每經(jīng)評(píng)論員葉檀 A股市場(chǎng)沒(méi)有受到迎新喜慶氣氛的感染。2014年開(kāi)年，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與新股發(fā)行消息的沖擊下，市場(chǎng)了無(wú)生趣，中小市值公司依然受到熱捧。 萬(wàn)馬齊喑中有人穩(wěn)賺不賠。 根據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)資料表明，2013年全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量20.6億手，累計(jì)成交額267萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)42.1%和56.3%。其中，中國(guó)金融期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱中金所）占據(jù)總成交金額的一半多。中金所2013年全年累計(jì)成交量為1.9億手，累計(jì)成交額為141萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)84.2%和85.9%，分別占全國(guó)市場(chǎng)的9.3%和52.7%。 這就是所謂的后來(lái)居上——2010年4月16日，滬深300股指期貨上市，當(dāng)年以單邊計(jì)算累計(jì)成交量已達(dá)0.4億手，成交金額41萬(wàn)億，占全年期貨市場(chǎng)成交總額的26%；2011年，累計(jì)成交量0.5億手，累計(jì)成交額為43萬(wàn)億元，分別占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)4.7%和31.8%的份額；2012年累計(jì)成交量為1億手，累計(jì)成交額為75.8萬(wàn)億元，分別占全國(guó)市場(chǎng)的7.2%和44.3%；2013年突破半壁江山，期指市場(chǎng)發(fā)展之快讓人瞠目。 《證券日?qǐng)?bào)》報(bào)道，以單邊計(jì)算，中金所成立以來(lái)累計(jì)成交金額已經(jīng)突破300萬(wàn)億關(guān)口，而按照滬深300股指期貨合約相關(guān)規(guī)定，手續(xù)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)為成交金額的萬(wàn)分之零點(diǎn)五。在不足4年時(shí)間內(nèi)，中金所收取的雙邊手續(xù)費(fèi)收入在150億元以上。 據(jù)和訊統(tǒng)計(jì)，期貨公司相形見(jiàn)絀，排名第一的永安期貨2012年手續(xù)費(fèi)收入3.35億元，凈利僅有1.42億元，不到中金所一個(gè)零頭。這還不算沉淀資金等的利息收入。 從中金所2013年統(tǒng)計(jì)的月行情數(shù)據(jù)來(lái)看，以下挫為主，但與現(xiàn)貨市場(chǎng)距離不大。大量交易顯示有越來(lái)越多的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入期指市場(chǎng)，此前的頻繁換手、短期的波動(dòng)可以平滑長(zhǎng)期波動(dòng)，股指期貨在狹小的區(qū)間內(nèi)來(lái)回震蕩，反而給了投資客短線獲利的大空間。 我們當(dāng)然不能就此認(rèn)定，目前股市的低迷是推出股指期貨的必然后果，市場(chǎng)邏輯是，股指低迷是上市公司贏利前景預(yù)期不佳的結(jié)果。但是，不可否認(rèn)，滬深300指數(shù)在交易制度上存在缺陷，與現(xiàn)貨市場(chǎng)無(wú)法匹配。股指期貨可以T+0交易，擁有充裕的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間，而現(xiàn)貨市場(chǎng)只能T+1交易，這使得期貨市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模，從事現(xiàn)貨的投資者缺乏時(shí)間優(yōu)勢(shì)，只有任套利者宰割。而光大證券烏龍指事件更顯示出，在時(shí)間不公平背后還有資金結(jié)算不公平，大機(jī)構(gòu)擁有短期內(nèi)無(wú)成本空手套白狼的便利。 2013年12月27日，巨人網(wǎng)絡(luò)史玉柱在其微博上表示，股指期貨推出后，A股市場(chǎng)一直跌跌不休。機(jī)構(gòu)打壓權(quán)重股，靠做空期指獲取暴利。期指每天交易額約7000億，5倍于股票交易。有能力把大盤(pán)瞬間下砸100點(diǎn)的機(jī)構(gòu)，中國(guó)不少于100家。因權(quán)重股交易T+1，有利操縱大盤(pán)；期指交易T+0，有利兌現(xiàn)操縱利潤(rùn)。而機(jī)構(gòu)習(xí)慣做空的原因是，機(jī)構(gòu)期指賬戶的空單額度按持有股票市值計(jì)算，額度巨大；多單額度，被嚴(yán)格控制，少得可憐，往往只是空單額度的零頭。 史玉柱提出的辦法不切實(shí)際，權(quán)重股T+0，期指T+1，這是對(duì)期指投資者的歧視，兩者都T+0，公平競(jìng)爭(zhēng)即可，何必厚此薄彼。而所謂加大操控大盤(pán)的難度，做空做多，一視同仁，不能鼓勵(lì)做空、歧視做多。這主要是出于套保的考慮，當(dāng)時(shí)就是怕投機(jī)者興風(fēng)作浪，因此政策鼓勵(lì)套保，沒(méi)想到作繭自縛，成為做空的誘因之一。 股指期貨市場(chǎng)有異化征兆，現(xiàn)貨期貨市場(chǎng)機(jī)制不匹配，為了套保導(dǎo)致資金杠桿時(shí)間額不公，成為市場(chǎng)做多某些中小盤(pán)股的重要原因。在發(fā)行更多的指數(shù)期貨、期權(quán)產(chǎn)品之前，趕快堵上大漏洞，允許發(fā)行指數(shù)期貨的產(chǎn)品現(xiàn)貨T+0交易，堅(jiān)決制止資金次日結(jié)算的特權(quán)機(jī)制，這才是保護(hù)投資者利益、建立公平市場(chǎng)的根本。 期指市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的弊端一樣，不公平，太貪婪。