⊙記者施浩黃世瑾○編輯吳正懿 從獲得批文到密集路演，新股發(fā)行的每一小步，都牽動著市場的神經(jīng)。在新股發(fā)行改革的背景下，此前“默默無聞”的路演環(huán)節(jié)，在媒體鎂光燈的照射下顯得神秘而狂熱。 改變的確在發(fā)生?！皡呱矸蒡炞C特別嚴，發(fā)行人談到經(jīng)營狀況時非常保守，”參加路演的機構(gòu)人士對上證報記者說，最大的感受是，網(wǎng)下發(fā)行從以前的買方市場一下變成了賣方市場，“現(xiàn)在是機構(gòu)求著公司了?！? 不過，多位機構(gòu)人士指出，新股發(fā)行的火爆場面并不會長時間持續(xù)，一旦新股發(fā)行常態(tài)化，博弈格局又將生變。 火爆的路演 “我們期待與各位見面已經(jīng)快三年了?！?月2日，新寶股份(002705)董秘楊芳欣的路演開場白廣為流傳。不過，IPO停擺帶來的煎熬，立刻消弭于機構(gòu)的熱情之中。當天，100多名投資者涌入新寶股份路演會場。 首批招股公司的路演，幾乎都呈現(xiàn)一派熱鬧的景象，部分投資者只能站著聽完路演。 “一般來說，路演會選擇北京、上海和深圳三地，時間一般安排在上午，中午會安排午餐，可以跟一些重點機構(gòu)有更多交流?！绷硪患艺泄晒局鞒袖N商說。 也有例外。比如，良信電器(002706)就僅在上海安排了一場路演?！凹幢阒贿x擇一地路演，發(fā)行人及中介機構(gòu)也會趕赴另外兩地，與當?shù)貦C構(gòu)進行一對一的溝通?！痹撊耸空f，由于時間和行程非常緊湊，發(fā)行人一般會兵分兩路，分別由公司董秘和財務總監(jiān)帶隊推介。 盡管路演的地點、時間及流程與此前基本一致，但變化也有不少?！氨O(jiān)管部門有要求，對身份驗證比較嚴，只允許有預約的投資者進場，未預約的投資者及媒體等都不能進入?！蹦彻靖吖軐τ浾咛寡?。 一位機構(gòu)人士對記者表示，由于未能提前和券商做好預約工作，他未能進入主會場。這與之前不少公司以禮相送招攬機構(gòu)參會的情況相比，可謂云泥之別。 在路演現(xiàn)場，發(fā)行人的口風也變了。“之前公司在談及經(jīng)營、財務情況時一般都往光明的方向去說，但現(xiàn)在說得非常保守?！眳⒓映炜萍?300358)的機構(gòu)投資者說。 詢價環(huán)節(jié)的變化也很大。根據(jù)最新的網(wǎng)下配售規(guī)則，參與初步詢價的投資者，應向交易所申請獲得網(wǎng)下申購電子平臺CA證書，安裝交易端軟件方可登錄申購平臺。投資者報價、查詢均須通過該平臺進行，通過該平臺以外方式進行報價視作無效。 記者了解到，各大券商手里首批CA證書成為稀缺品。“我們內(nèi)部對投資者的資格會根據(jù)席位情況、基金性質(zhì)等條件進行一定的篩選，肯定存在部分有實力的投資者拿不到證書的情況。”中信證券(600030)內(nèi)部人士說。 值得一提的是，前述保薦人還向記者透露，在詢價確定發(fā)行價格后需給監(jiān)管部門過目，獲許可后再刊登發(fā)行公告。 博弈格局驟變 機構(gòu)的熱情不難理解——一年多的壓抑之后，“打新”沖動怦然釋放。 不少機構(gòu)擺出“舍我其誰”的架勢，兵分多路參加路演準備大干一場。一位大型券商的部門經(jīng)理向記者透露，一些機構(gòu)客戶甚至希望自愿增加一年限售期以求在配售中獲得傾斜。 “他們是把這個當成定增項目來做了，畢竟現(xiàn)在有大批限售股東陪著，而且公司質(zhì)地已經(jīng)經(jīng)過好幾輪財務核查，在新的發(fā)行體制下價格應該也不會太離譜，所以他們覺得這個肯定比定增要好?！痹撊倘耸空f。 不少參會人士甚至表示，公司路演說了什么并不重要，重要的是獲得配額。 可是，僧多粥少?！叭颂?，太火爆，估計很難拿到好的價格，所以這一批我們可能暫時先放棄。”一位大型公募基金的基金經(jīng)理對記者說。 “我們內(nèi)部進行過測算，國內(nèi)80多家基金公司，每家基金公司旗下有數(shù)十只產(chǎn)品均可獨立參與網(wǎng)下申購，加上一些具有CA資格的陽光私募和旗下產(chǎn)品，估計可以網(wǎng)下打新的公私募產(chǎn)品超過3000家，最后能拿到份額的可能就幾十家，從這個角度看，網(wǎng)下打新的成功率其實并不樂觀，簡直和以前的網(wǎng)上申購有一拼?！敝行抛C券一位內(nèi)部人士告訴記者。 “預計首批公司發(fā)行申購火爆，承銷商不擔心發(fā)不出去，機構(gòu)一下子變?nèi)鮿萘??！币换鸾?jīng)理說，不過，公司現(xiàn)在對發(fā)行價的態(tài)度也比以前糾結(jié)，一方面當然希望發(fā)的好一點，這在以前沒什么限制，但現(xiàn)在發(fā)的太高會影響到后續(xù)的解禁等一系列問題，所以心態(tài)上有些矛盾，博弈難免。 不過，對于機構(gòu)蜂擁追逐新股的場面，也有機構(gòu)人士明確表示“不感冒”，“尤其是在老股配售機制下，新進場的機構(gòu)股東沒法和已經(jīng)部分套現(xiàn)的老股東相提并論?！? 熱度恐難延續(xù) 在IPO開閘的背景下，首批新股路演獲得熱捧可以理解。不過，這多少與中國資本市場參與者對新股的偏好有關。 一旦新股發(fā)行常態(tài)化，這樣的火爆將難以維系?！鞍凑漳壳暗陌l(fā)行節(jié)奏，路演熱度也許會持續(xù)到五六月份，但新股太多了市場也受不了?！币晃皇袌鋈耸啃ΨQ，“到時候大盤不好，大家又要怪罪IPO重啟?！? 另一方面，盡管過會企業(yè)的發(fā)行窗口期被延長至一年，但企業(yè)依然會選擇盡快發(fā)行，期待中的市場自我調(diào)節(jié)可能并不明顯。上述人士說：“發(fā)行時機很難選擇，發(fā)行人、保薦機構(gòu)都會想盡辦法，越快發(fā)行越好，夜長夢多??！” 隨著過會企業(yè)陸續(xù)啟動招股，“新鮮出爐”的自主配售制度也值得關注。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，將今日公布招股書的欣泰電氣等11家公司囊括在內(nèi)，目前僅有中金等7家主承銷商選擇了自主配售?！盎蛟S是考慮到自主配售存在私相授受、利益輸送的嫌疑，所以不少券商為避免麻煩，主動放棄了自主配售?！币晃槐Ｋ]人坦言。 也有市場人士認為，主承銷商慎用自主配售的另一原因，或許也是意識到首批新股發(fā)行火爆并不可持續(xù)，“萬一因此冷落了其他機構(gòu)，以后的項目推介可能受影響，到時候得不償失。”