樂(lè)視網(wǎng)：TV運(yùn)營(yíng)子公司樂(lè)視致新成激勵(lì)重點(diǎn)推薦評(píng)級(jí)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券(000783)研究員：肖樂(lè)樂(lè)

事件描述：公司發(fā)布第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃修訂方案，相比2月份發(fā)布的草案，主要有三方面調(diào)整：第一，由于公司年報(bào)之后進(jìn)行了股本轉(zhuǎn)增，因而對(duì)股份數(shù)量、行權(quán)價(jià)格進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整，但占總股本2%的比例未變；第二，行權(quán)條件略有變化，之前以2011年的凈利潤(rùn)為基數(shù)，后續(xù)4年每年的同比增長(zhǎng)率需達(dá)到約37%，而新方案以2012年的凈利潤(rùn)為基數(shù)，后續(xù)4年每年的同比增長(zhǎng)率需達(dá)到30%；第三，特別強(qiáng)調(diào)了對(duì)旗下超級(jí)電視運(yùn)營(yíng)子公司樂(lè)視致新的激勵(lì)計(jì)劃，樂(lè)視致新得到期權(quán)激勵(lì)的人數(shù)達(dá)106人，得到期權(quán)份數(shù)為346.5萬(wàn)，占比達(dá)21.81%。

事件評(píng)論：股權(quán)激勵(lì)方案有助于公司核心團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定。此次股權(quán)激勵(lì)方案授予對(duì)象達(dá)400人，均為公司的中高層管理人員和核心技術(shù)人員，授予份數(shù)為1588.4萬(wàn)份，占總股本達(dá)2%；而行權(quán)價(jià)格僅為12.27元，相比目前29.48的價(jià)格有巨大的激勵(lì)空間。在量、價(jià)的雙重激勵(lì)下，對(duì)于公司核心團(tuán)隊(duì)的具備良好的鎖定效果。

行權(quán)條件較高，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成正面預(yù)期。首次授予的90%期權(quán)行權(quán)分四期執(zhí)行，預(yù)留的10%分三期執(zhí)行，30%的復(fù)合增長(zhǎng)條件和較長(zhǎng)的執(zhí)行期一方面對(duì)核心員工形成持續(xù)動(dòng)力，另一方面也給市場(chǎng)帶來(lái)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的正面預(yù)期。

旗下超級(jí)電視運(yùn)營(yíng)子公司樂(lè)視致新成為激勵(lì)重點(diǎn)。樂(lè)視致新共有106人獲得期權(quán)激勵(lì)，份數(shù)達(dá)346.5萬(wàn)，占比達(dá)21.81%。對(duì)于樂(lè)視致新的重點(diǎn)激勵(lì)，彰顯了公司大力發(fā)展超級(jí)電視的決心，而目前超級(jí)電視的銷量情況良好，為公司前景注入信心。

大非即將解禁，但拋壓短期暫沒(méi)有看上去大，股權(quán)激勵(lì)有助于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。公司占總股本超過(guò)50%的限售股將于8月12日解禁上市，市場(chǎng)對(duì)于拋壓存在一定憂慮，但實(shí)際上董事長(zhǎng)賈躍亭所持股票77.61%已經(jīng)質(zhì)押，而其余在任的董監(jiān)高每年減持的股份不能超過(guò)所持的25%，因而短期實(shí)質(zhì)拋壓并沒(méi)有看上去大，而股權(quán)激勵(lì)則有助于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。

投資建議：在尚難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)全年的硬件銷量及對(duì)業(yè)績(jī)的影響情況下，暫保持公司股本攤薄后2013-2015年的EPS分別為0.37元、0.48元、0.63元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為81倍、61倍、47倍，考慮到終端放量帶動(dòng)的巨大業(yè)績(jī)彈性，維持“推薦”評(píng)級(jí)。