每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O 涂穎浩發(fā)自深圳、上海    

每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O 涂穎浩發(fā)自深圳、上海

盡管多位專家認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債規(guī)模對(duì)中國(guó)的流動(dòng)性沖擊不大，但昨日（12月19日），銀行間市場(chǎng)各期限資金利率齊齊飆升，其中14天Shibor更是上漲了114個(gè)基點(diǎn)。

昨日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布年內(nèi)最后一次FOMC會(huì)議，維持0~0.25％的利率水平不變，同時(shí)每月縮減100億美元的購(gòu)債規(guī)模。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)將從明年1月開始將每月850億美元的購(gòu)債規(guī)模縮減至每月750億美元，其中國(guó)債和抵押貸款擔(dān)保證券采購(gòu)規(guī)模各縮減50億美元。

多位專業(yè)人士告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，QE的退出對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的心理影響大于實(shí)際影響。短期來(lái)看，央行可能會(huì)比較謹(jǐn)慎，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)反應(yīng)采取相應(yīng)的對(duì)策，但是和QE的關(guān)系不是很大，中國(guó)資金面和匯率沖擊的風(fēng)險(xiǎn)總體可控。不過(guò)，也有宏觀分析師認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來(lái)看，情況并不樂觀，無(wú)論是逐漸減少購(gòu)債規(guī)模邊際效應(yīng)的增加，還是2015~2016年在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前提下美聯(lián)儲(chǔ)開始加息，對(duì)中國(guó)的負(fù)面影響都會(huì)很大。

資金價(jià)格全線上漲/

12月19日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）延續(xù)前一日的上漲趨勢(shì)，14天Shibor上漲114個(gè)基點(diǎn)，其余各期限利率也全線上漲。而銀行間1月期質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率突破8%。當(dāng)日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易系統(tǒng)延遲半小時(shí)至17時(shí)收市。一位股份制銀行資金交易員對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，這種情況此前出現(xiàn)過(guò)，但是比較少，上次是在6月份。

市場(chǎng)分析人士表示，央行暫停逆回購(gòu)以及美聯(lián)儲(chǔ)QE退出所產(chǎn)生的心理影響，使年底本來(lái)就緊張的資金面雪上加霜。

中國(guó)貨幣網(wǎng)信息顯示，Shibor已連續(xù)3日高漲。昨日，Shibor所有品種仍然全線上漲，隔夜利率上漲25.80個(gè)基點(diǎn)，至3.8460%；7天期利率上漲57個(gè)基點(diǎn)，至6.4720%；14天期利率上漲114個(gè)基點(diǎn)，至6.2180%；1月期利率上漲33.62個(gè)基點(diǎn)，突破7%高點(diǎn)，達(dá)7.1012%，其他中長(zhǎng)期利率均出現(xiàn)不同幅度的上漲。

招商銀行金融市場(chǎng)部劉俊郁認(rèn)為，資金緊張主要是受到年末因素的影響。從昨日的Shibor來(lái)看，14天Shibor漲幅最大，而這個(gè)期限以后的剛好可以跨年。

昨日，央行并未如預(yù)期般進(jìn)行逆回購(gòu)操作，這已經(jīng)是央行自12月3日進(jìn)行逆回購(gòu)以后連續(xù)兩周暫停公開市場(chǎng)操作。

不過(guò)，在昨日下午5時(shí)許，央行在其官方微博發(fā)布消息稱，近期已據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性狀況通過(guò)SLO（公開市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具）向市場(chǎng)適度注入流動(dòng)性。央行表示，歷年年末市場(chǎng)流動(dòng)性受財(cái)政收支情況等因素影響較大，“如必要將據(jù)財(cái)政支出情況，繼續(xù)向符合條件金融機(jī)構(gòu)通過(guò)SLO提供流動(dòng)性支持。未來(lái)將視流動(dòng)性余缺情況靈活運(yùn)用SLO調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性?！?/p>

前述資金交易員表示，央行雖說(shuō)有所投放，但是具體的市場(chǎng)情況仍然難以預(yù)計(jì)。劉俊郁也表示，央行的投放量多少目前不能確定，還要看市場(chǎng)的反應(yīng)才能知道具體情況。

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)昨日引述消息人士稱，此次SLO規(guī)模達(dá)2000億元，不過(guò)這一消息并未獲得權(quán)威渠道證實(shí)。

QE縮量短期影響有限

中信建投首席分析師黃文濤表示：“我們?cè)缜邦A(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在12月份左右，可能會(huì)有退出QE的舉動(dòng)，這是基于美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)比較好的數(shù)據(jù)表現(xiàn)?！彼J(rèn)為，“從理論上來(lái)說(shuō)，退出QE之后美元面臨升值，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率會(huì)有一個(gè)適度的上漲。但國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)與國(guó)外的聯(lián)動(dòng)機(jī)制還不是很成熟，從歷史上來(lái)看兩者也不是很同步，因此中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)主要還是受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響較大。”

