每經(jīng)記者趙笛 A股向來就是政策市，政策的一舉一動對A股短中長期走勢都具有明顯的影響。 無論對中國經(jīng)濟、政治還是資本市場而言，2013年都是一個重要的改革之年，一連串的新政出爐，影響著2014年的資本市場走向。 2014年，還有哪些重磅新政可能出臺，絕對是市場廣泛關注的焦點。 市場影響 新政影響逐步深化2014年A股變數(shù)多 2013年資本市場新政頻出，《每日經(jīng)濟新聞》總結2013年對資本市場和A股最具影響力的七大新政，它們分別是IPO財務核查、證監(jiān)會新聞發(fā)布會制度、分道審核開啟、新股發(fā)行改革、借殼上市參照IPO、優(yōu)先股試點、中國版401K“減稅”等。 當然，2013年的新政遠不止上述七大事件，但已經(jīng)深深地影響了A股走勢，更多新政的進一步落實則將對2014年A股走勢帶來重大影響。 新聞發(fā)布會制度推行周五行情波動加大 證監(jiān)會的新聞發(fā)布會制度潛移默化地對A股走勢帶來了變化，那就是臨近周末的星期四、星期五，A股走勢往往容易出現(xiàn)劇烈波動。究其原因，周五收市后的新聞發(fā)布會上往往會公布一些重要事項，而此前，市場會根據(jù)當下的輿論風向去判斷這些重要事項是利好還是利空，從而決定是賭消息式地買入，推高周五股市；或是提前回避利空，導致周五股市下跌。 最為典型的案例就是8月16日光大證券“烏龍交易”。在那個星期五早盤，光大證券的一筆交易將近百家權重股瞬間拉至漲停。在事件發(fā)生之初，不少市場人士本能地判斷是出現(xiàn)了烏龍交易——這在個股身上并不少見。但由于恰逢周五，部分市場人士隨后便將此聯(lián)系為收市后會有重大政策出臺，比如藍籌股T+0交易、推出優(yōu)先股等。于是，不少人輕信謠言而追高。 事實證明，這種詭異走勢就是光大證券的“烏龍指”，并不關乎任何政策的出臺。不過，新聞發(fā)布會制度對周末股市的走勢影響之大可見一斑。 “這實際上反映了A股政策市的本質?！庇欣瞎擅袢绱朔治龅馈?014年，改革依舊是資本市場的主旋律，周四、周五行情容易出現(xiàn)波動的現(xiàn)象仍將延續(xù)。 新股數(shù)量猛增高質量或招致爆炒 在2013年的資本市場多個新政中，不少瞄準了新股改革。有從制度上的改革，比如《關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》；有從新股質量方面的改革，比如IPO財務核查、重罰投行“不作為”等；也有從多層次上分流新股堰塞湖的，如新三板擴容等。 綜合分析人士的觀點，一連串的新股改革將對2014年的A股市場帶來四大影響。 一是新股數(shù)量將猛增，A股市場的擴容壓力不容小覷，中小板、創(chuàng)業(yè)板股票的分化將加劇。由于IPO暫停，2013年沒有一只新股上市。2014年開年后，新股發(fā)行將兇猛涌出。 根據(jù)2013年11月30日證監(jiān)會新聞發(fā)言人的表態(tài)，經(jīng)過一個月左右時間相關準備后，預計2014年1月底，將有50家企業(yè)完成程序并陸續(xù)上市。這幾個數(shù)量相當于2012年滬深總新股數(shù)150家的三分之一。 目前，等待過會的擬上市企業(yè)仍超過500家，此外，新股改革還將推動審核制向注冊制轉變，這無疑將導致更多的企業(yè)上市，對A股資金面構成壓力。 實際上，新股改革《意見》公布后，股市便遭遇了一次大跌，400只個股跌停的背后是200只創(chuàng)業(yè)板股票跌停。 對于新股重啟，新財富2013年最佳中小市值分析師王鳳華認為影響來自三個方面：一是使創(chuàng)業(yè)板面臨資金流失的壓力，抽血導致供求失衡指數(shù)下跌；二是新股中成長股占比雖少，但絕對數(shù)量大大增加，創(chuàng)業(yè)板面臨進一步的選擇分化；三是證監(jiān)會明確規(guī)定不允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市，進一步打壓小股票估值。 值得注意的是，王鳳華指出，目前排隊待發(fā)行新股有700多家，有78%屬于傳統(tǒng)第一、二產(chǎn)業(yè)，醫(yī)藥、環(huán)保等代表新興方向的行業(yè)不超過20%，所以2014年新股數(shù)量會創(chuàng)新高，但成長股占比偏小，供求不均衡會對市場短期形成較大的壓力。 二是新股的質量將好于往年，遭爆炒的可能性增大。