每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李卓 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 李卓 發(fā)自北京

在諸多民營(yíng)快遞公司摩拳擦掌沖刺IPO的時(shí)候，12月27日，中國(guó)郵政速遞物流股份有限公司 （以下簡(jiǎn)稱EMS）意外宣布退出IPO。此前，上市已被外界認(rèn)為是鐵板釘釘。據(jù)EMS官網(wǎng)發(fā)布的官方說(shuō)法，退市理由有二：“主動(dòng)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的決策”以及“冷靜面對(duì)資本市場(chǎng)的選擇”。

昨日 （12月29日），《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，看似“主動(dòng)”退出IPO的背后，實(shí)則是整個(gè)快遞行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的倒逼，尤其“以資本換市場(chǎng)”主導(dǎo)的“價(jià)格戰(zhàn)”已經(jīng)升級(jí)到一個(gè)空前激烈的狀態(tài)。

“對(duì)這個(gè)時(shí)候的快遞公司而言，市場(chǎng)份額與利潤(rùn)，就好比魚和熊掌不能兼得。”申通一位管理層對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者比喻道。

如果上市，迫于對(duì)上市公司利潤(rùn)的要求，要么公司在價(jià)格戰(zhàn)等諸多市場(chǎng)策略方面受到制約，要么存在業(yè)績(jī)變臉的風(fēng)險(xiǎn)。如果不能充分融入市場(chǎng)、適應(yīng)市場(chǎng)，即便上市，未來(lái)的公司競(jìng)爭(zhēng)力也會(huì)大打折扣。

主動(dòng)撤回IPO/

據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)12月27日發(fā)布的《2013年度首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)終止審查企業(yè)名單》，EMS是在12月20日正式終止IPO。

EMS于2010年6月成立，2011年8月向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了發(fā)行上市申請(qǐng)，并于2012年5月4日通過(guò)了證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的審核，但隨后被“中止審查”。當(dāng)時(shí)，處在風(fēng)口浪尖的EMS一度被指或存在重組改制方案帶來(lái)關(guān)聯(lián)交易的隱患；因4家子公司未經(jīng)審計(jì)納入2011年報(bào)，其招股說(shuō)明書也被指存在明顯的審計(jì)漏洞。直至2013年7月，經(jīng)過(guò)系列整改后的EMS才又重新 “通過(guò)發(fā)審會(huì)”。按照EMS官網(wǎng)稱，準(zhǔn)備上市的過(guò)程經(jīng)歷了5年多。

EMS在其官網(wǎng)強(qiáng)調(diào)，近幾年快遞物流市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和監(jiān)管辦法都發(fā)生了重大變化，面對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，為提高自身應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的能力，經(jīng)過(guò)慎重決策，選擇主動(dòng)退出IPO的戰(zhàn)略調(diào)整策略。在EMS看來(lái)，這樣將更加有效，更適合網(wǎng)絡(luò)型企業(yè)特點(diǎn)。

“考慮到實(shí)施上述重大調(diào)整將影響到上市進(jìn)程，因此股份公司主動(dòng)撤回IPO申報(bào)材料。”但EMS也同時(shí)表態(tài)，待調(diào)整到位后，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化還會(huì)再擇機(jī)進(jìn)入資本市場(chǎng)。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)倒逼/

對(duì)于EMS反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)”因素，業(yè)內(nèi)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析指出，蔓延整個(gè)快遞行業(yè)多年，并持續(xù)加劇的“價(jià)格戰(zhàn)”是促使EMS主動(dòng)退出IPO最直接的導(dǎo)火索。

一方面，“通達(dá)系”民營(yíng)快遞的市場(chǎng)爭(zhēng)奪進(jìn)一步加劇了價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)。為業(yè)內(nèi)共識(shí)的是，近兩年尤其2013年資本對(duì)行業(yè)的青睞和攻勢(shì)格外兇猛，“資本換市場(chǎng)”的概念被認(rèn)為在未來(lái)至少兩年內(nèi)仍將持續(xù)。

顯而易見的是，業(yè)態(tài)環(huán)境逼迫下，EMS在2012年、2013年也早已主動(dòng)放下身段，在廣東、江浙、上海一帶通過(guò)降價(jià)、服務(wù)和改變產(chǎn)品等策略，屢番嘗試市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，以前所未有的姿態(tài)積極參戰(zhàn) “雙十一”爭(zhēng)搶電商客戶。不過(guò)，在記者采訪的多家民營(yíng)快遞公司看來(lái)，即便EMS市場(chǎng)轉(zhuǎn)型較為明顯，不對(duì)自己構(gòu)成威脅。相反，正是民營(yíng)快遞的快速擴(kuò)張，對(duì)EMS的市場(chǎng)份額造成了沖擊。

另一方面，為業(yè)界高度關(guān)注的是，被EMS視為最大、最直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手順豐，2013年剛剛獲得四大資本的聯(lián)合入資，意味著他們之間的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)加劇，價(jià)格戰(zhàn)等在所難免。

