每經(jīng)記者 楊可瞻

在華爾街的驚愕聲中，美聯(lián)儲(chǔ)終于邁出了退出史無(wú)前例量化寬松的第一步，將每月購(gòu)債規(guī)模從850億美元下調(diào)至750億美元，但就是這小小的一步背后，美聯(lián)儲(chǔ)卻可能通過(guò)強(qiáng)調(diào)通脹目標(biāo)重寫(xiě)政策游戲規(guī)則。

退出背后的通脹隱憂

在一系列酷似“肥皂劇”的大戲中，美聯(lián)儲(chǔ)終于退出了。

周四，美聯(lián)儲(chǔ)宣布計(jì)劃將每月購(gòu)債規(guī)模從850億美元削減至750億美元，具體調(diào)整是每月購(gòu)買(mǎi)400億美元國(guó)債和350億美元抵押貸款債券，從明年1月開(kāi)始實(shí)施。

1月的時(shí)間點(diǎn)也頗有意思，伯南克將在屆時(shí)卸任美聯(lián)儲(chǔ)主席的職位，由現(xiàn)任副主席耶倫接替，這意味著伯南克在數(shù)年任期的最后關(guān)頭實(shí)施了意義最為深遠(yuǎn)的一件事，削減4萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。

之前，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在2014年2月開(kāi)始退出，理由是美聯(lián)儲(chǔ)將等待明年減赤問(wèn)題逐漸明朗，但如今提前2個(gè)月退出究竟為何？根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的解釋?zhuān)?ldquo;鑒于就業(yè)市場(chǎng)逐步好轉(zhuǎn)以及前景的改善，委員會(huì)決定適度降低資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)力度，如果未來(lái)的信息大體支持委員會(huì)的預(yù)測(cè)，顯示就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)好轉(zhuǎn)，通脹率回歸委員會(huì)較長(zhǎng)期目標(biāo)，或繼續(xù)有條不紊削減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)力度。”

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還重申了在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持低利率的說(shuō)法，即只要失業(yè)率超過(guò)6.5%，通脹預(yù)期不高于2.5%，將長(zhǎng)期維持接近零利率，即使失業(yè)率降至6.5%以下，維持當(dāng)前利率仍合適，尤其是通脹預(yù)期仍低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。

彭博匯編的資料顯示，美國(guó)11月失業(yè)率降至7%，為2008年12月以來(lái)新低，但美聯(lián)儲(chǔ)青睞的衡量通脹水平的指標(biāo)個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)10月僅上漲0.7%，為連續(xù)第4個(gè)月放緩，這意味著，當(dāng)前的通脹水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)考慮加息的條件。

事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)官員也對(duì)通脹前景的擔(dān)憂略有升溫，這體現(xiàn)在周四的政策聲明中，“美聯(lián)儲(chǔ)將密切監(jiān)測(cè)通脹變化，尋找中期內(nèi)通脹朝目標(biāo)水平回升的證據(jù)”，換句話說(shuō)，若通脹持續(xù)低于目標(biāo)水平，美聯(lián)儲(chǔ)或不得已改變今天設(shè)定的政策道路。

華爾街看好提振風(fēng)險(xiǎn)偏好

對(duì)于華爾街來(lái)說(shuō)，他們究竟怎樣看待美聯(lián)儲(chǔ)的這次意外退出？

三菱UFJ銀行駐東京首席金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chris Rupkey稱，無(wú)論如何，股票市場(chǎng)喜歡這次退出，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)改變了游戲規(guī)則，即向市場(chǎng)強(qiáng)調(diào)利率將長(zhǎng)時(shí)間維持在低位，尤其是通脹在沒(méi)達(dá)到2%目標(biāo)前。

凱投宏觀(Capital Economics)首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿什沃思則表示，盡管失業(yè)率預(yù)計(jì)會(huì)以更快的速度下降，但17名公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)成員中的12人仍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息的時(shí)間點(diǎn)應(yīng)該是2015年，還有3名成員預(yù)計(jì)首次加息的時(shí)間將推后至2016年，同時(shí)FOMC預(yù)期中值顯示，聯(lián)邦基金利率到2016年底將僅為1.75%，這也許可以解釋為何債券和股票市場(chǎng)對(duì)縮減購(gòu)債的反應(yīng)如此從容不迫。

截至周三收盤(pán)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率上漲6個(gè)基點(diǎn)，至2.89%，創(chuàng)下9月13日以來(lái)新高，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至發(fā)稿時(shí)，美國(guó)所有期限國(guó)債利率均走高，其中5年期上揚(yáng)最大，達(dá)到10個(gè)基點(diǎn)。

德意志銀行(Deutsche Bank)十大工業(yè)國(guó)外匯策略全球主管拉斯金稱，美聯(lián)儲(chǔ)盡力用政策指引的方式為這次行動(dòng)提供了緩沖，特別是在失業(yè)率門(mén)檻中加入了通脹條件，顯然緩和了利率方面的反應(yīng)，這也恰恰是美聯(lián)儲(chǔ)希望看到的，周四的行動(dòng)最終消除了有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)縮減購(gòu)債計(jì)劃的不確定性，這是另一個(gè)有助于提振風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素。