全國上板企業(yè)可以達到萬家？這個前景不會太遠。考慮到創(chuàng)業(yè)板在創(chuàng)新方面的失利，新三板被賦予格外的創(chuàng)新期許。

12 月13 日，新三板新政《國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，這一決定為新三板豁免了法律方面的桎梏，不必花費兩三年時間修改公司法，就能快速著眼于提升新三板效率。

新三板才是中國版創(chuàng)業(yè)板。開放步伐之大在意料之外，一步從四個高新技術(shù)園區(qū)擴展到全國，各地不必再明爭暗搶掛牌園區(qū)，只要有資源就可以上板。市場化的結(jié)果是減少尋租空間，目前新三板原班人馬 357 家，備戰(zhàn)新三板的企業(yè)數(shù)量達到2000 家左右。據(jù)華泰證券預(yù)測，如果擴容全面放開，未來五年內(nèi)，掛牌企業(yè)數(shù)目將突破7000 家，新三板市值超過萬億元——又一個龐大的資本平臺將橫空出世。如果新三板效率提升，萬家也不是問題。預(yù)計明年將有百家以上的企業(yè)上板。

新三板是面向中小微企業(yè)、高科技企業(yè)的搖籃，包容小微企業(yè)之風(fēng)險，強調(diào)誠信與風(fēng)險識別的重要性。在準(zhǔn)入條件上，不設(shè)財務(wù)門檻，申請掛牌的公司可以尚未盈利，只要股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、經(jīng)營合法規(guī)范、公司治理健全、業(yè)務(wù)明確并履行信息披露義務(wù)的股份公司均可以經(jīng)主辦券商推薦申請在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。由于主要由機構(gòu)投資者投資，對自然人投資者要求較高，因此對經(jīng)營風(fēng)險的包容度較高。股東在 200 人以下的較接近于注冊制，200 人以上的需要證監(jiān)會核準(zhǔn)，接近于形式審核，發(fā)審委退出新三板歷史舞臺。由于預(yù)備上板的公司絕大部分股東人數(shù)不到200 人，因此，新三板能夠率先實行事實上的注冊制。

改革還反映在新三板轉(zhuǎn)板時，按照《國務(wù)院決定》的精神，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的掛牌公司可以直接轉(zhuǎn)板至證券交易所上市，但轉(zhuǎn)板上市的前提是掛牌公司必須符合《證券法》規(guī)定的股票上市條件，在股本總額、股權(quán)分散程度、公司規(guī)范經(jīng)營、財務(wù)報告真實性等方面達到相應(yīng)的要求。另一方面，在區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場進行股權(quán)非公開轉(zhuǎn)讓的公司也可以申請在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓股份。

新三板可以直接轉(zhuǎn)板，可以債權(quán)融資，可以并購重組，是小微企業(yè)的曙光，不再是權(quán)貴們的盛宴。新三板適合的是誠實經(jīng)營的企業(yè)，有獨到眼光的風(fēng)險投資者，以及不計短期回報提前耕耘的券商機構(gòu)。根據(jù)新三板定增網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，申銀萬國證券和國信證券牢牢占據(jù)新三板領(lǐng)域的頭兩名交椅，以最具分量的股份總量和可交易股份總量比例來分析，申萬股份總量和可交易股份總量分別占到新三板的 25% 和27% ，國信證券股份總量和可交易股份總量分別占到新三板的21% 和22% ，兩家之和接近新三板市場總量50% ，廣發(fā)、西部等是具有優(yōu)勢的主辦券商，證監(jiān)會、協(xié)會、交易所只要保證前五大券商的誠信，市場化的實驗就不會被造假吞沒。

新三板是試驗田，不一定能夠有活躍的交易，投機者也不會麇集于新三板，如同當(dāng)時麇集于創(chuàng)業(yè)板。新三板可以為風(fēng)險投資者提供多種退出渠道，可以為有眼光的機構(gòu)提供轉(zhuǎn)板溢價。但新三板是高風(fēng)險市場，是機構(gòu)投資者縱橫之處，沒有那么多散戶可供魚肉，由此導(dǎo)致的結(jié)果是交易不旺，有的上板公司年內(nèi)無一單交易。

證監(jiān)會不必把不屬于自己的責(zé)任攬到頭上。擔(dān)心新三板擴容對市場的影響，證監(jiān)會特別以答記者問的方式指出，“總體來看，試點范圍擴大至全國后不會對 A 股市場產(chǎn)生資金分流效應(yīng)”。理由包括此前的經(jīng)驗，融資方式上目前只允許定向發(fā)行，并且嚴(yán)格限定發(fā)行對象和人數(shù)。從前期試點情況來看， 14 個月內(nèi)共定向發(fā)行56 次，融資總額為10.96 億元，公司單次融資金額平均不足2000 萬元，涉及的資金量極為有限。

在金融市場以風(fēng)險定價與信用定價為指針，今天新三板交易了了，一旦有轉(zhuǎn)板便捷、產(chǎn)生財富效應(yīng)，明天就有大隊人馬手持300 萬以上的帳戶殺入市場。證監(jiān)會到目前的改革原則路徑正確，以市場為指針，既然如此，何必為新三板的資金多少、投資者人數(shù)發(fā)愁，這是市場自己的事。交易暢旺說明受投資者歡迎，交易持續(xù)不暢說明離預(yù)期相差甚遠，證監(jiān)會做好規(guī)則守護神的角色，就行。

由于新三板機構(gòu)投資者為主，沒有散戶可供魚肉，交易不像主板那么活躍，投資者可以把新三板的估值作為行業(yè)估值的最低參照，如此一來，券商不得不為投資者做貢獻，兩者可以難得的和諧一陣子了。