央行昨天如期重啟逆回購，在公開市場中開展290億元7天期逆回購操作。

時隔兩周央行重啟逆回購的背景是，始于12月19日的銀行間一輪罕見的“錢荒”卷土重來。上海銀行間拆借市場(Shibor)利率7天期限攀升至8%以上，在央行通過SLO定向投放逾3000億元資金后，本周一市場利率繼續(xù)飆升，顯示出這次“錢荒”的緊張程度或甚于6月20日的“錢荒”，因為這次還有國際背景。美國量化寬松政策正式宣布退出，明年1月開始每月縮減100億美元。在這種情況下，在本周一Shibor利率繼續(xù)走高后，央行毅然決然啟動逆回購放水貨幣，目的在于澆滅正在燃燒著的“錢荒”之火。

但央行這次逆回購劑量非常之輕，僅憑如此小量劑的逆回購，根本無法遏制住年底的“錢荒”。央行上周通過SLO定向投放的逾3000億元資金將在周內(nèi)陸續(xù)到期。逆回購290億元對沖后，還要從市場回籠2710億元。如果央行不繼續(xù)逆回購操作或通過SLO定向投放資金，那么肯定會加劇市場流動性的短缺。因此，筆者以為，本次央行逆回購的象征性意義大于實際作用，其釋放信號意圖的成分較大，這凸顯出了央行的慎重。

從時間節(jié)點看，年底從來都是商業(yè)銀行儲蓄存款競爭最為激烈的當(dāng)口。近期一直堅持存款利率不上浮的某大行，最終還是屈服于市場壓力將存款利率上浮到頂。同時，圣誕、元旦和春節(jié)歷來都是資金供給高峰期，必將導(dǎo)致資金需求量大，價格攀升。更為關(guān)鍵的是，一些股份制銀行在線下從大行拆借的資金將陸續(xù)到期，但這些短期拆借資金都通過信托受益權(quán)返售產(chǎn)品被用到了期限長的地方融資平臺和房地產(chǎn)項目上，根本無法收回。所以，區(qū)域性、地方性股份制銀行資金壓力格外大。

其實，從整個市場流動性看，10月我國外匯占款猛增4400億元，11月猛增4000億元，僅兩個月就增加8400億元基礎(chǔ)貨幣投放。央行確實沒有放水的理由。非但如此，按理，央行該提高存款準(zhǔn)備金率，將這8400億元被動發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣關(guān)進籠子里才對。

那么，這些資金到底去哪里了?央行必須先弄清楚銀行間持續(xù)“錢荒”的根源到底在哪里?找出原因再放水救助不遲。否則，這種救助就是無底洞，就沒完沒了，同時，也會寵壞了一些商業(yè)銀行，對本分經(jīng)營的金融機構(gòu)非常不公。對實體企業(yè)和其他經(jīng)濟主體更不公平。筆者認為，“錢荒”的根源無非三條：一是銀行過度使用資金，特別是短借長貸，嚴(yán)重違背資金來源和資金運用期限對稱原則，超負荷、粗放野蠻運用信貸資金;二是吸收穩(wěn)定性資金來源渠道減少，能力下降，三是資金在銀行等金融機構(gòu)之間倒騰，不排除高息拆放給民間金融機構(gòu)發(fā)放高利貸。比如，一些股份制銀行為了追求高利潤、高回報短借長用，將資金通過同業(yè)業(yè)務(wù)和信托平臺投向了地方融資平臺和房地產(chǎn)領(lǐng)域，釀造高地價、高房價坑害民眾。而由此造成的內(nèi)部資金緊缺甚至資金鏈條斷裂風(fēng)險卻仰仗央行放水救援。

有鑒于此，央行再不能當(dāng)商業(yè)銀行一哭窮就掏腰包的慈祥央媽。這次就不妨做一回惡婆婆，堅持不放水貨幣，讓股份制銀行真正嘗嘗不能歸還拆借資金，出現(xiàn)違約的苦頭和代價。

防止“錢荒”，絕非央行一家的事情，如果央行在這邊注水，而另一邊卻在放水，那怎能根治“錢荒”?因此，銀監(jiān)會必須堵住機構(gòu)過度高風(fēng)險使用資金的漏洞，必須徹查一些銀行瘋狂買入信托受益權(quán)返售產(chǎn)品的問題，堅決遏制住商業(yè)銀行內(nèi)部線下亂拆借、信貸資金在銀行體系內(nèi)倒騰，短借長用的嚴(yán)重期限錯配現(xiàn)象。否則，“錢荒”將會時不時地發(fā)作。

據(jù)中國社科院前天發(fā)布的《中國國家資產(chǎn)負債表2013》，企業(yè)部門杠桿率已達113%，在所有統(tǒng)計國家中高居榜首。如將非金融企業(yè)、居民部門、金融部門以及政府部門的債務(wù)加總，則全社會債務(wù)規(guī)模已達111.6萬億元，占當(dāng)年GDP的215%。這意味著全社會的杠桿率已很高，去杠桿在所難免。而推動中國經(jīng)濟去杠桿，不僅要在地方政府、工業(yè)生產(chǎn)及銀行業(yè)等方面推進改革，更需從整體推進經(jīng)濟發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型。