每經(jīng)記者 郎曉俊

發(fā)行后總股本：不超過(guò)1億股

發(fā)行股份：不超過(guò)2500萬(wàn)股

計(jì)劃融資額：2.08億元

13年中報(bào)每股收益：1.09元

13年中報(bào)每股凈資產(chǎn)：5.69元

競(jìng)爭(zhēng)力：★★★

成長(zhǎng)性：★★★

穩(wěn)健度：★★★

在成立之初以O(shè)DM代工的方式切入電能表市場(chǎng)的炬華科技（300360，SZ），通過(guò)不斷的技術(shù)研發(fā)使得自身實(shí)力得到了快速的發(fā)展。伴隨著國(guó)家電網(wǎng)集中規(guī)模采購(gòu)模式的施行，自主品牌的建設(shè)產(chǎn)品也迅速進(jìn)入了國(guó)家電網(wǎng)的招標(biāo)項(xiàng)目之中。時(shí)至今日，自主品牌所占營(yíng)收比重已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)ODM業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了成功轉(zhuǎn)身。

近年來(lái)國(guó)家電網(wǎng)招標(biāo)對(duì)于智能電表行業(yè)的推動(dòng)作用顯而易見(jiàn)，不過(guò)隨著2014年全覆蓋計(jì)劃的完成，未來(lái)市場(chǎng)的增長(zhǎng)點(diǎn)成為投資者關(guān)心的焦點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士指出，智能表更新時(shí)點(diǎn)的臨近加上農(nóng)網(wǎng)改造和保障房建設(shè)力度的加大，將使智能電表市場(chǎng)向平穩(wěn)過(guò)渡。

ODM提升實(shí)力 成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)身

位于杭州市余杭區(qū)的炬華科技股份有限公司，是一家專業(yè)從事電能計(jì)量?jī)x表及用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)的企業(yè)。

公司成立之初以O(shè)DM代工的方式為國(guó)內(nèi)的電表廠商提供電能表的模塊和半成品。2006年，公司開(kāi)始創(chuàng)立自主品牌。

根據(jù)相關(guān)資料顯示，2009年下半年開(kāi)始，占據(jù)國(guó)內(nèi)供電服務(wù)市場(chǎng)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位的國(guó)家電網(wǎng)公司改變了電能表的采購(gòu)模式，由原各網(wǎng)省公司獨(dú)立進(jìn)行招標(biāo)采購(gòu)變更為國(guó)家電網(wǎng)公司集中

招標(biāo)采購(gòu)，同時(shí)對(duì)參與投標(biāo)企業(yè)資質(zhì)提出了明確要求，這使得公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得到迅速壯大

招股書顯示，根據(jù)中國(guó)儀器儀表行業(yè)協(xié)會(huì)電工儀器儀表分會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2009年至2011年前四次國(guó)網(wǎng)招標(biāo)中，公司中標(biāo)總量分別為12.61萬(wàn)臺(tái)、81.19萬(wàn)臺(tái)和96.66萬(wàn)臺(tái)，統(tǒng)一招標(biāo)后數(shù)量明顯上升。

伴著著產(chǎn)品中標(biāo)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司自主品牌的影響力也在逐漸凸顯。數(shù)據(jù)顯示，2010年炬華科技自主品牌和ODM分別占公司營(yíng)業(yè)收入的48.34%和51.66%，而到了2012年，自主品牌比例逆轉(zhuǎn)達(dá)到63.98%，占據(jù)主導(dǎo)地位。2013年中期其所占比例更是進(jìn)一步增長(zhǎng)達(dá)到66.36%。

同時(shí)，自主品牌41.61%的毛利率也高于ODM業(yè)務(wù)33.49%的水平，從而推動(dòng)了業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，2010年、2011年和2012年以及2013年1~6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.87億元、4.88億元、7.18億元和3.46億元。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3321萬(wàn)元、7579萬(wàn)元、1.34億元和8179萬(wàn)元。復(fù)合增長(zhǎng)率分別為58.19%和100.69%。

市場(chǎng)份額有待提高

雖然公司近年三相智能表的中標(biāo)數(shù)量增速明顯，不過(guò)與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司仍然處于下風(fēng)。安信證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年第二至第五批次的國(guó)網(wǎng)招標(biāo)中，1級(jí)三相智能電表中標(biāo)前5名分別是林洋電子（601222，SH）、威盛集團(tuán)（03393，HK）、華立儀表、炬華科技和三星電氣（601567，SH）。而在2012年，中標(biāo)前5名則變成了林洋電子、威盛集團(tuán)、三星電氣、華立儀表和海興電力，炬華科技榜上無(wú)名。

