1月8日，新寶股份(002705)和我武生物(300357)將迎來新股申購日，A股市場正式步入打新季。我們梳理了網(wǎng)上新股申購細則，估算了最佳持有市值，并提出了利用融資融券、ETF和股指期貨的組合等兩種市值配置方法對沖市值波動風(fēng)險，以饗投資者。 注意事項 網(wǎng)上申購上限：網(wǎng)上初始發(fā)行的千分之一。 市值計算：滬、深兩市的市值不能合并計算，申購新股只能用相對應(yīng)市場的市值。僅限于T-2日日終非限售A股市值，不包括優(yōu)先股、B股、基金、債券或其他證券。 市值可重復(fù)使用。T日有多只新股發(fā)行的，每只新股網(wǎng)上申購的可申購額度均按其T-2日日終持有的市值確定。 融資融券賬戶：融資融券賬戶的市值合并計算，融券賣出的市值不計。深交所可用該賬戶直接申購，上交所則不能用于申購新股。 新股申購流程：T-2日，日終市值確定可申購額度；T日，申購新股，不超過網(wǎng)上初始發(fā)行的千分之一，且不超過市值配售額度；T+1日，資金凍結(jié)、驗資及配號；T+2日，公布中簽率，并根據(jù)總配號量和中簽率組織搖號抽簽；T+3日，未中簽資金解凍。 打新策略 網(wǎng)上申購持有多少市值為佳？假設(shè)每只股票發(fā)行額為5億元，假設(shè)網(wǎng)上初始發(fā)行比例為25%，按照千分之一的上限，則每只股票網(wǎng)上申購上限為12.5萬元；假設(shè)每股發(fā)行價為10元，則在深交所的新股申購號數(shù)量的上限為25個號。 方案一：融資買入+融券賣出償還（以8.6%的成本對沖市值波動風(fēng)險）。從2009-2012年IPO新股首日歷史表現(xiàn)來看，年化收益能覆蓋略高于年化8.6%的融資融券成本，因此可以通過承擔(dān)融資融券成本來對沖市值波動風(fēng)險。 假設(shè)某個人投資者自有資金150萬元，每個交易日深市發(fā)行2只股票，每只新股網(wǎng)上申購上限為25萬元，需要配置的市值為25萬元。在不利用融資融券的情況下，需要承擔(dān)市值波動風(fēng)險。向信用賬戶轉(zhuǎn)入150萬元，融資25萬買入深市A股，25萬融券賣出同一股票并償還融資，維擔(dān)比為700%，余150萬元，可以按25萬元/只上限，每天兩只，連續(xù)三天打新，資金可以滾動。 方案二：ETF+股指期貨（對沖市值波動風(fēng)險）。滬深300ETF市值分布中，約1/4為深交所A股，3/4為上交所A股。投資者買入ETF，然后通過一級市場贖回，換取一籃子股票。再賣出滬深300股指期貨。 一個滬深300合約在70萬元左右；3手股指期貨貨合約為210萬元；按12%的保證金率則需資金44萬元。約260萬元基本能對沖市值波動風(fēng)險。另外，由于基差的原因，會有一定的套利收益。(曹水水)