本報見習記者 張敏 漆森林 　

近日，重慶路橋宣布發(fā)行7年期8.6億元公司債，主要用于調(diào)整公司債務結(jié)構(gòu)、補充營運資金、投資于資本性支出項目及其他合規(guī)用途中的一種或幾種用途。

有分析人士指出，不差錢的重慶路橋賬上有大量貨幣資金，但其主業(yè)路橋逐漸面臨收費期限到期的瓶頸，于是公司不得不進軍房地產(chǎn)、頁巖氣和金融等副業(yè)領域?qū)ふ倚鲁雎?，重慶路橋在主業(yè)上越走越遠，而在副業(yè)上也是歷經(jīng)曲折坎坷，始終沒有找尋到穩(wěn)定的方向。

　主業(yè)好景不長

重慶路橋今年三季報數(shù)據(jù)顯示，公司擁有6億元的貨幣資金，沒有任何短期借款。此外，公司長期借款28.99億元，最早還款日卻在2019年12月30日。中短期內(nèi)，重慶路橋并不存在嚴重資金短缺，為何還希望發(fā)行公司債融資呢？

三季報顯示，重慶路橋今年前三季度的毛利率依舊高達90.08%，凈利潤1.67億元，同比下降4.39%。此外，回顧重慶路橋2012年的業(yè)績，營業(yè)收入較2011年度有所下降，其背后卻是公司工程項目建設收入比上年同期減少95%，反映了重慶路橋遭受主營業(yè)務單一而工程項目減少帶來的發(fā)展瓶頸，以及受《重大節(jié)假日免收小型客車通行費實施方案》導致投資的重慶渝涪高速公路收益受到影響。

有分析人士指出，重慶市內(nèi)的“三橋一路”（三橋指長江石板坡大橋、嘉陵江石門大橋和嘉華嘉陵江大橋，一路指長壽湖旅游高速公路）固定收益是重慶路橋的主要收入來源，雖然“三橋”被納入重慶主城區(qū)年票制度推行范圍，長壽湖旅游專用高速公路也屬于固定收入，重慶路橋固定收益的背后卻是公司面臨收費期限逐漸到期的發(fā)展瓶頸壓力，重慶路橋急需尋找突破主業(yè)發(fā)展瓶頸的副業(yè)。

　　地產(chǎn)領域慘敗進軍頁巖氣

重慶路橋在非主業(yè)方向耗費了大量資金，卻不見有所起色。其中，兩次進軍地產(chǎn)都以失敗告終，頁巖氣和金融領域或成為公司未來副業(yè)發(fā)展新的希望。

2007年，重慶路橋以5.5億元收購重慶天江坤宸置業(yè)有限公司100%的股權(quán)及承擔相應債務，開始進軍地產(chǎn)。2010年，重慶路橋又以7.18億元轉(zhuǎn)讓三年前收購的“天江坤宸”給重慶市奇尚房地產(chǎn)開發(fā)有限公司。

2012年8月，公司耗資近3億元收購重慶鼎順房地產(chǎn)公司，從而進入房地產(chǎn)領域。然而，一年時間不到，重慶路橋就以總價3.97億元轉(zhuǎn)讓持有重慶路北99.95%的全部權(quán)益，進軍地產(chǎn)僅給重慶路橋帶來2386萬元的投資收益。

重慶路橋進軍房地產(chǎn)遭遇滑鐵盧之后，公司出資5000萬元與重慶兩江新區(qū)聯(lián)順投資管理公司和重慶地質(zhì)礦產(chǎn)研究院等共同設立“重慶聯(lián)順創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)”，重慶路橋以占20%股份間接參與了重慶頁巖氣產(chǎn)業(yè)相關的研發(fā)、銷售、技術(shù)、設備、服務等領域業(yè)務。

某能源行業(yè)分析師指出，雖然重慶擁有2.05萬億立方米可開采頁巖氣儲量，但是面臨頁巖氣開采缺少有經(jīng)驗的技術(shù)人員、針對管道接入的法規(guī)繁多，特別是重慶復雜的地質(zhì)結(jié)構(gòu)令中國的頁巖氣開采成本相對高昂。重慶路橋進軍頁巖氣領域，中短期之內(nèi)也難以為上市公司貢獻利潤。并且頁巖氣的開采需要持續(xù)的龐大資金投入，重慶路橋要想在頁巖氣領域贏得利潤空間，后續(xù)還需大量的資金投入才行。

　金融成唯一救命稻草

2012年11月，重慶路橋投資2.85億元增持重慶銀行。本次增資后，重慶路橋?qū)⒊钟兄貞c銀行股份2.28億股，持股比例高達10.015%，公司成為重慶銀行第三大股東。重慶路橋宣稱增資重慶銀行主要考慮銀行業(yè)的長期向好以及重慶銀行的成長性和未來擴張潛力，同時對公司優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，分散經(jīng)營風險、提高投資收益具有積極的意義。

海通證券分析師鄧欽華則認為，重慶路橋本來是一家典型的高速公路公司，主業(yè)增長前景一般，并且正遭遇路橋收費日漸到期的發(fā)展瓶頸。重慶銀行在香港成功IPO，可變現(xiàn)金融資產(chǎn)價值較高，可為重慶路橋未來副業(yè)發(fā)展提供利潤支持。

重慶路橋發(fā)展副業(yè)需龐大資金支持。早在4月初，公司就發(fā)行了4.5億元的第一期中期票據(jù)，其中2.1億元用于補充流動資金，2.4億元用于置換銀行貸款。由于此次中期票據(jù)注冊金額為7億元，這意味著公司后續(xù)還將發(fā)行2.5億元的中期票據(jù)。

有分析人士指出，重慶路橋自2010年來資產(chǎn)負債率分別為 72.83%、66.54%和61.50%，2013年前三季度的資產(chǎn)負債率為63.07%，處在相對合理的水平。此次公司再次發(fā)債8.6億元，雖然短期內(nèi)發(fā)債不會增加公司的償債壓力，但是對于自身造血能力不足的重慶路橋又接連投資，增加了公司遠期還款壓力。

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