每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 金喆 發(fā)自廣州    

每經(jīng)記者 金喆 發(fā)自廣州

繼龍騰礦業(yè)后，又一家在美上市的中國公司被美國研究機(jī)構(gòu)做空。12月12日，一家名為OttomaBayResearch（以下簡稱Ottoma）的做空機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告稱，邁瑞醫(yī)療（NYSE：MR）存在做空的邏輯基礎(chǔ)，涉及營業(yè)收入不符、現(xiàn)金流不實(shí)、短期投資收益不實(shí)、并購項(xiàng)目不實(shí)等多個(gè)問題。當(dāng)日，邁瑞醫(yī)療股價(jià)重挫10.98%。據(jù)悉，該機(jī)構(gòu)已經(jīng)向美國證券交易委員會(huì)（SEC）提交做空邁瑞醫(yī)療的報(bào)告。

12月13日，邁瑞醫(yī)療迅速發(fā)布聲明并召開電話會(huì)議公開回應(yīng)稱，該研究報(bào)告中邁瑞的指控缺少事實(shí)依據(jù)，并包含很多錯(cuò)誤的信息、誤導(dǎo)性的猜想以及對某些事件的惡意曲解。邁瑞醫(yī)療堅(jiān)定其過去披露的年報(bào)以及新聞稿內(nèi)容真實(shí)準(zhǔn)確。

多位分析師向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，該份針對邁瑞醫(yī)療的做空觀點(diǎn)基本站不住腳，不過從基本面看，公司第四季度業(yè)績受反腐因素影響有所下滑。

被指虛增收入/

成立于1991年的邁瑞醫(yī)療，為醫(yī)療設(shè)備和解決方案供應(yīng)商，主要業(yè)務(wù)集中在生命信息與支持、體外診斷、數(shù)字超聲、醫(yī)學(xué)影像四大領(lǐng)域。

在Ottoma公布的做空報(bào)告中，調(diào)查結(jié)果摘要共列出6項(xiàng)內(nèi)容，并逐一羅列相關(guān)證據(jù)。報(bào)告認(rèn)為，邁瑞所披露的收入額被夸大30%，實(shí)際的毛利水平只有45%至50%，而非邁瑞官方公布的60%。

值得一提的是，該報(bào)告用“虛幻現(xiàn)金”（phantomcash）來形容三季報(bào)中邁瑞公司10億美元的賬面現(xiàn)金。

Ottoman認(rèn)為，如果該款項(xiàng)屬實(shí)，邁瑞無需通過貸款和股權(quán)融資來支付每年的股息和完成一筆1億美元的收購。此外，邁瑞的短期投資收益計(jì)量明顯高出平均水平。據(jù)其計(jì)算，邁瑞除現(xiàn)金外凈利潤五年復(fù)合增長率僅為11%，短期投資五年復(fù)合收益率則高達(dá)102%。

該報(bào)告中提及的1億美元收購發(fā)生在今年6月。彼時(shí)，邁瑞醫(yī)療斥資1.05億美元全資收購美國ZONARE醫(yī)療系統(tǒng)集團(tuán)公司。邁瑞醫(yī)療CEO李西廷在新聞發(fā)布會(huì)上介紹，該并購所需資金直接來源于境外美元貸款，但并不意味著邁瑞賬面現(xiàn)金不足。“美元貸款可享受境外的利率政策，比直接從國內(nèi)用人民幣兌換美元更具投資價(jià)值。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲得的邁瑞醫(yī)療中文聲明表示，公司的大部分現(xiàn)金在中國賬戶。由于中國政府對資本出境有非常嚴(yán)格的管制，在過去幾年中境外存款利率相對較低等兩方面原因，公司決定通過第三方借款籌資來滿足境外運(yùn)營和國際收購對資金的需求。

邁瑞醫(yī)療在聲明中強(qiáng)調(diào)，公司承諾過去披露的年報(bào)以及新聞稿內(nèi)容真實(shí)準(zhǔn)確，將不逐條駁斥報(bào)告中的虛假陳述以及錯(cuò)誤信息，但會(huì)指出該報(bào)告內(nèi)容的錯(cuò)誤類型，以說明該報(bào)告缺乏嚴(yán)謹(jǐn)和真實(shí)性。