一位不愿具名的分析師表示，從近兩年的招標(biāo)結(jié)果上來(lái)看，排名前5位的公司基本上都可以占到20%以上的份額。而且隨著招標(biāo)制度的逐漸完善成熟，對(duì)技術(shù)和質(zhì)量的要求日趨嚴(yán)格，這種龍頭占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位的格局會(huì)進(jìn)一步加深。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也以投資者身份致電林洋電子，工作人員表示，目前智能電表市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)還是較為激烈，雖然排名前列，但總的來(lái)看前幾名的總體份額有所回落。不過(guò)他表示公司從技術(shù)到經(jīng)營(yíng)上都比較成熟，可以說(shuō)優(yōu)勢(shì)明顯，并不擔(dān)心市場(chǎng)地位的問(wèn)題。

從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上看，林洋電子2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)為19.1億元、3.03億元，2013年中期為7.61億元和1.17億元。而三星電氣2012年?duì)I業(yè)收入為25.6億元，凈利潤(rùn)為2.64億元，2013年中期是9.68億元和8408萬(wàn)元?？梢钥闯?，炬華科技距行業(yè)的龍頭企業(yè)還有不小的差距。

未來(lái)市場(chǎng)向平穩(wěn)過(guò)渡

根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)于2010年提出的《智能電網(wǎng)“十二五”規(guī)劃》顯示，在十二五期間，國(guó)內(nèi)智能電表的安裝總量將約為2.22億只；智能電表的覆蓋率進(jìn)度為從2010年至2014年分別是15%、35%、65%、90%和100%。

如果按照這個(gè)進(jìn)程，是否就意味著智能電表的市場(chǎng)空間將在2015年出現(xiàn)大幅的萎縮，相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)將遭受嚴(yán)重的影響？

“應(yīng)該說(shuō)會(huì)有整體數(shù)量會(huì)有一定的下降，但是這個(gè)幅度不會(huì)很大。”林洋電子公司人員表示，因?yàn)榇嬖谶@一個(gè)更換的需求量。上述不愿具名的分析師也同意此看法，他認(rèn)為智能電表的精密度要求較高，所以在5年左右是其合理的使用期限。那么2010年開(kāi)始大范圍推廣的第一批智能電表，在2015年將要面臨更換的需求，并且更換的量與之前安裝的量將是成正比的，需求量仍然存在。

另一方面，他認(rèn)為除了更新的需求之外，農(nóng)村電網(wǎng)的改造加上保障房建設(shè)力度的加大，也會(huì)相應(yīng)增加對(duì)智能電表的需求。此前相關(guān)報(bào)道顯示，2010年國(guó)網(wǎng)規(guī)劃對(duì)農(nóng)村電網(wǎng)的改造計(jì)劃投入逾2000億元，但是到了2012年規(guī)劃更新為投資4420億元大力建設(shè)農(nóng)村電網(wǎng)。因此他預(yù)計(jì)，智能電表的招標(biāo)量在2014年或?qū)⒊霈F(xiàn)小幅的下滑，但是經(jīng)過(guò)市場(chǎng)需求環(huán)境的變化，2015年之后將進(jìn)入一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的增長(zhǎng)期之中，但是大幅的增長(zhǎng)基本也不可能了。

募資加大單相電能表投入

根據(jù)招股書顯示，炬華科技此次IPO擬募集資金2.08億元，主要投向“年產(chǎn)600 萬(wàn)臺(tái)智能電能表及用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品項(xiàng)目”和“智能電能表及用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目”。

按照公司計(jì)劃，上述項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)之后，公司的三相智能表將增加80萬(wàn)臺(tái)/年，單相智能表將增加280 萬(wàn)臺(tái)/年，用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品將增加40萬(wàn)臺(tái)/年。由此可見(jiàn)，公司將主要的今后的主要目標(biāo)，放在了單相智能表上。

由于電力用戶存在這不同的要求，因此炬華科技采用的是訂單生產(chǎn)的方式，因此產(chǎn)銷率始終處于高位。2012年公司三相電能表、單相電能表和用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品的產(chǎn)銷率分別是99.53%、94.84%和95.70%。到了2013年中期，三相電能表的產(chǎn)銷率更是升至104.95%，整體數(shù)值也有小幅上升。由此可見(jiàn)公司產(chǎn)能基本出在滿載運(yùn)轉(zhuǎn)的狀態(tài)，擴(kuò)大產(chǎn)能成為公司發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。