從監(jiān)管層的身上來(lái)尋找兩場(chǎng)“錢荒”的成因已顯得流于表面。“錢荒”實(shí)質(zhì)在于，近年來(lái)監(jiān)管層自上而下推動(dòng)的金融創(chuàng)新和管制放松，遭遇到市場(chǎng)慣性配置資金的矛盾。

今年的兩場(chǎng)流動(dòng)性緊張局面足以讓所有的金融市場(chǎng)人士銘記在心。在持續(xù)兩周的流動(dòng)性緊張后，6月20日銀行間隔夜質(zhì)押式回購(gòu)最高成交利率在30%，7天質(zhì)押式回購(gòu)利率最高成交于28%。這一天的市場(chǎng)形勢(shì)被業(yè)界冠之以“6.20事件”。半年之后，讓交易員們緊張的市場(chǎng)形勢(shì)再次來(lái)臨。12月20日，7天回購(gòu)全天加權(quán)平均利率一路飆至8.21%。

吸取上一次的教訓(xùn)，央行在上周四、五連續(xù)進(jìn)行“喊話”，并注入流動(dòng)性，以試圖平抑市場(chǎng)情緒。在本周二實(shí)施逆回購(gòu)之后，市場(chǎng)緊張的神經(jīng)終于得以緩解。不過(guò)，導(dǎo)致這種流動(dòng)性緊張局面的深層次原因并未隨著流動(dòng)性緊張的潮水而褪去。

在利率市場(chǎng)化大背景下，金融產(chǎn)品創(chuàng)新、金融脫媒等正推動(dòng)商業(yè)銀行的負(fù)債端成本日益上升，這就要求銀行資產(chǎn)端的回報(bào)率也要上升，因而商業(yè)銀行必然提升投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而成為加劇資金供求結(jié)構(gòu)失衡的推手。

由此，銀行資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配的程度不斷加劇，這也就成為影響到近期市場(chǎng)資金供求及價(jià)格的重要因素。“銀行信貸資源配置一直存在嚴(yán)重浪費(fèi)。”一位銀行業(yè)內(nèi)資深人士告訴上證報(bào)記者。

一方面，一些行業(yè)企業(yè)雖然不缺資金，但由于被銀行認(rèn)為“資質(zhì)”好，而出現(xiàn)長(zhǎng)期享有銀行大量且廉價(jià)信貸資金的情況。另一方面，為了避免一些行業(yè)企業(yè)“壞賬”、或幫助償還到期利率等，銀行被迫追加信貸資金的情況也較為普遍。

而在此情況下，銀行就需要開(kāi)始考慮提升資金運(yùn)營(yíng)效率，“比如拆借債券、抵押，借短放長(zhǎng)，還有通過(guò)同業(yè)業(yè)務(wù)來(lái)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表”。

隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配的加劇，正不斷加大其流動(dòng)性管理的難度。有報(bào)告就提出，“經(jīng)過(guò)年中流動(dòng)性緊張的考驗(yàn)后，銀行家對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力的評(píng)估出現(xiàn)一定程度下滑。”

可以預(yù)計(jì)的是，商業(yè)銀行若不能調(diào)整其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、提升銀行自身流動(dòng)性管理能力，那么2014年這種緊張局面或仍難避免。