每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期最大的風(fēng)險(xiǎn)是資金鏈斷裂。

貨幣收得過(guò)緊，對(duì)影子銀行監(jiān)管過(guò)重，債務(wù)危機(jī)馬上爆發(fā)；不監(jiān)管任由發(fā)展，債務(wù)危機(jī)最終還是會(huì)爆發(fā)。在金融市場(chǎng)化的過(guò)程中尋找躲避危機(jī)的中間道路，成為當(dāng)務(wù)之急。

為防止金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，一份旨在規(guī)范影子銀行的基礎(chǔ)文件發(fā)布。據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，監(jiān)管層第一份全面規(guī)范影子銀行體系的文件，在脫去影子銀行“影子”外衣的同時(shí)，也可能會(huì)在2014年形成一場(chǎng)加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管的風(fēng)暴。市場(chǎng)消息稱(chēng)，這份被稱(chēng)為“國(guó)辦107號(hào)文”的《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行業(yè)務(wù)若干問(wèn)題的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》）由國(guó)務(wù)院辦公廳于近期印發(fā)，說(shuō)明影子銀行并非個(gè)別金融領(lǐng)域的個(gè)別現(xiàn)象。

影子銀行是我國(guó)金融業(yè)的一個(gè)縮影，也是高負(fù)債的一個(gè)縮影。我國(guó)金融業(yè)最大的問(wèn)題是迄今未能建立起市場(chǎng)化的信用體系，未能建立真正的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，而是在政策指揮棒的引導(dǎo)下不加甄別地進(jìn)入基建、光伏、物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，而現(xiàn)在，如果不加控制將盲目地進(jìn)入城鎮(zhèn)化、新農(nóng)村、環(huán)保等行業(yè)中。有些金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有市場(chǎng)信用控制機(jī)制，一旦犯錯(cuò)一窩蜂地犯錯(cuò)，一旦賺錢(qián)大家齊賺快錢(qián)，等待火山爆發(fā)時(shí)刻的到來(lái)。

影子銀行分成兩部分：一部分是市場(chǎng)的有益補(bǔ)充，有前景的中小企業(yè)無(wú)法得到貸款，企業(yè)在年關(guān)需要調(diào)頭寸，大型基建項(xiàng)目做到一半政策收緊，都需要影子銀行及時(shí)提供彈藥。沒(méi)有影子銀行，就沒(méi)有中國(guó)的草根經(jīng)濟(jì)。影子銀行之所以像貓一樣有9條命，根源就在于市場(chǎng)需要。

正因?yàn)槿绱?，《通知》沒(méi)有一棍子打死影子銀行，而是肯定影子銀行的產(chǎn)生是金融發(fā)展、金融創(chuàng)新的必然結(jié)果，作為傳統(tǒng)銀行體系的有益補(bǔ)充，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、豐富居民投資渠道等方面起到了積極作用。

另一部分，影子銀行有追逐暴利的傾向，完全不守規(guī)章，以高利貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“橫征暴斂”。無(wú)論是互聯(lián)網(wǎng)金融的P2P，還是典當(dāng)行、小貸公司、融資租賃公司，都有很大一部分打著為實(shí)體企業(yè)解困的旗號(hào)，干著高利貸的勾當(dāng)，這些吸血的機(jī)構(gòu)將徹底破壞實(shí)體與金融領(lǐng)域的生態(tài)，讓金融盈利模式都變成吸血模式。

《通知》明確了影子銀行分類(lèi)、監(jiān)管部門(mén)以及監(jiān)管辦法。其主旨在于，允許符合規(guī)定的影子銀行將影子資金透明化，同時(shí)堅(jiān)決制止小貸公司、融資租賃、擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行事實(shí)吸儲(chǔ)發(fā)放高利貸。一句話，債務(wù)杠桿不能在表外加長(zhǎng)。

加強(qiáng)監(jiān)管無(wú)可非議，但短期內(nèi)會(huì)利空金融機(jī)構(gòu)，如“商業(yè)銀行要按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則計(jì)提資本和撥備”、“商業(yè)銀行代客理財(cái)資金要與自有資金分開(kāi)使用，不得購(gòu)買(mǎi)本銀行貸款，不得開(kāi)展理財(cái)資金池業(yè)務(wù)，切實(shí)做到資金來(lái)源與運(yùn)用一一對(duì)應(yīng)。證券公司要加強(qiáng)凈資本管理，保險(xiǎn)公司要加強(qiáng)償付能力管理”等等，這些規(guī)定將使商業(yè)銀行利潤(rùn)壓力加劇，補(bǔ)充核心資本的要求更加迫切。

上述改革是正確的，但還未觸及重點(diǎn)，重點(diǎn)是在市場(chǎng)化的過(guò)程中建立嚴(yán)格的信用機(jī)制，進(jìn)行準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)與信用定價(jià)。無(wú)論是表內(nèi)資產(chǎn)還是表外資產(chǎn)，影子銀行還是非影子銀行，只要定價(jià)不準(zhǔn)確，都會(huì)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果金融機(jī)構(gòu)不能準(zhǔn)確定價(jià)，監(jiān)管影子銀行治標(biāo)不治本。什么時(shí)候中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)能夠篩選出優(yōu)質(zhì)的低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，什么時(shí)候不再看著政策的指揮棒，什么時(shí)候不再以吸血的模式而是與實(shí)體企業(yè)和諧共存，金融機(jī)構(gòu)才能擺脫根本系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的夢(mèng)魘。

中國(guó)企業(yè)負(fù)債率堪憂(yōu)。2013年6月29日，花旗銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高表示，中國(guó)中小企業(yè)負(fù)債率120%，全世界最高。需要指出的是，以往的改革都是救火式的改革，如銀行的剝離不良資產(chǎn)注資上市等等，都是讓銀行擺脫危機(jī)，而不是讓中國(guó)金融更加強(qiáng)健。是時(shí)候進(jìn)行新一輪改革了。

金融風(fēng)險(xiǎn)不是影子銀行造成的，而是混亂的信用體制造成的，是行政權(quán)力主導(dǎo)金融資源造成的，影子銀行改革，核心就是立規(guī)矩、尊市場(chǎng)。