從監(jiān)管層的身上來尋找兩場“錢荒”的成因已顯得流于表面。“錢荒”實質(zhì)在于，近年來監(jiān)管層自上而下推動的金融創(chuàng)新和管制放松，遭遇到市場慣性配置資金的矛盾。

今年的兩場流動性緊張局面足以讓所有的金融市場人士銘記在心。在持續(xù)兩周的流動性緊張后，6月20日銀行間隔夜質(zhì)押式回購最高成交利率在30%，7天質(zhì)押式回購利率最高成交于28%。這一天的市場形勢被業(yè)界冠之以“6.20事件”。半年之后，讓交易員們緊張的市場形勢再次來臨。12月20日，7天回購全天加權平均利率一路飆至8.21%。

吸取上一次的教訓，央行在上周四、五連續(xù)進行“喊話”，并注入流動性，以試圖平抑市場情緒。在本周二實施逆回購之后，市場緊張的神經(jīng)終于得以緩解。不過，導致這種流動性緊張局面的深層次原因并未隨著流動性緊張的潮水而褪去。

在利率市場化大背景下，金融產(chǎn)品創(chuàng)新、金融脫媒等正推動商業(yè)銀行的負債端成本日益上升，這就要求銀行資產(chǎn)端的回報率也要上升，因而商業(yè)銀行必然提升投資的風險偏好，從而成為加劇資金供求結(jié)構失衡的推手。

由此，銀行資產(chǎn)負債期限錯配的程度不斷加劇，這也就成為影響到近期市場資金供求及價格的重要因素。“銀行信貸資源配置一直存在嚴重浪費。”一位銀行業(yè)內(nèi)資深人士告訴上證報記者。

一方面，一些行業(yè)企業(yè)雖然不缺資金，但由于被銀行認為“資質(zhì)”好，而出現(xiàn)長期享有銀行大量且廉價信貸資金的情況。另一方面，為了避免一些行業(yè)企業(yè)“壞賬”、或幫助償還到期利率等，銀行被迫追加信貸資金的情況也較為普遍。

而在此情況下，銀行就需要開始考慮提升資金運營效率，“比如拆借債券、抵押，借短放長，還有通過同業(yè)業(yè)務來擴大資產(chǎn)負債表”。

隨著利率市場化的推進，商業(yè)銀行資產(chǎn)負債期限錯配的加劇，正不斷加大其流動性管理的難度。有報告就提出，“經(jīng)過年中流動性緊張的考驗后，銀行家對自身風險管理能力的評估出現(xiàn)一定程度下滑。”

可以預計的是，商業(yè)銀行若不能調(diào)整其資產(chǎn)負債結(jié)構、提升銀行自身流動性管理能力，那么2014年這種緊張局面或仍難避免。