每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 郎曉俊    

·發(fā)行后總股本：不超過1億股

·發(fā)行股份：不超過2500萬股

·計劃融資額：約2.08億元

·2013年中報每股收益：1.09元

·2013年中報每股凈資產(chǎn)：6.13元

·競爭力：★★★

·成長性：★★★

·穩(wěn)健度：★★★

每經(jīng)記者 郎曉俊

在成立之初以O(shè)DM代工方式切入電能表市場的炬華科技（300360，SZ），不斷通過技術(shù)研發(fā)使得自身實力得到了快速提升。隨著國家電網(wǎng)集中采購模式的施行，具備技術(shù)和產(chǎn)品影響力的炬華科技開始主攻自主品牌的建設(shè)，產(chǎn)品也迅速進入了國家電網(wǎng)招標項目。時至今日，炬華科技自主品牌所占營收比重已遠遠超過ODM業(yè)務(wù)，實現(xiàn)了華麗轉(zhuǎn)身。

近年來，國家電網(wǎng)招標對于智能電表行業(yè)的推動作用顯而易見，不過隨著2014年全覆蓋計劃的完成，未來市場的增長點成為投資者關(guān)心的焦點。對此，業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，隨著智能電表更新時點的臨近，加上農(nóng)網(wǎng)改造，智能電表市場需求不會出現(xiàn)快速下滑，將會實現(xiàn)平穩(wěn)過渡。

招股書顯示，炬華科技此次IPO擬募資約2.08億元，主要投向年產(chǎn)600萬臺智能電表及用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品及其技術(shù)研發(fā)中心升級項目。

上述項目全面達產(chǎn)后，公司智能電表和用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品總產(chǎn)能將達到600萬臺，相比目前280萬臺的年產(chǎn)能，提高一倍以上。

從ODM到自主品牌華麗轉(zhuǎn)身/

位于杭州市余杭區(qū)的炬華科技，是一家專業(yè)從事電能計量儀表及用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)的企業(yè)。其產(chǎn)品主要服務(wù)于國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)及各省網(wǎng)公司等國內(nèi)電力用戶和非電力用戶，涵蓋電能表和用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品。

不過，炬華科技在成立之初并沒有打造自主品牌，而是以O(shè)DM代工的方式為國內(nèi)廠商提供電能表的模塊和半成品。招股書顯示，隨著產(chǎn)品被廣泛推廣和應(yīng)用，公司自身技術(shù)優(yōu)勢日益凸顯，目前公司擁有多項專利，并參與了多項電能計量儀表標準的起草和修訂工作。2006年，炬華科技開始創(chuàng)立自主品牌。

炬華科技招股書顯示，公司所處行業(yè)屬于“節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)”戰(zhàn)略中“市場化節(jié)能環(huán)保服務(wù)體系建設(shè)”的重要部分，同時也是“新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)”中“重要基礎(chǔ)設(shè)施智能化改造”的組成部分，是國家今后實現(xiàn)快速健康發(fā)展的重點領(lǐng)域。

根據(jù)電力行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃，預(yù)計到2015年，全國發(fā)電裝機容量達到14.37億千瓦左右。隨著全球智能電網(wǎng)建設(shè)及電網(wǎng)改造的全面推進，國際國內(nèi)智能電表市場面臨巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

資料顯示，2009年下半年開始，占據(jù)國內(nèi)供電服務(wù)市場絕對優(yōu)勢地位的國家電網(wǎng)公司改變了電能表采購模式，由原各網(wǎng)省公司獨立招標變更為國家電網(wǎng)公司集中招標，同時對參與投標企業(yè)資質(zhì)提出了明確要求。天相投顧研報指出，分散招標導(dǎo)致各地對智能電表的需求自成體系，差異化明顯，同時采購規(guī)模較小，價格波動大，因而全國性的品牌企業(yè)難以及時響應(yīng)需求的變化，規(guī)模優(yōu)勢難以顯現(xiàn)；而統(tǒng)一招標有效地統(tǒng)一了標準，有利于優(yōu)勢企業(yè)的發(fā)展。

炬華科技招股書顯示，根據(jù)中國儀器儀表行業(yè)協(xié)會電工儀器儀表分會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2009年至2011年前四次國網(wǎng)招標中，公司中標總量分別為12.61萬臺、81.19萬臺和96.66萬臺，統(tǒng)一招標后中標數(shù)量明顯上升。

伴隨著產(chǎn)品中標規(guī)模不斷擴大，炬華科技自主品牌的影響力逐漸顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2010年炬華科技自主品牌和ODM分別占公司營業(yè)收入的48.34%和51.66%，而到了2012年，自主品牌比例逆轉(zhuǎn)達到63.98%，占據(jù)主導(dǎo)地位；2013年中期自主品牌所占比例為66.36%。

同時，炬華科技自主品牌41.61%的毛利率也遠遠高于ODM業(yè)務(wù)33.49%的水平，從而推動了業(yè)績快速增長。2010~2012年以及2013年1~6月，公司營業(yè)收入分別為2.87億元、4.88億元、7.18億元和3.46億元；凈利潤分別達到3321.64萬元 、7579.81萬 元 、1.34億 元 和8179.82萬元。

市場份額有待提高/

昨日（1月2日），一位電力設(shè)備行業(yè)專業(yè)人士告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，智能電表總體上分為單相智能電表和三相智能電表。單相電表只對單相電壓電流進行采樣和計量，目前在國內(nèi)主要用于家庭住宅類，屬于民用電表；而三相電表對多相電壓電流進行采樣和計量，并有計量無功電量、監(jiān)測電流平衡率、斷相記錄、完善的負荷記錄等功能，目前主要用于工業(yè)方面，其技術(shù)含量更高，價格和毛利率水平也比單相電表高。