“該報(bào)告多處斷章取義公司向美國證監(jiān)會(huì)回復(fù)的信息，以抹黑公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。”邁瑞醫(yī)療舉例稱，在一項(xiàng)對稅務(wù)注解問題的回復(fù)中，單看2012年海外業(yè)務(wù)是虧損的，但海外業(yè)務(wù)目前及將來仍將是邁瑞重要的盈利業(yè)務(wù)。

三季報(bào)顯示，公司第三季度營收為2.96億美元，去年同期為2.57億美元，同比增長15.3%。公司相關(guān)人士稱，第三季度營收增速疲軟主要是受到反腐的影響，從全年看，由于國內(nèi)反腐導(dǎo)致醫(yī)院采購比較謹(jǐn)慎，中國市場營收有所下滑，公司將全年上線收入增長幅度由18%下調(diào)至13%。

海外收購項(xiàng)目存疑/

同時(shí)，Ottoman還認(rèn)為，邁瑞醫(yī)療涉嫌通過離岸附屬公司虛增收入，而這些公司實(shí)際表現(xiàn)不佳。“我們有證據(jù)證明邁瑞公司多花了數(shù)百萬美元用于并購，到手的卻是長滿雜草的空地。此前涉及Datascope的收購也未合理入賬，公司涉嫌隱瞞投資者沖銷了相關(guān)資產(chǎn)。”

2008年，邁瑞以2.09億美元的對價(jià)收購了美國上市公司Datascope的監(jiān)護(hù)儀業(yè)務(wù)。做空報(bào)告提出，2009年邁瑞年報(bào)中沖銷了Datascope并購相關(guān)的資產(chǎn)2.082億美元，資產(chǎn)負(fù)債表中6.56億美元無故消失。

邁瑞醫(yī)療解釋稱，該報(bào)告把不同時(shí)期的記賬方式拿來對比，實(shí)際上 該 項(xiàng) 收 購 已 合 理 入 賬 ，Datascope的相關(guān)收購業(yè)務(wù)一直是邁瑞進(jìn)入北美醫(yī)療器械市場的重要基礎(chǔ)，2009年并沒有沖銷過其無形資產(chǎn)。

“2008年年報(bào)的長期資產(chǎn)包含了并購Datascope的所有資產(chǎn)。而在2009年，邁瑞改變了對長期資產(chǎn)的披露方式，即披露長期資產(chǎn)時(shí)，只包括實(shí)際并購Datascope的全部長期資產(chǎn)。這些扣除后的資產(chǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移至邁瑞合并報(bào)表的其他項(xiàng)下。”邁瑞進(jìn)一步闡釋。

報(bào)告影響有限/

從二級市場反應(yīng)看來，Ottoman的做空報(bào)告并未令邁瑞的投資者恐慌。在邁瑞醫(yī)療發(fā)布聲明后，公司股價(jià)連續(xù)兩個(gè)交易日有所反彈。12月13日，邁瑞股票報(bào)收37.10美元/股，上漲4.18%；12月16日，報(bào)收38.18美元/股，上漲2.19%。

“一方面Ottoman本身名氣不大，另一方面邁瑞公司對報(bào)告內(nèi)容快速做出反應(yīng)，第二天就出了澄清聲明?，F(xiàn)在看來該事件對公司影響不大。”跨國訴訟律師郝俊波接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，通常被機(jī)構(gòu)做空后股價(jià)短期內(nèi)會(huì)慣性下跌，但邁瑞股價(jià)次日反彈，說明該事件暫時(shí)影響有限。目前團(tuán)隊(duì)正在評估該做空報(bào)告、核實(shí)數(shù)據(jù)，將根據(jù)評估結(jié)果來判斷該事件是否具有深遠(yuǎn)影響。

邁瑞醫(yī)療最后表示，鑒于該報(bào)告對公司股價(jià)造成的負(fù)面影響，邁瑞將繼續(xù)執(zhí)行之前宣布的股票回購計(jì)劃。