市場(chǎng)份額與利潤(rùn)的兩難選擇，成為EMS意外退出IPO的另一個(gè)重大因素。

“通達(dá)系”一級(jí)梯隊(duì)已經(jīng)占據(jù)了整個(gè)中國(guó)快遞市場(chǎng)80%以上的份額，換句話說(shuō)，EMS的快遞市場(chǎng)份額可能不及10%，這其中最大的因素就在于EMS對(duì)電商客戶切入過(guò)晚，錯(cuò)過(guò)了最好時(shí)期。作為對(duì)價(jià)格較敏感的電商客戶，也必然會(huì)對(duì)“低價(jià)”更為偏愛，企業(yè)為爭(zhēng)奪客戶不得不犧牲部分利潤(rùn)。

EMS招股說(shuō)明書顯示，在2009年～2011年三年內(nèi)，EMS國(guó)內(nèi)速遞收入分別增長(zhǎng)了14.51%、12.88%和16.36%。據(jù)國(guó)家郵政局統(tǒng)計(jì)，2009年～2011年，全國(guó)規(guī)模以上快遞企業(yè)分別實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入479.0億元、574.6億元、758.0億元，同比增幅分別達(dá)17.3%、20.0%和31.9%。從這一數(shù)字看，EMS營(yíng)收增長(zhǎng)連續(xù)三年低于行業(yè)平均水平。

存業(yè)績(jī)變臉風(fēng)險(xiǎn)/

盡管EMS未公開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但在2013年行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)走低的情況下，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從目前EMS開始逐漸參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的程度來(lái)看，不排除存在業(yè)績(jī)變臉的可能，且這種風(fēng)險(xiǎn)在未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中也會(huì)必然存在。

據(jù)記者了解，EMS招股說(shuō)明書中的幾大募投項(xiàng)目已開始著手建設(shè)，其中南京集散中心2012年已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。

通常情況下，在上市之前，基于競(jìng)爭(zhēng)需要，公司先行啟動(dòng)募投項(xiàng)目，等到上市募集資金后再拿募集資金置換前期資金投入。但不巧的是，EMS趕上A股有史以來(lái)最長(zhǎng)的IPO暫停，募集資金的超前投入將直接導(dǎo)致財(cái)務(wù)成本激增，再加上項(xiàng)目轉(zhuǎn)換為固定資產(chǎn)后的折舊增加，也將直接影響利潤(rùn)表，這都將為業(yè)績(jī)變臉增加風(fēng)險(xiǎn)。

同步播報(bào)

調(diào)整管理模式 EMS改制轉(zhuǎn)型再提速

每經(jīng)記者 李卓 發(fā)自北京

從EMS的官方表態(tài)來(lái)看，“應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)”成為EMS主動(dòng)退出IPO最為核心的關(guān)鍵詞，但究竟如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)？據(jù)EMS官網(wǎng)消息，調(diào)整主要包括將組織架構(gòu)由原來(lái)的“母子公司制”調(diào)整為“總分公司制”；根據(jù)經(jīng)營(yíng)需要，對(duì)直營(yíng)區(qū)域范圍、管理層級(jí)進(jìn)行市場(chǎng)化的調(diào)整。

國(guó)家郵政局發(fā)展研究中心的一位研究員在接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，通過(guò)機(jī)制的調(diào)整，從“母子制”到“總分制”，最大好處是加強(qiáng)總部對(duì)下面的掌控力度，使企業(yè)更好地配合內(nèi)部資源，提高管理的一致性。另一方面，這對(duì)EMS來(lái)說(shuō)也是“以退為進(jìn)”的市場(chǎng)轉(zhuǎn)型再提速。

“快遞不同于其他行業(yè)，網(wǎng)絡(luò)化經(jīng)營(yíng)、協(xié)作化生產(chǎn)的特點(diǎn)，不宜采用分散化的母子公司經(jīng)營(yíng)模式。”上述國(guó)家郵政局發(fā)展研究中心研究員對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，改制為總分公司以后，更加有利于EMS的市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，比如產(chǎn)品鏈的調(diào)整，管理模式的調(diào)整，包括基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)都會(huì)更加有力。

具體而言，據(jù)記者了解，分公司不是獨(dú)立法人企業(yè)，但可以獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、獨(dú)立核算，其全部資產(chǎn)屬于總公司。在網(wǎng)絡(luò)組織、經(jīng)營(yíng)策略、財(cái)務(wù)收支上的統(tǒng)一運(yùn)作會(huì)更加便于規(guī)模經(jīng)營(yíng)，降低成本，提高效益；另外通過(guò)總公司對(duì)分公司的授權(quán)、委托經(jīng)營(yíng)，可以最大限度地調(diào)動(dòng)各分公司的積極性。

無(wú)疑，EMS改制的最直接目的就是希望可以建立對(duì)市場(chǎng)更加靈活的反應(yīng)機(jī)制，否則在與其他快遞公司的競(jìng)爭(zhēng)中總會(huì)顯得行動(dòng)遲緩。

