瑞銀財(cái)富管理董事總經(jīng)理、亞太區(qū)首席投資官浦永灝：明年美股仍讓人放心A股機(jī)會(huì)浮現(xiàn)。

2013年即將過去。在這全球市場(chǎng)跌宕起伏、世界風(fēng)云變幻莫測(cè)的一年中，一系列重磅事件你方唱罷我登場(chǎng)：美股迭創(chuàng)新高、黃金終結(jié)12年牛市、中國(guó)十八屆三中全會(huì)成功召開、美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)QE退出……如何看待這些熱點(diǎn)話題和事件？明年的美股乃至全球股市又將如何演繹？帶著這些問題，上證報(bào)記者獨(dú)家專訪了瑞銀財(cái)富管理董事總經(jīng)理、亞太區(qū)首席投資官浦永灝。

上證指數(shù)----

經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)美股明年仍讓人放心

記者：今年以來美股持續(xù)走強(qiáng)，僅是QE帶來的行情么？

浦永灝：美股持續(xù)走強(qiáng)，根本原因還在于經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)好。美聯(lián)儲(chǔ)敢于啟動(dòng)QE退出，也是基于經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)，而不僅僅是華爾街的唱好。

記者：您對(duì)明年股市投資的前景如何看？美股還會(huì)一枝獨(dú)秀么？

浦永灝：總體上，我們對(duì)明年股市保持相對(duì)樂觀。這主要基于兩點(diǎn)，首先，美國(guó)的復(fù)蘇在持續(xù)；其次，歐洲的復(fù)蘇也看到希望。當(dāng)然，其他利好因素，還有中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)定，硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)很小。同時(shí)，日本也在緩慢復(fù)蘇。

具體而言，我們認(rèn)為，美股已經(jīng)不再便宜，但綜合風(fēng)險(xiǎn)和增長(zhǎng)潛力來看，相對(duì)而言美國(guó)股市的情況還是比較讓人放心。

就亞太地區(qū)而言，看好中國(guó)、韓國(guó)市場(chǎng)。韓國(guó)主要受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因?yàn)槲鞣浇?jīng)濟(jì)復(fù)蘇有利韓國(guó)的設(shè)備出口。而中國(guó)，十八屆三中全會(huì)后，總體的投資氣氛出現(xiàn)改善，信心有所恢復(fù)，與之前的相對(duì)悲觀情緒形成鮮明對(duì)比。因此，我們?cè)诩夹g(shù)上高配中國(guó)市場(chǎng)。

總體上，在美聯(lián)儲(chǔ)QE退出的大背景下，新興市場(chǎng)的前景仍堪憂。我們比較擔(dān)心的是，印度、印尼能否在QE退出的情況下持續(xù)改善自身的經(jīng)濟(jì)財(cái)務(wù)狀況，而土耳其、巴西、南非的情況也令人擔(dān)憂，也就是俗稱的“脆弱五國(guó)”。

熱度降溫大宗商品將續(xù)演配角

記者：您提到對(duì)中國(guó)股市轉(zhuǎn)為高配。那么，就行業(yè)而言，您認(rèn)為中國(guó)股市短期和中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)在哪些領(lǐng)域？

浦永灝：我們改變了中國(guó)股市的一些配置。原來我們主要側(cè)重醫(yī)療、環(huán)保、潔凈能源、出口、電商等領(lǐng)域，但三中全會(huì)后，我們同時(shí)也看好非銀行金融、券商保險(xiǎn)，以及部分材料子行業(yè)，如水泥。

換句話說，改革初期的陣痛期，對(duì)股市來說是機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存，在整合之后能存活下來的就是勝者。

記者：以黃金、原油為代表，今年大宗商品的熱度顯然不如前幾年。您對(duì)明年大宗商品的前景如何看？

浦永灝：大宗商品明年不可能唱主戲，而是繼續(xù)扮演配角。盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在增長(zhǎng)，但超級(jí)周期已過，不可能很快回來。

就大宗商品的走勢(shì)而言，中國(guó)需求是一個(gè)因素，但還有供應(yīng)過剩的原因。比如，連澳大利亞的鐵礦石企業(yè)都對(duì)后市非常悲觀。在原油方面，伊朗和美國(guó)剛剛達(dá)成了核協(xié)議，伊朗原油禁運(yùn)有望得到改善。此外，敘利亞問題到目前為止也未出現(xiàn)進(jìn)一步惡化。而在美國(guó)國(guó)內(nèi)，頁(yè)巖氣革命帶來的油氣供應(yīng)大增也有利于供應(yīng)改善。

