的信貸期，只有通過(guò)管理層批準(zhǔn)后，主要客戶才可獲得較長(zhǎng)的信貸期。而應(yīng)收票據(jù)的信貸期一般為2～6個(gè)月，但是從2013年3月31日的數(shù)據(jù)來(lái)看，銀基有3.9億港元的應(yīng)收貿(mào)易款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)期限是一年以上的，占比達(dá)到75%，期限在兩個(gè)月內(nèi)的只有18%。”田悅對(duì)記者表示，很顯然公司并沒有很嚴(yán)格執(zhí)行這一信貸政策，為此次再度大幅撥備埋下了巨大的隱患。

據(jù)記者了解，下游經(jīng)銷商和銀基一樣面臨著高企的庫(kù)存。業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，截至今年9月底銀基的存貨高達(dá)11.24億港元，其中還不包括減去的存貨撥備9500萬(wàn)港元，而銀基的庫(kù)存則主要為五糧液的高檔白酒。

在田悅看來(lái)，銀基的經(jīng)銷商不具實(shí)力也是業(yè)績(jī)乏力的原因之一。據(jù)了解，銀基和下游的經(jīng)銷商是分銷的關(guān)系，銀基以分銷模式為主，其依靠下游的經(jīng)銷商將產(chǎn)品鋪至商超、專賣店和團(tuán)購(gòu)及終端零售等渠道。“這種模式之下，在市場(chǎng)走低時(shí)往往容易因?yàn)槿狈?duì)終端渠道的把控力而拖累銷售。”田悅對(duì)記者表示，銀基是通過(guò)經(jīng)銷五糧液系列產(chǎn)品壯大的，但是這種依賴性使得其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，對(duì)發(fā)展造成了一定的制約。

而孫延元認(rèn)為，電商和團(tuán)購(gòu)等渠道的興起對(duì)傳統(tǒng)渠道形成了不可忽視的沖擊，如果只依賴傳統(tǒng)渠道，隨著五糧液開始布局多渠道發(fā)展，銀基必會(huì)受到負(fù)面影響。孫延元指出，如果發(fā)力電商，并結(jié)合傳統(tǒng)渠道的實(shí)力，像銀基這樣的大經(jīng)銷商會(huì)具有優(yōu)勢(shì)。