⊙記者郭玉志○編輯李劍鋒 新股發(fā)行恢復(fù)不久，伴隨著奧賽康等暫緩發(fā)行，市場(chǎng)對(duì)這一輪新股發(fā)行體制改革再次提出了一些質(zhì)疑，包括“三高”發(fā)行、老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模過(guò)大等問(wèn)題，尤其更有激進(jìn)人士直言否定此次新股市場(chǎng)化改革措施。 面對(duì)這些問(wèn)題，西南證券(8.91,0.00,0.00%)、廣發(fā)證券(11.45,0.00,0.00%)、招商證券[微博](11.58,0.00,0.00%)等券商認(rèn)為，盡管新股重啟以來(lái)各方反響不一，但現(xiàn)在就給本輪新股改革成功與否蓋棺定論還為時(shí)尚早。同時(shí)，歷次新股發(fā)行制度的改革是沿著市場(chǎng)化的總體方向不斷地推行分步式、漸進(jìn)式的改進(jìn)，現(xiàn)實(shí)中存在的問(wèn)題需要通過(guò)不斷地深化改革而解決，不存在因噎廢食輕言推倒重來(lái)甚至開歷史倒車的可能性。 改革效果需要時(shí)間來(lái)檢驗(yàn) 對(duì)于出現(xiàn)的所謂非市場(chǎng)化現(xiàn)象，西南證券認(rèn)為，一方面與后續(xù)討論的首批發(fā)行的特殊性有關(guān)，另一方面也與各方對(duì)改革規(guī)則的理解偏差有一定關(guān)系。歸根結(jié)底，改革是一個(gè)過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中各方要做到歸位盡責(zé)，需要對(duì)改革的認(rèn)識(shí)統(tǒng)一、步調(diào)一致。 西南證券認(rèn)為，首批啟動(dòng)的新股未能起到驗(yàn)證本輪改革有效性的作用?！白屑?xì)研究發(fā)現(xiàn)，存量發(fā)行本身不存在問(wèn)題，問(wèn)題出在首批新股的發(fā)行方案上，即首批新股中多數(shù)公司的發(fā)行安排不得不加大存量股的發(fā)行。原因很簡(jiǎn)單，首批新股上市公司的募集資金規(guī)模三年前就確定了。對(duì)于一家處于成長(zhǎng)期的公司而言，三年的變化雖不至于翻天覆地，但也能達(dá)到今非昔比的地步?！痹摴鞠嚓P(guān)負(fù)責(zé)人指出。 該負(fù)責(zé)人認(rèn)為，三年前的盈利水平對(duì)應(yīng)三年后的募集資金規(guī)模，超募的存在也就不足為奇，而這也就是首批新股無(wú)法驗(yàn)證本輪改革有效性(限制“三高”)的原因所在。相信隨著新股發(fā)行進(jìn)程的進(jìn)一步簡(jiǎn)化以及市場(chǎng)各方對(duì)自身定位的進(jìn)一步明確，“三高”問(wèn)題、老股東高價(jià)拋售問(wèn)題也將逐步淡出市場(chǎng)的視野，屆時(shí)再對(duì)本輪新股改革是否成功下結(jié)論也為時(shí)未晚。 “改革效果充分顯現(xiàn)需要市場(chǎng)之手發(fā)揮作用，需要時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)?！睆V發(fā)證券相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示。 加大中小投資者合法權(quán)益保護(hù)力度 自新股發(fā)行重啟以來(lái)，已有51家企業(yè)啟動(dòng)新股發(fā)行，同時(shí)，新股發(fā)行體制改革意見(jiàn)中保護(hù)中小投資者利益的多項(xiàng)舉措的作用也開始體現(xiàn)。 國(guó)泰君安資本市場(chǎng)部相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，從已公告的7家新股中簽率公告來(lái)看，回?fù)芎蟮钠骄W(wǎng)上中簽率超過(guò)1%，中小投資者獲配新股的概率較改革前有所增加。 該負(fù)責(zé)人指出，為了改善A股市場(chǎng)的信息不對(duì)稱，本次新股改革提高了發(fā)行承銷全過(guò)程的信息披露要求，新股報(bào)價(jià)中的投資者報(bào)價(jià)情況、定價(jià)依據(jù)、配售原則等較以往更為詳細(xì)，讓中小投資者能公平及時(shí)地獲取新股發(fā)行的有關(guān)信息，更好做出投資決策。 不僅如此，《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》的及時(shí)推出，使得市場(chǎng)參與者在正確的方向上做到歸位盡責(zé)，進(jìn)而在新股發(fā)行中做到公開、公平、公正，真正把中小投資者的利益放在首位。 廣發(fā)證券認(rèn)為，此次改革作為注冊(cè)制改革的先頭戰(zhàn)役，推出老股轉(zhuǎn)讓制度是市場(chǎng)化改革的重要一步，雖然一直存在大股東提前套現(xiàn)的爭(zhēng)議，不過(guò)其增加流通股比例、抑制新股炒作的作用也受到市場(chǎng)肯定，在成熟市場(chǎng)被廣泛使用。因此，不能簡(jiǎn)單否定這一市場(chǎng)化嘗試。 招商證券則提出，改革就是需要不斷地面對(duì)問(wèn)題解決問(wèn)題，不可能一蹴而就。 基金：發(fā)行監(jiān)管有利于提升市場(chǎng)信心 ⊙記者郭玉志○編輯李劍鋒 針對(duì)新股發(fā)行重啟后市場(chǎng)出現(xiàn)的一些新問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》(以下簡(jiǎn)稱《措施》)，就發(fā)行人和投行的監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)提示等作出了明確的規(guī)定。