上海自貿(mào)區(qū)金融改革將試點構(gòu)建完整的“走出去”外匯管理促進體系，為“藏匯于民”創(chuàng)造條件

作為上海自貿(mào)區(qū)方案的金融改革方案“落地”。近日，央行《關(guān)于金融支持上海自貿(mào)區(qū)的意見》30條正式出臺，這意味著上海打造開放型經(jīng)濟體制相適應(yīng)的“四位一體”的自貿(mào)金融體系雛形正在形成，上海自貿(mào)區(qū)也站到中國金融改革的最前線。

上海自貿(mào)區(qū)擔當金改先鋒

上海自貿(mào)區(qū)的所謂“四位一體”，主要是指資本項目自由可兌換、人民幣跨境使用（區(qū)域化、國際化）、利率市場化，以及深化外匯管理體制改革。加快金融改革開放，建立與開放型經(jīng)濟體制相適應(yīng)的金融體系，通過融資、資本項目與外匯等方面的金融市場化改革，為貿(mào)易流通和投資提供金融服務(wù)升級與創(chuàng)新本是全球自貿(mào)區(qū)建設(shè)的應(yīng)有之義。上海自貿(mào)區(qū)是在新一輪經(jīng)濟全球化大背景下，中國突破現(xiàn)有體制框架，構(gòu)建對外開放新格局和開放型經(jīng)濟體制的風(fēng)向標。

因此，從這個角度而言，如何讓龐大的金融資產(chǎn)作為支持實體經(jīng)濟發(fā)展的堅強后盾，必須積極調(diào)整對外資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，推進外匯管理簡政放權(quán)，完善貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易外匯管理制度，重新思考外匯儲備的戰(zhàn)略運用，以及通過人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算和流通實現(xiàn)全球資產(chǎn)配置，上海自貿(mào)區(qū)無疑擔當金融改革的先鋒和試驗田的重要使命，并將為全國的金融市場化改革的全面深化和推廣提供可資參考的有益經(jīng)驗。

實施路徑突出金改五大特點

從上海自貿(mào)區(qū)金融改革的實施路徑看，金改有五大突出特點：一是“分賬管理，內(nèi)外聯(lián)動”，體現(xiàn)了漸進審慎控風(fēng)險的總體思路。在“一線打通，區(qū)內(nèi)自由，二線隔離”原則下，上海自貿(mào)區(qū)將通過銀行分賬管理、獨立核算，服務(wù)對象涵蓋區(qū)內(nèi)居民和境外非居民，實質(zhì)上在區(qū)內(nèi)構(gòu)建了一個自貿(mào)區(qū)與國際市場聯(lián)通，涵蓋離岸業(yè)務(wù)和在岸業(yè)務(wù)、本外幣一體化、與國際金融市場高度接軌的開放型金融體系。

在分賬賬戶管理上，自貿(mào)區(qū)會采取差別監(jiān)管：自貿(mào)區(qū)試點金融產(chǎn)品清單的設(shè)定，將借鑒西方發(fā)達國家已形成有效監(jiān)管的金融產(chǎn)品。而自貿(mào)區(qū)的所有被標識賬戶，原則上將被看成“境外資金”。央行等相關(guān)部門將通過分賬核算系統(tǒng)監(jiān)控被標識賬戶資金流向，杜絕熱錢流入。此外，考慮到自貿(mào)區(qū)的“區(qū)內(nèi)境外”定位和資金來源不同，自貿(mào)區(qū)還可能探索建立符合自貿(mào)區(qū)內(nèi)銀行業(yè)實際的、相對獨立的銀行業(yè)監(jiān)管體制，并優(yōu)化調(diào)整存貸比、流動性等指標的計算口徑和監(jiān)管要求。

二是自貿(mào)區(qū)將實現(xiàn)自由貿(mào)易帳戶下人民幣自由兌換，推進人民幣投融資便利化?！兑庖姟繁硎?，居民自由貿(mào)易賬戶及非居民自由貿(mào)易賬戶可辦理跨境融資、擔保等業(yè)務(wù)。條件成熟時，賬戶內(nèi)本外幣資金可自由兌換。這意味著上海自貿(mào)區(qū)將構(gòu)建一個更加開放環(huán)境下金融服務(wù)與產(chǎn)品創(chuàng)新池，密切與境內(nèi)外金融機構(gòu)合作。

三是著力打造人民幣離岸市場和金融中心。事實上《意見》允許區(qū)內(nèi)機構(gòu)從境外融入本外幣資金，非居民自由貿(mào)易賬戶可進入自貿(mào)區(qū)的證券和期貨交易場所投資和交易，以及區(qū)內(nèi)主體的境外母公司可在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，加大了人民幣的“蓄水池”作用，完善人民幣回流機制，上海的離岸金融市場地位將進一步得到凸顯。

四是將放寬上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)個人跨境投資限制，體現(xiàn)了從藏匯于國向藏匯于國的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。目前，我國實行的是合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII）制度，境內(nèi)的個人只可以通過銀行、基金等合格境內(nèi)機構(gòu)投資者進行境外固定收益、權(quán)益類等金融投資。而今《意見》明確指出，區(qū)內(nèi)就業(yè)并符合條件的個人可按規(guī)定開展包括證券投資在內(nèi)的各類境外投資，這意味著國家儲備資產(chǎn)將實現(xiàn)市場化、多元化的資產(chǎn)配置，這是重大的制度創(chuàng)新。

當前，中國政府手中3.7萬億美元的外匯資產(chǎn)成了“燙手的山芋”，官方債權(quán)大國帶來了非常大的集中風(fēng)險管理問題。作為不太成熟的新興債權(quán)大國，中國無法以其自身貨幣進行放貸，大量貿(mào)易順差由此帶來了貨幣的不匹配和儲備資產(chǎn)貶值的風(fēng)險。由此，上海自貿(mào)區(qū)金融改革將試點構(gòu)建完整的“走出去”外匯管理促進體系，由國家對外投資向民間對外投資轉(zhuǎn)變，為“藏匯于民”創(chuàng)造條件，包括對外直接投資和購買國外股票、債券等金融產(chǎn)品，暢通民間外匯儲備投資的多元化渠道。

五是提高金融資源配置效率，真正提供與實體經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)升級相匹配的金融服務(wù)。上海自貿(mào)金改的目的并不是為了發(fā)展金融而發(fā)展金融，而是更好地為實體經(jīng)濟服務(wù)。上海金改方案除了利率、匯率市場化等金融市場化改革之外，未來上海金改的突破口和重點將是如何提高金融配置資源效率以及金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展上來。特別是上海自貿(mào)區(qū)擔當著推動中國從貿(mào)易大國走向貿(mào)易強國的重大使命，必須創(chuàng)新發(fā)展供應(yīng)鏈（價值鏈）金融，依托于產(chǎn)業(yè)價值鏈綜合價值平臺提供全面金融服務(wù), 降低整個供應(yīng)鏈運作成本。促進產(chǎn)業(yè)資本和金融資本融合，提升中國在全球價值鏈中的核心競爭優(yōu)勢。

（作者系中國國際經(jīng)濟交流中心副研究員）