2013年，證監(jiān)會對“不作為”的券商投行加大了處罰，IPO財務核查則讓一批渾水摸魚的企業(yè)主動退出。 “我覺得，2014年新股遭爆炒的幾率很大?！币晃唤闼侥纪跸壬嬖V《每日經(jīng)濟新聞》記者，目前排隊的新股都是經(jīng)過財務核查篩選了的，出現(xiàn)往年那種業(yè)績地雷的情況會很少。此外，2013年創(chuàng)業(yè)板股票大漲，估值都已經(jīng)炒高，資金顯然會更喜歡剛上市的有成長性的新股。 三是IPO重啟對券商股構成實質性利好。“新股發(fā)行制度的改革和IPO重啟將極大利好創(chuàng)投和證券行業(yè)。”長江證券分析師劉俊在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，IPO重啟對券商構成利好，將使證券公司投行業(yè)務恢復性增長。劉俊預計，目前已過會的88家公司募集金額565.33億元，預計將實現(xiàn)主承銷收入31.1億元，占2012年券商全年承銷收入的17.6%。 四是市值配售下，指數(shù)維穩(wěn)，個股沖擊很大。 12月13日，滬深交易所分別發(fā)布了“首次公開發(fā)行股票網(wǎng)上申購及網(wǎng)下發(fā)行實施辦法”，并自發(fā)布之日起實施。辦法規(guī)定，滬深股票市值單獨計算，即不持有深市的股票，就不能夠參與中小板、創(chuàng)業(yè)板的市值配售。 有私募人士分析認為，管理層2014年的目標是消化排隊的所有IPO。如果新股上市遭到炒作，必然會吸引更多的“打新”資金。一批游走于一二級市場之間的低風險偏好的資金為了“打新”，不可能買入風險高的小盤股，而只能買進低風險的大盤藍籌股充當市值，這便能夠維持指數(shù)不跌?！耙簿褪钦f，市值配售對指數(shù)沖擊不大，但對個股沒特別是中小板、創(chuàng)業(yè)板個股資金面影響較大。” 融資潮襲來機構或“賣普買優(yōu)” 在2013年的新政中，優(yōu)先股是個不可忽視的亮點。不過，市場對優(yōu)先股的認識也隨著政策的出爐、行業(yè)的深化而發(fā)生著變化。 起初，優(yōu)先股被市場以“重大利好”來解讀。 9月初，央行網(wǎng)站發(fā)表了央行行長周小川的署名文章《資本市場的多層次特性》，周小川在談到多層次資本市場時，稱優(yōu)先股能發(fā)揮獨特作用。周小川的發(fā)文，引發(fā)了市場對優(yōu)先股可能試點的猜想。 在此背景下，9月9日農(nóng)業(yè)銀行（601288，SH）、交通銀行（601328，SH）漲停，銀行板塊的漲幅高達7.28%。 然而，隨著11月30日證監(jiān)會發(fā)布《關于開展優(yōu)先股試點的指導意見》，銀行股卻并沒有表現(xiàn)出“利好”下的興奮，反而是紛紛掉頭向下。這又是為什么呢？ 首先，在優(yōu)先股新規(guī)正式出爐前，市場寄希望于優(yōu)先股制度能夠用到新股發(fā)行中，從而緩解新股對二級市場的沖擊。但是新股發(fā)行并沒有引入優(yōu)先股制度，這讓市場頗感失望。 其次，從海外經(jīng)驗看，銀行股為首的金融股是發(fā)優(yōu)先股的主力軍，在目前不少銀行資本充足率不達標，券商股開展創(chuàng)新業(yè)務資金缺口較大的情況下，市場擔心優(yōu)先股成為金融股再融資的一個手段。 最后，市場對優(yōu)先股會否抽血二級市場資金存在分歧。一部分樂觀者認為，上市公司發(fā)優(yōu)先股，認購對象是原本投資債券等低風險產(chǎn)品的機構，所以不會造成二級市場的抽血；但越來越多的市場人士開始擔心，機構資金會賣出普通股后再認購優(yōu)先股，從而造成股價的下跌。 “機構買銀行股難道是為了做價差嗎？”一位基金公司研究員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，目前，不少基金重倉股都是大銀行股、大電力股，這并不是因為銀行股和電力股能夠漲多少，而是因為它們有穩(wěn)定的分紅率。 劉俊也告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，“我國銀行優(yōu)先股股息率約為6.5%~8.5%，是很具備吸引力?！? “但是為了追求穩(wěn)定的分紅率，這些基金也無奈承受著波動給凈值帶來的壓力。”上述基金業(yè)人士表示，優(yōu)先股推出后，這些追求穩(wěn)定回報的機構資金就可以認購優(yōu)先股，而不用再去持有普通股了，“這相當于將很大一部分長期投資權重股的資金分流到了優(yōu)先股，而他們首先要做的就是賣出普通股。” 