黃文濤進(jìn)一步指出，即使對(duì)流動(dòng)性造成一些負(fù)面影響，目前央行還有較大的外匯儲(chǔ)備，而人民幣的國(guó)際化戰(zhàn)略要維持適度升值的狀態(tài)，“當(dāng)前國(guó)內(nèi)外的利差處于較高水平，加上人民幣還處在升值渠道之中，短期在1~2年內(nèi)還不會(huì)啟動(dòng)加息，因此在高息差之下不用過(guò)于擔(dān)心資金外流的問(wèn)題，當(dāng)前還是以資金流入為主，對(duì)中國(guó)利率市場(chǎng)的影響不會(huì)很大。”

事實(shí)上，QE退出預(yù)期今年不斷反復(fù)，已經(jīng)讓市場(chǎng)對(duì)于實(shí)質(zhì)性退出的負(fù)面影響有所消化。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾更是直言：“短期沒有直接影響?！?/p>

宏源證券宏觀分析師陳光磊認(rèn)為，單單削減QE規(guī)模還不足以造成資金的大規(guī)模緊縮，但短期對(duì)外匯占款會(huì)有一定的影響?！?1月份外匯占款有3900多億元，我們觀察到12月份人民幣在離岸市場(chǎng)的價(jià)格已經(jīng)差不多趨同了，市場(chǎng)基本上預(yù)期到美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE預(yù)期，應(yīng)該對(duì)整個(gè)流動(dòng)性影響有限。我們要看下一步削減的進(jìn)程是不是持續(xù)的，但目前來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)還沒有確切的進(jìn)程?！?/p>

一位不愿具名的宏觀分析師也表達(dá)了類似觀點(diǎn)，從美聯(lián)儲(chǔ)此次政策本身來(lái)講并沒有超出市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)短期市場(chǎng)流動(dòng)性影響不大。“在這種情況下，資金流向主要取決于從海外配置情況?；谥袊?guó)當(dāng)前改革進(jìn)程和基本面較為強(qiáng)勁，海外熱錢對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的熱情仍然比較高。”

他認(rèn)為，當(dāng)前資金緊張局面，更多還是國(guó)內(nèi)流動(dòng)性問(wèn)題，資本大規(guī)模流出的情況不一定會(huì)出現(xiàn)，熱錢流動(dòng)方向的趨勢(shì)也不會(huì)有較大改變。

央行策略取決于市場(chǎng)

對(duì)于QE退出的中長(zhǎng)期影響，上述不具名的宏觀分析師認(rèn)為并不樂觀：“無(wú)論是逐漸減少購(gòu)債規(guī)模的邊際效應(yīng)增加對(duì)流動(dòng)性本身的負(fù)面影響，還是2015~2016年在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前提下美聯(lián)儲(chǔ)開始加息，對(duì)中國(guó)的負(fù)面影響都會(huì)很大。”

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇也表示：“QE在未來(lái)逐步退出，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的流動(dòng)性將是一大考驗(yàn)，我們預(yù)計(jì)央行應(yīng)該會(huì)做出對(duì)沖舉措以應(yīng)對(duì)流動(dòng)性趨緊的局面?！?/p>

劉俊郁認(rèn)為，短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具不代表央行政策有松動(dòng)的跡象，料央行以后的貨幣政策還是會(huì)維持偏緊的狀況。

中信建投證券分析師李樹培對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，QE的退出對(duì)中國(guó)市場(chǎng)是心理影響大于實(shí)際影響。央行短期來(lái)看可能會(huì)比較謹(jǐn)慎一些，應(yīng)該會(huì)根據(jù)市場(chǎng)反應(yīng)采取相應(yīng)的對(duì)策，但是和QE的關(guān)系不是很大，如果央行采取行動(dòng)，也不會(huì)是因?yàn)镼E的原因。

海通證券首席宏觀分析師姜超認(rèn)為，從此前9月份來(lái)看，當(dāng)時(shí)有QE退出預(yù)期，但是央行政策仍然偏緊，所以央行的政策和外部的關(guān)系并不是非常大，央行主要是面臨降杠桿的問(wèn)題。他表示，目前資金利率確實(shí)比較高，但是怎么把利率降下來(lái)，同時(shí)把國(guó)內(nèi)的問(wèn)題解決，央行還是比較難抉擇。央行短期大幅放松的可能性比較小。

中信證券研報(bào)顯示，對(duì)于中國(guó)而言，QE退出引起的資金流動(dòng)可能是“先出而后進(jìn)”。資本可能根據(jù)QE收縮的節(jié)奏“階段性地”回流中國(guó),資金進(jìn)出將增大人民幣匯率的不確定性和波幅，擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程,并加大中國(guó)貨幣政策的操作難度。但是，中國(guó)資金面和匯率的沖擊風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

劉俊郁也認(rèn)為，未來(lái)可能會(huì)根據(jù)QE對(duì)外匯占款的影響來(lái)制定策略，但是整體還是會(huì)維持一定時(shí)期的政策穩(wěn)定。