每經(jīng)編輯 葉檀    

每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

通過(guò)撕開(kāi)信托一角，得以窺見(jiàn)某些金融機(jī)構(gòu)高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作的黑幕，投資者與金融機(jī)構(gòu)不顧后果火中取栗的真相。目前，誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)集合信托計(jì)劃的投資者忐忑不安，在等待最后的結(jié)果。

如果誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)集合信托計(jì)劃無(wú)法剛性兌付，后果是可怕的，可能引發(fā)高風(fēng)險(xiǎn)信托項(xiàng)目的多米諾骨牌效應(yīng)。一旦此次兌付落空，高風(fēng)險(xiǎn)涉礦涉房信托、激進(jìn)的信托公司難逃覆滅命運(yùn)，信托資產(chǎn)規(guī)模大幅縮水。不僅如此，從信托項(xiàng)目到其他理財(cái)產(chǎn)品，鑒于社會(huì)融資規(guī)模已經(jīng)是GDP的兩倍，出現(xiàn)影子銀行的擠兌，風(fēng)險(xiǎn)不堪設(shè)想。

話說(shuō)回來(lái)，在高利率市場(chǎng)中，最終誰(shuí)又能全身而退呢？

一些信托項(xiàng)目的融資者深陷民間高利率泥潭，違約是遲早的事。鑒于鄂爾多斯等地煤礦行業(yè)的現(xiàn)狀，人們應(yīng)該奇怪的是，為什么信托風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在才暴露，這些風(fēng)險(xiǎn)早就該曝光了。

目前的集合信托產(chǎn)品與民間集資大同小異，在市場(chǎng)資金緊張時(shí)獲得高額收益，或者平白獲得一筆通道費(fèi)，當(dāng)市場(chǎng)下行時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模暴露。一旦市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，所有的如意算盤落空，如涉礦貸款，當(dāng)?shù)V價(jià)下行，所獲得的股權(quán)質(zhì)押等等就會(huì)成為一張廢紙。

以往曾經(jīng)發(fā)生過(guò)數(shù)次信托違約風(fēng)險(xiǎn)，證券時(shí)報(bào)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2012年以來(lái)媒體報(bào)道的出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)的信托產(chǎn)品共有20款，其中13款產(chǎn)品集中于房地產(chǎn)領(lǐng)域，5款集中于工商企業(yè)，2款產(chǎn)品涉及煤礦能源。信托公司方面，共有12家信托公司發(fā)行的產(chǎn)品出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)。

上述信托項(xiàng)目最后之所以能夠剛性兌付，源于市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，如涉房信托依賴于房地產(chǎn)價(jià)格升溫，而煤礦有賴于煤炭?jī)r(jià)格大漲，使公司股權(quán)、采礦權(quán)等價(jià)格上漲。一旦拿到公司股權(quán)、資產(chǎn)評(píng)估、房地產(chǎn)等資產(chǎn)，而后在現(xiàn)有資產(chǎn)價(jià)格上打個(gè)對(duì)折，或者讓其他公司進(jìn)行擔(dān)保，金融機(jī)構(gòu)便認(rèn)為成竹在胸，即使房?jī)r(jià)下跌一半還能夠覆蓋本金，金融市場(chǎng)抗壓強(qiáng)的樂(lè)觀由此而來(lái)。

金融市場(chǎng)的殘酷就在于非理性，不按牌理出牌。你認(rèn)為跌到50%市場(chǎng)應(yīng)該止跌，但市場(chǎng)會(huì)跌去60%，你認(rèn)為有其他公司擔(dān)保問(wèn)題不大，但浙江等地恰恰出現(xiàn)了關(guān)聯(lián)互保公司成群結(jié)隊(duì)一起倒下的現(xiàn)象。金融機(jī)構(gòu)與民間集資不同之處在于，為風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)準(zhǔn)確的定價(jià)，為最壞的情況進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。如果做不到這些，就該倒閉。

高息的金融市場(chǎng)依賴的是央行不斷注資維持生命，或者政府大規(guī)模投資使周期性行業(yè)奇跡般好轉(zhuǎn)。當(dāng)央行持續(xù)穩(wěn)健的貨幣政策，當(dāng)政府決心金融去杠桿提前暴露部分壞賬，這些寄生式的、無(wú)最后風(fēng)險(xiǎn)控制手段的金融機(jī)構(gòu)難以為繼。

中誠(chéng)信托的此款產(chǎn)品蹊蹺之處在于盡職調(diào)查的粗疏，連續(xù)報(bào)道此款產(chǎn)品的《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》指出，中誠(chéng)信托項(xiàng)目融資方振富能源實(shí)際控制人早就深陷高利貸泥潭、產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)杠桿率過(guò)高，為凈資產(chǎn)只有11億元的振富集團(tuán)提供高達(dá)30億元的融資、采礦權(quán)存在明顯風(fēng)險(xiǎn)。金融、法律、信用風(fēng)險(xiǎn)，不一而足。中間是否存在貓膩，是否存在利益輸送現(xiàn)象，有必要調(diào)查清楚，給投資者一個(gè)明確的交代，否則他們就會(huì)成為受騙的冤大頭。而當(dāng)時(shí)主導(dǎo)項(xiàng)目、力薦項(xiàng)目、調(diào)查項(xiàng)目的責(zé)任人必須承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，否則今后金融市場(chǎng)將成為欺詐者的天堂。金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)失衡，假借市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的名義，大行其道，實(shí)質(zhì)是掠奪實(shí)體企業(yè)、掠奪投資者。

影子銀行也好，信托業(yè)務(wù)也好，核心是使用不同的工具為企業(yè)信用、金融風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，不加管束的結(jié)果，就是所有的金融手段都蛻變?yōu)槭忱湕l上的高利貸者，是建立規(guī)范警告“高老頭”們的時(shí)候了。利，可以得，責(zé)任，也必須負(fù)。