本報(bào)記者顧鑫

繼IPO改革意見(jiàn)和借殼新規(guī)發(fā)布后，完善退市制度的政策預(yù)期再一次讓績(jī)差公司集體忐忑。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著注冊(cè)制改革的推進(jìn)，退市制度必然會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行，炒作績(jī)差股的根基將會(huì)消解，殼資源貶值或者價(jià)值回歸常態(tài)已經(jīng)開(kāi)啟，曾經(jīng)紅極一時(shí)的借殼上市現(xiàn)象將逐漸式微。上市公司必須重新思考保殼的成本與收益問(wèn)題。上市公司人士也坦言，保殼之后到底該怎么做，還需邊走邊看。

“不死鳥(niǎo)”光環(huán)褪色

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，推進(jìn)注冊(cè)制改革將增大股市供給，必須改變只進(jìn)不出、只生不死的狀況才能讓股市更好發(fā)展，股市的源頭活水才不會(huì)被視為洪水猛獸。完善退市制度意味著績(jī)差公司在符合退市標(biāo)準(zhǔn)之后重生的概率大幅下降，長(zhǎng)期受人詬病的“不死鳥(niǎo)”現(xiàn)象預(yù)計(jì)將得以消除，以重組預(yù)期為由頭炒作相關(guān)公司股票的風(fēng)險(xiǎn)大幅上升。

投行人士認(rèn)為，績(jī)差股的估值普遍虛高，而市場(chǎng)對(duì)相關(guān)公司的炒作有一個(gè)重要前提，即退市很難行得通。一是地方政府和有關(guān)部門對(duì)上市公司的家數(shù)比較看重，相關(guān)退市會(huì)令其“臉面無(wú)光”，甚至將退市與社會(huì)穩(wěn)定聯(lián)系在一起，“退市可以，但別讓我們這里的公司成為第一家”；二是正常的上市通道比較擁擠，借殼上市是一個(gè)重要替代渠道，績(jī)差公司烏雞變鳳凰后股價(jià)暴漲帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)讓投資者看到績(jī)差股存在投機(jī)價(jià)值。

不過(guò)，情況正在發(fā)生改變。完善退市制度使得炒作績(jī)差股風(fēng)險(xiǎn)上升，IPO改革將使得上市通道更順暢，借殼上市條件與IPO標(biāo)準(zhǔn)等同、監(jiān)管部門打擊內(nèi)幕交易力度加大等使得績(jī)差股咸魚翻身的幾率下降。這導(dǎo)致對(duì)于績(jī)差股價(jià)值的評(píng)估需要推倒重來(lái)，預(yù)計(jì)將來(lái)國(guó)內(nèi)績(jī)差公司的股價(jià)也會(huì)像成熟市場(chǎng)那樣低，殼資源的貶值之路已經(jīng)開(kāi)啟，股價(jià)中的泡沫成分將逐步擠出。

一位律師事務(wù)所人士指出，退市制度的嚴(yán)格執(zhí)行是關(guān)鍵因素，以前曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)已經(jīng)符合退市條件的上市公司最終以新老劃斷等理由未實(shí)施退市的先例，但是當(dāng)前推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革已經(jīng)寫入改革的綱領(lǐng)性文件，退市制度作為一項(xiàng)重要配套政策必須得到切實(shí)落實(shí)，對(duì)于完善退市制度的前景可以持更加樂(lè)觀的態(tài)度。

完善退市制度的相關(guān)政策尚未出臺(tái)，監(jiān)管層已經(jīng)透露了未來(lái)的方向，包括設(shè)置退市整理期和公司終止上市后其股票可以在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓等，政策之實(shí)顯示出推進(jìn)改革決心之堅(jiān)決。