2013年對于貴金屬而言是轉(zhuǎn)型的一年，國際金價和銀價年內(nèi)重挫30.5%和43.75%，年內(nèi)交投區(qū)間分別為1700-1180美元和32-18美元，在跌破1530美元和26美元重要支撐后一路暴跌。2013年4月、5月、9月金價的22日波動率均突破22-29均值區(qū)間，在二季度最高飆升至47，而白銀的波動性明顯強于黃金，最高上沖至64高位，整體來看，銀價漲跌速度均快于金價。

回顧2013年，貴金屬貨幣屬性漸消退，商品屬性凸顯。這主要體現(xiàn)在三個方面：一是投機需求削減力量強于實物買需，說明金銀由貨幣屬性向商品屬性轉(zhuǎn)換過程，現(xiàn)貨市場影響金銀價格力量很弱；二是黃金拆借市場活躍，投資美股、匯市等高回報資產(chǎn)；三是黃金對沖貨幣市場利率為負(fù)的特性減弱，縮減QE預(yù)期不斷打壓投資黃金的需求，美債收益率高漲。

展望2014年，貴金屬的供需再平衡、企業(yè)生產(chǎn)成本、美國經(jīng)濟強勁復(fù)蘇以及中國市場發(fā)展的機遇與挑戰(zhàn)等將是未來面臨的主要問題，主要關(guān)注的因素有四點：其一，不斷走弱的貴金屬價格將帶來生產(chǎn)商對沖保值的大幅增加；其二，央行黃金凈購買或繼續(xù)減弱導(dǎo)致需求減少；其三、黃金投機需求縮減結(jié)束，實物需求有望短期引導(dǎo)市場；其四，供需格局重新調(diào)整，等待經(jīng)濟復(fù)蘇企穩(wěn)帶來的全球商品上漲，以及惡性通脹隱患下保值需求增強（可能在1-2年以后）。整體上，2014年貴金屬弱勢調(diào)整，黃金生產(chǎn)商或面臨難過的一年，金價仍有望向1200美元成本以下趨近。

綜合來看，2014年國際金價和銀價較2013年將重心下移，但受成本支撐下行空間或有限，料將分別介于1000-1500美元和14-26美元區(qū)間運行，年內(nèi)均值分別為1200美元和19美元，趨勢上有望先抑后揚，在美國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)背景下貴金屬料反彈動能不足且仍受長期趨勢線壓制。從季度上看，2014年一季度，黃金投資需求將繼續(xù)減持，黃金拆借市場活躍，資金涌入美股、日經(jīng)和日元等高收益資產(chǎn)，貴金屬蓄勢探底，考驗1000美元和14美元支撐有效性；二季度隨著日本消費稅上調(diào)，資產(chǎn)價格高漲后或有回調(diào)，資金將重新配置黃金的投資比例，以及貴金屬或超跌反彈，都將為金銀價格提供支撐，反彈阻力位為1200、1350美元和19、22美元；三季度和四季度，美國經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐和縮減QE的速度都將加快，黃金投資需求減少將被實物需求增加所抵消，故維持1100-1350美元和16-23美元低位震蕩的可能性較大，若原油和大宗商品價格高漲，黃金和白銀也會跟隨上漲，但波動幅度或較弱。對于白銀而言，在去金融屬性過程中，下跌的速度將比黃金快，而在全球經(jīng)濟回暖時，反彈的幅度也將比黃金明顯。對應(yīng)國內(nèi)滬金和滬銀主力合約的操作區(qū)間料為200-300元和3000-5600元，均值為235元和4100元。