該基金業(yè)人士認為，近期銀行股的持續(xù)下跌就是對2014年銀行股再融資壓力以及優(yōu)先股抽血普通股的真實反映。 重組增多質量提升殼資源吸引力減弱 除了新股改革外，2013年證監(jiān)會和有關部門也對A股市場兼并重組予以了一連串的改革創(chuàng)新。 首先是分道制審核的啟動。證監(jiān)會表示，分道制實施辦法采取快速、正常、審慎三類審核辦法：快速是對“好公司、好項目、好中介”三好類公司實施的原則；對一般的公司、問題較少的公司采取正常原則；對問題較多的公司實施審慎原則。目前，正常審核通常是20個工作日左右完成。未來進入豁免/快速通道的上市公司并購重組申請將取消預審環(huán)節(jié)，審核效率將明顯提高。 根據(jù)相關規(guī)則，涉及到“汽車、鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、稀土、電子信息、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)”等九個推進兼并重組重點行業(yè)的公司，有資格進入“豁免/快速”審核通道。在結構調整、國資整合的大背景下，2014年上市公司的兼并重組將大幅增加已經(jīng)成為市場的共識。 其次，隨著中國重工（601989，SH）將核心軍品注入到上市公司，核心軍品的資產(chǎn)證券化大門已經(jīng)打開。一位資深軍工行業(yè)研究員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，未來一段時間，軍工企業(yè)核心軍品將越來越多地注入到上市公司里，軍工股將面臨更多機遇。 再者，證監(jiān)會于11月30日發(fā)布《借殼上市審核嚴格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標準》，其中“借殼上市條件與IPO標準等同”、“創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市”兩條內容引發(fā)市場關注。 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，2013年以來不少擬上市公司謀求A股借殼，比如洋豐肥業(yè)借殼中國服裝（000902，SZ）、海瀾之家借殼凱諾科技（600398，SH）、陜汽集團借殼博通股份（600455，SH）等。這些擬上市公司在IPO時往往遇到一些問題，才謀求借殼上市。 值得注意的是，隨著IPO的開閘以及新股發(fā)行制度向注冊制過渡，殼資源的價值正在逐步減弱。 長城證券并購部總經(jīng)理尹中余在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，證監(jiān)會此次重拳出擊，說明監(jiān)管層下定決心要理順市場。針對以中小盤、績差股為代表的殼資源炒作有望降溫，并存在全面調整風險。對現(xiàn)在借殼重組的企業(yè)來說，通過審核的難度肯定會明顯增加，此后借殼潮或將到此結束。 政策回顧 2013年資本市場七大新政 每經(jīng)記者趙笛 1、IPO財務核查 2012年8月份以來，A股IPO實質上暫停了，一大批已經(jīng)過會的企業(yè)無法掛牌上市，報會的企業(yè)無處審核。 2013年1月8日，證監(jiān)會在京召開IPO在審企業(yè)2012年財務報告專項檢查工作會議，宣布將成立不少于15個小組、約百人的核查隊伍，對882家在審的IPO企業(yè)進行財務核查。 隨后，一批批企業(yè)因為業(yè)績變臉、財務問題等原因或自行撤掉上市材料，或被“終止審核”。截至目前，IPO“堰塞湖”已經(jīng)降至約700家。 2、證監(jiān)會新聞發(fā)布會制度 2013年3月底，證監(jiān)會宣布建立定期新聞發(fā)布制度。隨后，每周五收市后，證監(jiān)會就會召開新聞發(fā)布會，會議內容主要是證監(jiān)會發(fā)布重要事項，以及對監(jiān)管查處情況進行通報。 3、分道審核開啟 2013年10月8日開始，上市公司并購重組分道制審核啟動，重組審核將采取“快速、正常、審慎”三類審核辦法，一方面加快優(yōu)秀項目的審核速度，另一方面對問題項目加大監(jiān)管。 4、新股發(fā)行改革 11月30日，管理層發(fā)布《關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》，市場期待已久的新股改革方案出爐。