事實(shí)上，據(jù)記者了解，2010年之所以成立EMS，也是源自國(guó)內(nèi)速遞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的壓力。當(dāng)時(shí)，低價(jià)格就已經(jīng)成為民營(yíng)快遞公司奪取市場(chǎng)份額最有力的武器。在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的夾擊中，EMS給人高價(jià)格、低服務(wù)的印象，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以形成有力的威脅和制衡。一向被指在價(jià)格和效率上競(jìng)爭(zhēng)力不足的EMS近兩年也確實(shí)頗下工夫，屢番降低姿態(tài)，貼近市場(chǎng)。此前有EMS人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，EMS沖刺上市，短期內(nèi)最直接的目標(biāo)就是更側(cè)重改變公司形象，尤其是促進(jìn)市場(chǎng)化的轉(zhuǎn)型，而非圈錢。

行業(yè)觀察

EMS退出IPO民營(yíng)快遞上市增不確定因素

每經(jīng)記者 李卓 發(fā)自北京

EMS主動(dòng)退出IPO，是否會(huì)影響民營(yíng)快遞上市的積極性？是否意味整個(gè)快遞行業(yè)的IPO將急剎車？

長(zhǎng)期關(guān)注快遞物流投融資的鐘鼎創(chuàng)投董事總經(jīng)理、合伙人湯濤對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，EMS主動(dòng)退出IPO對(duì)行業(yè)不是好事情，整個(gè)行業(yè)未來(lái)上市步伐的不確定因素也會(huì)因此增加。

行業(yè)調(diào)整正當(dāng)時(shí)

在湯濤看來(lái)，行業(yè)本身正亟需一家標(biāo)桿企業(yè)來(lái)樹立標(biāo)準(zhǔn)，尤其“奪命快遞”事件已暴露出行業(yè)系列難題。從投融資的角度看，證監(jiān)會(huì)對(duì)未來(lái)快遞公司在上市各方面的衡量尺度是什么？比如人員社保、租用場(chǎng)地的合規(guī)性要求、成本等系列細(xì)節(jié)問(wèn)題，都需要“第一個(gè)吃螃蟹的”來(lái)嘗試和傳導(dǎo)。EMS無(wú)論從自身規(guī)范程度，還是上市成熟條件，無(wú)疑都曾被寄予厚望。

“受電商拉動(dòng)，快遞業(yè)務(wù)的未來(lái)成長(zhǎng)性絲毫不受質(zhì)疑，因此從上市條件來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵還是看企業(yè)的盈利能力。”湯濤對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析，尤其近年無(wú)論人員工資、場(chǎng)地租金等成本的大幅增加，都使得“價(jià)格戰(zhàn)”愈演愈烈的民營(yíng)快遞盈利能力備受考驗(yàn)。

湯濤強(qiáng)調(diào)，民營(yíng)快遞目前分為兩個(gè)流派：直營(yíng)和加盟，這二者的成本構(gòu)成截然不同，都必須去證明自己的盈利能力。

上市難題依舊

除了圓通總裁喻渭蛟曾對(duì)記者明確表示，圓通的上市計(jì)劃預(yù)計(jì)將在2015年～2016年間完成之外，其他快遞公司尚無(wú)確切時(shí)間表。對(duì)于民營(yíng)快遞公司來(lái)說(shuō)，依然面臨著“加盟制”的障礙。

一位申通高層此前在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，快遞公司上市的另一項(xiàng)必要條件是必須達(dá)到80%以上的直營(yíng)率，這對(duì)于以加盟起家的民營(yíng)快遞來(lái)說(shuō)是真正的難點(diǎn)。

國(guó)家郵政局發(fā)展研究中心的一位研究員在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，未來(lái)要想迎來(lái)快遞公司的上市潮，從整個(gè)行業(yè)來(lái)講，應(yīng)該有一個(gè)相對(duì)更加開放的環(huán)境，而且從管理上更加規(guī)范。

“現(xiàn)在整個(gè)快遞行業(yè)都面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的難題，比如管理粗獷、發(fā)展不平衡、不均衡、不可持續(xù)都只能通過(guò)轉(zhuǎn)型升級(jí)。”上述研究員認(rèn)為，即便EMS已經(jīng)被認(rèn)為相對(duì)較為規(guī)范了，但和行業(yè)發(fā)展速度相比，依然還存在一些問(wèn)題。

天愷咨詢高級(jí)合伙人、首席咨詢師孫文友也對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析認(rèn)為，現(xiàn)在還不到上市的最佳時(shí)機(jī)，整個(gè)快遞行業(yè)產(chǎn)業(yè)應(yīng)當(dāng)首先調(diào)整。 孫文友同時(shí)指出，對(duì)于EMS來(lái)說(shuō)，還必須調(diào)整關(guān)聯(lián)交易和資產(chǎn)剝離，尤其是厘清與郵務(wù)平臺(tái)的業(yè)務(wù)。