對(duì)此，多家公募基金負(fù)責(zé)人表示，《措施》對(duì)于進(jìn)一步完善新股發(fā)行制度，促進(jìn)新股發(fā)行市場(chǎng)健康有序發(fā)展，提振資本市場(chǎng)投資信心等方面都將起到積極作用，同時(shí)，也體現(xiàn)出監(jiān)管部門對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)化導(dǎo)向中制度建設(shè)的重視。 推進(jìn)新股發(fā)行市場(chǎng)化 中歐基金[微博]認(rèn)為，《措施》是對(duì)新股發(fā)行制度的進(jìn)一步補(bǔ)充與完善，整體來(lái)看，《措施》延續(xù)了此前堅(jiān)持市場(chǎng)化、法制化取向，突出以信息披露為中心的監(jiān)管理念，維護(hù)市場(chǎng)的公開、公正、公平，有利于市場(chǎng)長(zhǎng)期有序發(fā)展。 紅塔紅土基金則認(rèn)為，中國(guó)的資本市場(chǎng)還處于發(fā)展初期，很多方面都不成熟，其一大重要表現(xiàn)即為投機(jī)氛圍濃厚。在改革初期，若過(guò)度放權(quán)于市場(chǎng)、放權(quán)于投資者，有可能造成證券市場(chǎng)恐慌，出現(xiàn)嚴(yán)重的市場(chǎng)混亂和擾亂市場(chǎng)秩序的投機(jī)行為發(fā)生?！洞胧酚欣谔岣咄顿Y者在新股認(rèn)購(gòu)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，防范其投機(jī)行為，從而杜絕IPO的“三高”現(xiàn)象。另外，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了主承銷商在發(fā)行過(guò)程中的監(jiān)管責(zé)任，增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，切實(shí)維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，保障中小投資者的利益，塑造一個(gè)公平、公開、公正的投資環(huán)境。 “《措施》作為對(duì)本輪新股發(fā)行體制改革的補(bǔ)充配套，仍然是在市場(chǎng)化改革的框架下進(jìn)行的加強(qiáng)監(jiān)管的有力舉措，直接切中兩個(gè)要害問(wèn)題，其一是從信息披露的角度揭示新股發(fā)行價(jià)格過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)，其二是加強(qiáng)對(duì)投行的監(jiān)管?！迸d業(yè)全球基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。 萬(wàn)家基金同樣指出，《措施》是A股新一輪IPO市場(chǎng)化制度改革的一個(gè)重要補(bǔ)充，有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，讓資源配置更趨合理，在資源配置上促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。 提振資本市場(chǎng)投資信心 與國(guó)際一流投行相比，我國(guó)投行的定價(jià)水準(zhǔn)、專業(yè)能力仍然有待進(jìn)一步提升，雖然本輪新股發(fā)行體制改革已經(jīng)要求剔除報(bào)價(jià)最高的一部分詢價(jià)，但從已經(jīng)發(fā)行的幾單新股來(lái)看，投行并未對(duì)普遍很高的詢價(jià)拿出有效辦法或者進(jìn)行控制。 興業(yè)全球基金認(rèn)為，此時(shí)監(jiān)管部門加強(qiáng)對(duì)投行接受報(bào)價(jià)和配售、對(duì)詢價(jià)的機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管是必要的。對(duì)個(gè)別胡亂報(bào)價(jià)或者擾亂新股估值的機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)厲處罰，既是監(jiān)管部門的分內(nèi)之事，也可以對(duì)不理性的新股詢價(jià)機(jī)構(gòu)進(jìn)行懲戒和威懾。 交銀基金指出，此次證監(jiān)會(huì)發(fā)文立足加強(qiáng)監(jiān)管，而非簡(jiǎn)單干預(yù)，通過(guò)對(duì)詢價(jià)、路演過(guò)程中不合規(guī)行為進(jìn)行抽查和重罰，有利于市場(chǎng)自發(fā)形成約束機(jī)制，通過(guò)市盈率偏高個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)提示也有利于引導(dǎo)投資者進(jìn)行理性報(bào)價(jià)，形成更為市場(chǎng)化的定價(jià)體系。投資者是資本市場(chǎng)的血液和基石，有理由相信監(jiān)管部門的合理引導(dǎo)和體制建設(shè)最終激發(fā)的是投資者對(duì)未來(lái)A股市場(chǎng)的信心。 國(guó)金通用基金同樣認(rèn)為，此舉有利于打擊并規(guī)范新股發(fā)行中存在的各種詢定價(jià)過(guò)程中的不盡責(zé)和不誠(chéng)信行為，有利于切實(shí)保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益。上述新規(guī)對(duì)于進(jìn)一步完善目前國(guó)內(nèi)新股發(fā)行制度，促進(jìn)新股發(fā)行市場(chǎng)健康有序發(fā)展，提振資本市場(chǎng)投資信心等方面，都將起到積極作用。 原文鏈接：http://finance.sina.com.cn/stock/newstock/xgpl/20140116/031917966931.shtml