本報(bào)記者任曉

IPO重啟適逢春節(jié)前夕，資金面再次引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，春節(jié)前資金面可能仍然偏緊，全年流動(dòng)性狀況不容樂觀導(dǎo)致投資難度增大。

機(jī)構(gòu)預(yù)期資金面難放松

在連續(xù)兩周空窗后，中國(guó)人民銀行公開市場(chǎng)14日仍未進(jìn)行任何操作。自2013年最后一周起，公開市場(chǎng)就未有任何公開操作，最近一次是2013年12月24日進(jìn)行的290億元七天逆回購。

最近兩周以來，債市出現(xiàn)回暖跡象。一家國(guó)有大行交易員表示，主要是配置型需求增加。由于現(xiàn)金備付需求和2013年四季度財(cái)政存款上繳因素，春節(jié)前資金面可能仍然偏緊。春節(jié)后會(huì)好些，但也不會(huì)好太多。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平判斷，今年利率市場(chǎng)化推進(jìn)將加劇“錢緊”現(xiàn)象。

東海證券固定收益部報(bào)告認(rèn)為，以上周R001以外回購占總回購成交量比例作為觀察貨幣市場(chǎng)資金松緊程度及供需雙方對(duì)資金利率預(yù)期的量化指標(biāo)，該比例仍在20%以上不低水平，反映機(jī)構(gòu)對(duì)資金面的預(yù)期未完全放松。

從政策面看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，必須繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策，寓改革于調(diào)控之中，要把控制和化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為經(jīng)濟(jì)工作的重要任務(wù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中性偏緊的貨幣政策基調(diào)有望在今年得到延續(xù)，擴(kuò)大存款利率上浮區(qū)間等改革式調(diào)控有望擇機(jī)推出。從資金面看，上周R007持續(xù)回落至4.0%附近，預(yù)計(jì)央行連續(xù)暫停逆回購后將保持穩(wěn)中有收的操作節(jié)奏，資金利率繼續(xù)下行空間不足，1月臨近春節(jié)之際R007主要波動(dòng)區(qū)間有望位于4.0%至5.0%。

“錢緊”或再次上演

國(guó)泰君安證券固定收益部研究主管周文淵認(rèn)為，春節(jié)前資金面總體仍偏緊。一是M0在春節(jié)前會(huì)波動(dòng)較大。按照往年經(jīng)驗(yàn)，M0波動(dòng)在萬億元左右。二是央行對(duì)公開市場(chǎng)的操作仍不明朗，包括定向正回購等政策仍有可能出臺(tái)。三是春節(jié)前繳稅導(dǎo)致財(cái)政存款回籠會(huì)造成流動(dòng)性壓力。（下轉(zhuǎn)A02版）一家基金公司人士表示，央行操作思路難以捉摸，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)短期資金面判斷難度增大?？梢灶A(yù)期的是，今年流動(dòng)性整體不樂觀，市場(chǎng)利率中樞上移，投資難度將加大。在月末、季末，流動(dòng)性壓力陡增的“錢緊”現(xiàn)象今年可能仍將上演。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，利率市場(chǎng)化面臨實(shí)質(zhì)性攻堅(jiān)階段，也就是存款利率市場(chǎng)化。未來一兩年內(nèi)，存款利率可能至少會(huì)上升100基點(diǎn)，存款利率上升會(huì)為貸款利率帶來上升壓力。隨著利率市場(chǎng)化推進(jìn)，金融脫媒加快發(fā)展及互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊，銀行存款增長(zhǎng)趨勢(shì)性放緩，跨境資本流動(dòng)波動(dòng)依舊，在某個(gè)時(shí)點(diǎn)資本大規(guī)模、迅速流出不是沒有可能。

近年來，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)和其他“影子銀行”業(yè)務(wù)快速發(fā)展，使銀行間資金杠桿不斷提升，造成金融體系流動(dòng)性易緊難松，短期利率震蕩上行抬升中長(zhǎng)期利率中樞水平。

中國(guó)銀行研究報(bào)告認(rèn)為，2014年我國(guó)金融體系流動(dòng)性狀況仍然不樂觀。從外部環(huán)境來看，美國(guó)將逐步縮減QE規(guī)模，在這一背景下，國(guó)際資本流向逆轉(zhuǎn)和由此導(dǎo)致的外匯占款偏少，將使我國(guó)銀行間市場(chǎng)資金偏緊局面很難在供給端得到改善。從外部環(huán)境看，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)、通貨膨脹小幅上行壓力下，為控制“房地產(chǎn)-影子銀行-地方融資平臺(tái)”三位一體的金融風(fēng)險(xiǎn)，有關(guān)部門很可能繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)及其他影子銀行活動(dòng)監(jiān)管，貨幣政策將趨穩(wěn)健和審慎。預(yù)計(jì)2014年M2同比增速將回落至13%，銀行間市場(chǎng)利率及金融體系利率中樞將位于較高水平，整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本短期很難迅速回落。