炬華科技招股書顯示，2013年1~6月公司三相智能電表的平均銷售價格為349元/臺，遠高于單相智能電表的128.74元/臺；而三相智能電表37.57%的毛利率也高于單相智能電表的31.19%。2009~2011年，公司主導(dǎo)產(chǎn)品三相智能電表中標數(shù)量分別為2.11萬臺、32.97萬臺和30.97萬臺。

雖然近年來三相智能電表的中標數(shù)量增速明顯，不過與競爭對手相比，炬華科技的行業(yè)地位仍需提高。安信證券研報統(tǒng)計顯示，在2011年第二至第五批次的國網(wǎng)招標中，1級三相智能電表中標前5名分別是林洋電子（601222，SH）、威盛集團（03393，HK）、華立儀表、炬華科技和三星電氣（601567，SH）；而2012年中標前5名則變成了林洋電子、威盛集團、三星電氣、華立儀表和海興電力，炬華科技榜上無名。

《每日經(jīng)濟新聞》記者以投資者身份致電林洋電子，工作人員表示，目前智能電表市場競爭較為激烈，公司雖然排名居前，但前幾名的總體份額有所回落。不過公司從技術(shù)到經(jīng)營上都比較成熟，并不擔(dān)心市場地位問題。

一位不愿具名的分析師表示，林洋電子和三星電氣都處于行業(yè)龍頭地位，不過智能電表市場很分散，不會出現(xiàn)一家獨大的情況，排名前五的企業(yè)各自所占份額也就在8%左右。

從經(jīng)營數(shù)據(jù)上看，林洋電子2012年營業(yè)收入和凈利潤分別為19.1億元、3.03億元，2013年中期分別為7.61億元、1.17億元；三星電氣2012年營業(yè)收入和凈利潤分別為25.6億元、2.64億元，2013年中期分別為9.68億元、8408萬元。由此來看，炬華科技距行業(yè)龍頭的地位還有一定差距。

行業(yè)需求將平穩(wěn)過渡/

上述電力設(shè)備行業(yè)人士表示，隨著普通居民對用電設(shè)備的需求不斷增加，未來單相供電可能難以滿足用戶需求，三相電能表將從工業(yè)應(yīng)用為主逐步擴展到民用領(lǐng)域。但這一趨勢并非短時間內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)的，至少從目前國家電網(wǎng)招標情況來看，還是集中在單相智能電表上。

國家電網(wǎng)招標數(shù)據(jù)顯示，2010~2012年2級單相智能表的招標量分別為4149萬臺、5438萬臺和7004萬臺，占當年智能電表招標總量的91.4%、90.9%和92.1%。

國家電網(wǎng)制定的 《智能電網(wǎng)“十二五”規(guī)劃》顯示，“十二五”期間，國內(nèi)智能電表的安裝總量約為2.3億只；2010年至2014年智能電表覆蓋率進度分別為15%、35%、65%、90%和100%。這個進度是否意味著智能電表的市場空間將在2015年出現(xiàn)大幅萎縮，相關(guān)企業(yè)的業(yè)績會不會受到嚴重影響？

“應(yīng)該說整體數(shù)量會有一定下降，但幅度不會很大。”林洋電子相關(guān)人士表示，因為存在一個更換的需求量。

安信證券分析師蘇旺興也在研報中持相同看法，他認為智能電表的精密度要求較高，所以5年左右是其合理的使用期限。2010年開始大范圍推廣的第一批智能電表，到2015年將面臨更換的需求，并且更換量與之前安裝的量成正比，所以市場需求仍然存在。

上述不愿具名的分析師認為，除了更換需求，還有農(nóng)網(wǎng)改造的需求。“當時制定計劃的時間較早，主要針對的是城網(wǎng)建設(shè)。2013年初，農(nóng)網(wǎng)的招標計劃是在未來3年內(nèi)招標2.3億~2.5億只，目前這個需求量仍在，所以智能電表市場需求不會出現(xiàn)大規(guī)模下滑，但是以后每年的招標規(guī)模可能也不會有太大增長。”

募資加大單相電能表投入/

炬華科技此次IPO擬募資約2.08億元，其中投資年產(chǎn)600萬臺智能電表及用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品項目1.77億元，投資智能電表及用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)中心升級項目0.31億元。

按照公司計劃，上述項目全面達產(chǎn)后，公司的三相智能電表年產(chǎn)能將增加80萬臺，單相智能電表年產(chǎn)能將增加280萬臺，用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品年產(chǎn)能將增加40萬臺，總產(chǎn)能將達到600萬臺，相比目前280萬臺的年產(chǎn)能，有明顯提高。

炬華科技采用的是訂單生產(chǎn)方式，因此產(chǎn)銷率始終處于高位。2012年公司三相電能表、單相電能表和用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品的產(chǎn)銷率分別是99.53%、94.84%和95.70%。到了2013年中期，三相電能表的產(chǎn)銷率更是上升至104.95%。

招股書顯示，隨著本次募投項目的建成，公司單相電能表業(yè)務(wù)的發(fā)展將會有極大提高，從而更符合電能表的需求結(jié)構(gòu)。

值得注意的是，炬華科技的競爭對手林洋電子的募投項目“智能電表建設(shè)”達產(chǎn)后單相智能表年產(chǎn)能為770萬臺，三相智能表年產(chǎn)能為80萬臺，而三星電氣募投項目也將新增600萬臺單相智能表和50萬臺三相智能表的年產(chǎn)能。