從本周開始，新股發(fā)行正式啟動。從目前的新股發(fā)行安排來看，本周市場預計有8家新股發(fā)行，而下周將有18只新股發(fā)行。下周的“十八連發(fā)”，刷新了2012年3月單周10只新股發(fā)行的紀錄。然而，從本次新股開閘申購對貨幣債券等市場帶來的影響來看，其對資金面的實際影響并沒有此前市場預期的那樣悲觀。 中銀國際資管固定收益投資經(jīng)理助理胡達表示，本次IPO重啟后的新股申購采用與以往完全不同的市值認購方式。在A股大勢疲弱的情況下，新股中簽收益率可能會有一定扣減。目前資金市場上諸如商業(yè)銀行理財產(chǎn)品普遍還沒有出現(xiàn)打新股熱潮。另一方面，隨著監(jiān)管趨嚴，各類金融產(chǎn)品的投資方向受到的政策約束也更為明顯，預計首批新股大規(guī)模密集申購，對于資金面實際的分流影響可能不會過于劇烈。 而來自興業(yè)證券(601377)固定收益資深投資經(jīng)理朱文杰的觀點也認為，新股重啟對于金融市場整體流動性的考驗，并不十分突出。朱文杰表示，根據(jù)目前管理層對于打新的新規(guī)，以往諸如債券基金等一些打新打得猛的資金都會被拒之門外，新股申購整體對于銀行間市場資金面的影響不大，更多是對交易所的資金價格帶來較明顯的影響，但這也有待觀察。 該市場人士進一步指出，從首批新股可能分流的資金總量來看，預計只會達到兩三千億元左右，而交易所每天的國債回購交易總量也差不多在這個水平。從具體的資金價格沖擊幅度來看，朱文杰認為，隨著本周一首批新股網(wǎng)下申購啟動，本周二、周三將是一個關(guān)鍵的時間窗口。屆時，本輪IPO重啟后的新股發(fā)行，會對市場資金面尤其是交易所資金市場的影響會較為明朗。 通過與歷史上多次IPO重啟之后市場資金面表現(xiàn)的對比，國泰君安認為，2007年IPO對資金利率影響顯著，主要是當時新上市公司募集資金數(shù)額巨大。此次1月IPO規(guī)模至多在300億元左右。因此，該機構(gòu)認為，從資金價格的角度來看，IPO重啟雖會加大1月資金利率的波動，但完全不會出現(xiàn)像2007年那樣由于打新引起資金利率飆升的狀況。 債市承壓不明顯 市場人士認為，新股申購對債券市場的資金分流影響方面，在去年四季度利率債市場收益率上行幅度較高、國債等利率產(chǎn)品吸引力增強、債券基金參與打新大門關(guān)閉的背景下，首批新股密集申購對于債券市場的資金分流雖有一定負面影響，但程度也較為有限。隨著市場傳聞管理層即將重手治理影子銀行，債券市場的吸引力將明顯得到提升。中短期內(nèi)債券市場自身的運行趨勢預計不會因新股申購而發(fā)生明顯改變。 胡達認為，從債券投資資金的總量來看，未來部分投債資金會參與用于新股申購的資金拆出，仍可能會對債券市場帶來一定負面影響。不過，考慮到資金價格高企已經(jīng)成為銀行間市場的常態(tài)，如果商業(yè)銀行理財產(chǎn)品沒有大規(guī)模參與，那么預計對貨幣市場的沖擊可能不會如此前預期的那樣顯著。 朱文杰也表示，從往年新股發(fā)行時期的市場經(jīng)驗來看，新股申購對于債券市場不可避免地都帶來一些不利影響。具體而言，比如新股中簽收益優(yōu)勢較大，進而帶來一些債券基金的贖回，對債市或多或少都會有一些負面影響。不過，從具體申購的角度來看，由于債券基金打新此次已經(jīng)被管理層禁止，混合型基金通過持有參與債券回購拆出資金的規(guī)模預計也不多，債券市場整體承壓并不明顯。 與此同時，部分市場人士指出，隨著去年下半年以來債券市場收益率持續(xù)大幅攀升，目前債券市場現(xiàn)券整體絕對收益率水平較高。大量追求安全較高收益的資金，對于債券的配置需求不會明顯下降。從1月以來利率新債的發(fā)行情況看，主流機構(gòu)依然對相關(guān)券種的收益率水平表現(xiàn)了相對較高的認可度。另一方面，本周一來自部分機構(gòu)人士的消息顯示，近期市場廣泛流傳針對影子銀行治理的“107號文”得到證實，標準債券資產(chǎn)的資金吸引力未來有望因此顯著得到提升。 資金面已過“尖峰時刻” 市場人士認為，根據(jù)管理層對本次IPO重啟后的新股發(fā)行安排，2014年1月將有約50家企業(yè)集中發(fā)行；大盤新股方面陜煤股份可能于近期啟動申購。不過多家主流機構(gòu)認為，其對于A股市場的實際資金層面影響，更多仍只是心理層面。 根據(jù)興業(yè)證券、國泰君安、申銀萬國等機構(gòu)的測算，中性情況下預計IPO重啟后新股申購每天凍結(jié)資金約在3000億元左右?？紤]到主板市場估值水平低企，主板公司陜西煤業(yè)上市單日網(wǎng)上網(wǎng)下總凍結(jié)資金量預計約2200億元。同時，考慮到場外大量固定收益類打新資金涌入，以及新的滬深各交易所市值制度推出，實際對A股市場原本存量資金的分流總量將明顯低于此前市場預期。 民生證券指出，本周市場將迎來首批8只新股申購，但對市場運行的影響有限。從總量上看，IPO重啟對資本市場流動性有一定負面影響，但目前上證綜指估值較低，在管理層配售制等一系列制度安排下，A股中長期下行空間不大。從結(jié)構(gòu)性角度看，IPO利好非銀行金融行業(yè)，對創(chuàng)業(yè)板有一定壓力，但前期市場已有所反應，邊際影響將下降。 興業(yè)證券認為，1月A股資金面難以出現(xiàn)超預期寬松，但是總體風險可控。1月資金面的不利因素是春節(jié)、新股IPO等，有利因素則是財政存款到賬、QFII外資對A股的正面預期、年初數(shù)據(jù)真空期及新股發(fā)行初期吸引場外資金入市。因此，雖然強上升趨勢型的春季攻勢難以期待，但也難以形成持續(xù)的單邊下跌走勢。 來自申銀萬國的觀點指出，整體而言，盡管IPO已然來臨、供求壓力仍會對市場構(gòu)成制約，但金融市場流動性已然度過“尖峰時刻”，A股最壞的時候已經(jīng)過去。