環(huán)保行業(yè)2014年策略報告:行業(yè)景氣持續(xù)上升,四領域存投資機會

類別：行業(yè)研究機構：國海證券股份有限公司

環(huán)保行業(yè)景氣度將進一步提升歐洲在環(huán)保領域處于世界領先地位,目前歐盟27國每年在環(huán)保方面的投入超過800億歐元,占GDP的比例已超過2.25%;過去半個世紀,美國的環(huán)保行業(yè)獲得了長足發(fā)展,環(huán)保產業(yè)產值占GDP的比重達到2.45%。在政策推動下,中國環(huán)保投資在2012年時達到8000多億元,環(huán)保投資占GDP的比例僅為1.59%。若我國環(huán)保投資占GDP的比例達到2.3%左右,則環(huán)保行業(yè)年投資額將達到2萬億元左右,相比目前的水平有1倍以上的增長空間,環(huán)保行業(yè)景氣度將進一步上升。

煙氣治理行業(yè)進入運營時代2013年以來我國出現(xiàn)多次強霧霾,回顧英美歷史可知霧霾治理往往會持續(xù)數(shù)十年,可判斷中國反霧霾之戰(zhàn)才剛剛開始。燃煤、機動車、工業(yè)排放為我國大氣污染物的主要來源,目前工業(yè)煙氣是治理重點。截止2012年底,92%的火電機組已完成脫硫設施建設,且火電脫硝設施建設高峰將出現(xiàn)在2014年,因此煙氣治理行業(yè)正在進入運營時代。推薦運營機組規(guī)?？焖僭鲩L的國電清新(002573)。

餐廚垃圾處理行業(yè)正式開啟國內餐廚垃圾無害化處理率僅為10%,潛在市場空間很大,測算餐廚垃圾處理設施建設市場規(guī)模約400億元。2011-2012年,國家發(fā)改委批復了2批共49個餐廚垃圾處理試點城市。試點城市餐廚垃圾處理項目建設已全面啟動,餐廚垃圾處理行業(yè)正式開啟。餐廚垃圾處理行業(yè)的壁壘主要有三個:政府關系、資金實力、技術,在以上方面具有較強實力的企業(yè)可占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。推薦維爾利(300190)。

再生水利用:行業(yè)將快速發(fā)展雖然城鎮(zhèn)污水處理設施建設高峰已過,但“十二五”期間再生水利用設施建設領域的投資增速高達24.41%,具備顯著投資機會。“十二五”,污水處理設施升級改造、再生水利用投資主要集中在三類地區(qū):(1)經濟發(fā)達地區(qū);(2)資源性缺水地區(qū);(3)水質性缺水地區(qū)。在這些地區(qū)布局的污水處理企業(yè)“十二五”存在一定的發(fā)展機會。主要標的有碧水源(300070)、津膜科技(300334)。

垃圾焚燒發(fā)電:進入高速發(fā)展階段“十二五”,垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)年均增速為30.89%,行業(yè)將加速發(fā)展。借鑒國外經驗,判斷我國人口密度大、經濟發(fā)達程度高的東部省市將掀起垃圾焚燒廠建設熱潮。垃圾焚燒項目多采用BOT模式,盈利水平高,且盈利能力穩(wěn)定,這主要得益于以下四個因素:(1)上網(wǎng)電價有保障;(2)電力上網(wǎng)有保障;(3)垃圾處理費結算量有保障;(4)享受稅收優(yōu)惠。主要標的為桑德環(huán)境(000826)。

2013年行情:環(huán)保行業(yè)表現(xiàn)遠好于大盤2013年1月1日至12月13日,滬深300指數(shù)下跌4.61%,環(huán)保行業(yè)上漲24.46%,表現(xiàn)遠好于大盤。在23個申萬行業(yè)中,環(huán)保行業(yè)漲幅位列第四。在四個環(huán)保子行業(yè)中,大氣治理行業(yè)表現(xiàn)最好,上漲89.42%,這源于2013年霧霾天氣頻發(fā)及大氣治理政策密集發(fā)布。

環(huán)保行業(yè)估值:2014年估值中樞預計略有下移2013年12月13日,環(huán)保行業(yè)PE(TTM)為37.04倍,高于2012年的估值水平,與2011年時相當。環(huán)保行業(yè)PE/非金融行業(yè)PE為2.06倍,接近歷史最高值2.37倍,行業(yè)估值處于較高水平。2014年IPO將開閘,將會有新的環(huán)保個股上市,現(xiàn)有個股的稀缺性將受到沖擊;此外,證監(jiān)會規(guī)定創(chuàng)業(yè)板個股將不得被借殼,對創(chuàng)業(yè)板個股估值產生負面影響,環(huán)保行業(yè)中有多只創(chuàng)業(yè)板個股,行業(yè)平均估值將受到拖累。因此,我們判斷2014年環(huán)保行業(yè)估值中樞將略有下移。

2014年投資策略:行業(yè)景氣決定投資機會分析歐美國家環(huán)保投資占GDP的比例,我們認為中國環(huán)保投資規(guī)模還有一倍以上的增長空間,看好環(huán)保行業(yè)未來五至十年的發(fā)展。在眾多環(huán)保細分行業(yè)中,我們根據(jù)各行業(yè)所處發(fā)展階段篩選出景氣度向上的行業(yè),具體如下:(1)煙氣治理行業(yè),推薦受益于火電脫硫脫硝特許經營行業(yè)快速崛起的國電清新(002573);(2)餐廚垃圾處理行業(yè),推薦受益于餐廚行業(yè)需求啟動的維爾利(300190);(3)再生水利用行業(yè),推薦碧水源(300070);(4)垃圾焚燒發(fā)電行業(yè),推薦桑德環(huán)境(000826)。