另外，在美國(guó)退出QE、美元上升的大背景下，大宗商品的價(jià)格將會(huì)受到壓制。

警惕通縮部分新興市場(chǎng)或承壓

記者：如果用一個(gè)關(guān)鍵詞來概述明年的世界經(jīng)濟(jì)前景，您會(huì)怎么來描述？

浦永灝：我想可以用這么幾個(gè)字來概括：復(fù)蘇加深，表現(xiàn)分化；通脹受控，政策寬松。

總體上，明年世界經(jīng)濟(jì)仍將處在復(fù)蘇的軌道中，但發(fā)達(dá)與新興經(jīng)濟(jì)體、發(fā)達(dá)國(guó)家之間以及新興經(jīng)濟(jì)體之間都存在較大分化。西方雖然在復(fù)蘇，但處在不同階段：美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在深化，歐洲剛剛開始，日本復(fù)蘇還不穩(wěn)固。而在一些新興市場(chǎng)，更多的則要考慮如何管控泡沫的問題。

通脹仍不會(huì)是明年主要的威脅，這就決定了全球的貨幣政策將基本保持寬松。

記者：風(fēng)險(xiǎn)總是做投資需要考慮的重要因素，您認(rèn)為明年世界經(jīng)濟(jì)可能面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)何在？

浦永灝：我覺得風(fēng)險(xiǎn)可能來自三方面。

首先是發(fā)達(dá)國(guó)家會(huì)否出現(xiàn)較為明顯的通縮情況，會(huì)否出現(xiàn)復(fù)蘇掉頭向下的情形。畢竟，就算是在復(fù)蘇勢(shì)頭最好的美國(guó)，也經(jīng)常有數(shù)據(jù)表現(xiàn)不穩(wěn)定的時(shí)候；而且雖然美國(guó)房?jī)r(jià)在漲，但房貸卻在下降，說明居民的去杠桿化還在繼續(xù)；歐洲也有通縮的壓力，銀行放貸放不出去。

如果說，新一輪的通縮成為現(xiàn)實(shí)，那么整個(gè)投資布局都要發(fā)生改變，要買國(guó)債、拿現(xiàn)金，遠(yuǎn)離股票、大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

明年的第二大風(fēng)險(xiǎn)，是看部分新興市場(chǎng)會(huì)否爆掉。上一次美國(guó)在上世紀(jì)90年代初收緊貨幣政策，直接觸發(fā)了墨西哥比索危機(jī)和隨后的亞洲金融風(fēng)暴。當(dāng)然，除了上述所謂“脆弱五國(guó)”，匈牙利、波蘭、委內(nèi)瑞拉等一些新興經(jīng)濟(jì)體也面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

第三方面的風(fēng)險(xiǎn)在于地緣政治，包括中日擦槍走火的可能性以及南海問題，敘利亞的局勢(shì)能否穩(wěn)定。另外還有朝鮮問題。

記者：在今年的最后一次會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)出人意料地宣布要啟動(dòng)QE退出，這對(duì)股市意味著什么？

浦永灝：確實(shí)包括我們?cè)趦?nèi)的很多機(jī)構(gòu)都沒有預(yù)見到這次的決定。但從方向上來說，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE是早晚的事。

這次美聯(lián)儲(chǔ)采取的行動(dòng)，主要發(fā)出了兩個(gè)信號(hào)：首先，當(dāng)局確實(shí)感到就業(yè)數(shù)據(jù)在改善，在往好的方向發(fā)展，最近一兩個(gè)月的就業(yè)狀況要比以前好；其次，伯南克作為美聯(lián)儲(chǔ)主席有始有終，他在任上開啟了QE，所以在即將告別時(shí)，他也會(huì)做個(gè)姿態(tài)，為QE撤出做好鋪墊。

總體上，考慮到目前的通脹水平并不高，而美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體又在復(fù)蘇之中，所以，QE的逐步退出對(duì)股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)應(yīng)是利好。當(dāng)然，部分新興市場(chǎng)可能有一定的壓力。