在該《意見》中，包括推進股票發(fā)行核準制向注冊制的過渡、強化中介機構職責、改革新股配售方式以及強化監(jiān)管執(zhí)法的力度等大大顛覆市場的預期。12月13日，《證券發(fā)行與承銷管理辦法》出臺，改革措施包括取消行政限價手段、引入主承銷商自主配售機制、提高網(wǎng)下配售比例、明確市值配售辦法等。 5、借殼上市參照IPO 11月30日，管理層發(fā)布《借殼上市審核嚴格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標準》，其中兩大內容——借殼上市條件與IPO標準等同和創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市內容引發(fā)市場關注。 6、優(yōu)先股試點 11月30日，《關于開展優(yōu)先股試點的指導意見》發(fā)布；12月13日《優(yōu)先股試點管理辦法》發(fā)布。 7、中國版401K“減稅” 2013年12月6日，財政部、人力資源和社會保障部、國家稅務總局聯(lián)合發(fā)布《關于企業(yè)年金、職業(yè)年金個人所得稅有關問題的通知》，自2014年1月1日起，實施企業(yè)年金、職業(yè)年金個人所得稅遞延納稅政策。企業(yè)年金被稱為中國版的“401K計劃”，這對資本市場構成重大利好。 新政展望 2014年哪些新政可能出爐？ 每經(jīng)記者趙笛 2013年出臺的政策對股市的影響仍將延續(xù)。2014年，資本市場的改革還將持續(xù)，又會有哪些新政可能出臺呢？ 1、新股改革深化 不可否認，新股改革的細則還將陸續(xù)出爐，對市場的影響也在不斷地發(fā)生著變化。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，后續(xù)的新政將圍繞力圖改變新股“三高”、規(guī)范上市公司的信批和運作展開，可能包括證券法的修改、新股退市制度、估值標準調整、注冊制繼續(xù)向前邁進等政策。 2、新國資改革 2014年的深化改革還包括國資改革，其中尤以上海國資、廣東國資改革為重點。目前，上海國資改革3.0版本已經(jīng)公布。礙于市場人氣渙散，消息兌現(xiàn)后上海本地股出現(xiàn)“見光死”式的大幅下挫。 不過，分析人士認為，調整是為了更好上漲。國企改革概念未來必然會出現(xiàn)分化，一批當?shù)刂еa(chǎn)業(yè)或民生產(chǎn)業(yè)有望做大做強，一批不符合當?shù)禺a(chǎn)業(yè)規(guī)劃的國資股則將面臨重組甚至賣殼。新一輪“炒地圖游戲”或又將展開。 3、個股期權 個股期權交易在2014年上半年推出是大概率事件。 所謂個股期權就是由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定合約買方有權在約定的時間以約定的價格買入或賣出約定合約標的標準化合約。 目前，上交所的個股期權仿真交易測試即將展開，有消息稱可能參與測試的個股一共有4只，分別是工商銀行（601398，SH）、中國石油（601857，SH）、中國平安（601318，SH）、貴州茅臺（600519，SH）。此外，還有2只ETF，分別是上證50ETF和上證180ETF。 從標的來看，“具有融資融券標的，上市時間不少于6個月，抗操縱性強，流通規(guī)模較大，波動幅度適中，最近6個月日均持股數(shù)不低于4000戶”將是其硬指標。 從海外經(jīng)驗來看，個股期權推出后，往往對正股的交易量有一定拉動作用。這是因為期權擁有雙向交易、日內回轉交易的特點，能夠吸引大量投機資金參與，隨之也帶來了較大的套利機會。同時，對于期權買方，最大損失僅為權利金，而由于杠桿的存在，其獲利空間廣闊，是投資者套期保值、規(guī)避風險的有效工具。 4、T+0 目前，市場存在不平等套利機制。有資金實力的大戶和機構投資者，可以用一籃子股票換取ETF的方式，賣出自己手中錯誤買進的股票；而個人散戶因資金門檻等原因，缺乏“T+0”的風險對沖工具，在跟風買進后難以及時修正自己的錯誤。在光大事件出現(xiàn)后，上交所公開表示，從保護中小投資者權益、體現(xiàn)市場公平性的角度，有必要進一步抓緊研究論證股票“T＋0”交易制度。 5、解決B股地位 近年來，資本市場制度建設持續(xù)推進，但唯獨一個難點還有待突破，那就是如何解決B股這個“雞肋”。2014年，B股改革值得關注。