每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

春節(jié)前，國債、國開債等利率債的中標(biāo)利率普遍低于市場(chǎng)預(yù)期，有專家認(rèn)為債券市場(chǎng)正在“回歸”利率債。不過，國開行于本周二（2月11日）增發(fā)的5期金融債卻略顯頹勢(shì)，其中標(biāo)利率均小幅高于市場(chǎng)預(yù)期。

此外，財(cái)政部于本周三（2月12日）續(xù)發(fā)的2014年記賬式附息（一期）國債中標(biāo)收益率為4.1461%，略低于市場(chǎng)預(yù)期。

業(yè)內(nèi)人士對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，整體而言，債券市場(chǎng)的表現(xiàn)比較平穩(wěn)，并未出現(xiàn)較大波動(dòng)，而國開債中標(biāo)利率的變化也處在正常范圍之內(nèi)。專家普遍認(rèn)為，目前機(jī)構(gòu)偏向于配資利率債的情況不會(huì)改變，而未來債券市場(chǎng)的信用利差還會(huì)進(jìn)一步拉大。

債市整體表現(xiàn)平穩(wěn)

本周三，中國債券信息網(wǎng)發(fā)布的發(fā)行結(jié)果顯示，國開行前一日（周二）增發(fā)的2014年第一期至第五期金融債券的中標(biāo)參考利率非別為5.0041%（1年期）、5.4744%（3年期）、5.5646%（5年期）、5.6663%（7年期）、5.7138%（10年期），均高于市場(chǎng)預(yù)期。此前，路透中文網(wǎng)發(fā)布的以上5期國開債中標(biāo)利率預(yù)測(cè)均值分別為4.96%、5.43%、5.54%、5.64%和5.70%。

此外，財(cái)政部于本周三續(xù)發(fā)的2014年記賬式附息 （一期）國債中標(biāo)收益率為4.1461%，僅略低于此前市場(chǎng)預(yù)期（4.15%）。

宏源證券固定收益研究主管鄧海清博士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，本周二，銀行間市場(chǎng)有3300億元資金到期，而央行并沒有開展逆回購，當(dāng)天上午資金一度比較緊張，不過當(dāng)天下午市場(chǎng)資金并未走緊。然而，國開債的發(fā)行在上午就完成了，市場(chǎng)情緒對(duì)此還是起到了比較大的作用。

“整體而言，債券市場(chǎng)的表現(xiàn)還是比較平穩(wěn)的，并沒有出現(xiàn)比較大的波動(dòng)，而國開債中標(biāo)利率的變化也處于正常范圍之內(nèi)。”鄧海清指出。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，本周利率債市場(chǎng)共有850億元規(guī)模的發(fā)行量。

招商銀行總行金融市場(chǎng)高級(jí)分析師劉東亮表示，這并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來有實(shí)質(zhì)性的影響，畢竟春節(jié)后資金回流銀行體系，至少從資金利率上來看，銀行間的流動(dòng)性還不是很緊。

信用利差或繼續(xù)擴(kuò)大

劉東亮對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，整體看，各機(jī)構(gòu)還是會(huì)優(yōu)先考慮配置利率債，然后是高評(píng)級(jí)、短久期的信用債，避免配置評(píng)級(jí)較低的信用債；實(shí)際上，低評(píng)級(jí)的信用債近期也沒有在債市的調(diào)整中有明顯的變化，后市信用利差的拉大是大概率事件，這也是市場(chǎng)上比較一致的預(yù)期。

不過，劉東亮也指出，（國開債中標(biāo)利率高于預(yù)期的）主要原因應(yīng)該是機(jī)構(gòu)普遍覺得債券市場(chǎng)的拐點(diǎn)還沒有到，比較擔(dān)心此前的調(diào)整會(huì)隨時(shí)結(jié)束，而之前中標(biāo)利率低于預(yù)期則是短期現(xiàn)象。

而鄧海清則認(rèn)為，利率債市場(chǎng)前期的頂點(diǎn)是比較確定的，現(xiàn)在市場(chǎng)處于一個(gè)震蕩波動(dòng)的階段，整體趨勢(shì)還是向下。

“目前央行并不希望資金利率快速下行，這樣會(huì)產(chǎn)生很多其他的問題，市場(chǎng)也還沒有形成讓資金利率快速下行的條件。”鄧海清表示，實(shí)際上資金利率的下行應(yīng)該是一個(gè)階梯性、有波動(dòng)的趨勢(shì)，而下降的幅度和節(jié)奏主要取決于兩個(gè)因素：統(tǒng)一金融市場(chǎng)監(jiān)管所取得的進(jìn)展和宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行所帶來的壓力。

鄧海清認(rèn)為，未來債券市場(chǎng)的信用利差會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。他表示，2014年將會(huì)出現(xiàn)信用違約事件已成為業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期，違約事件一旦出現(xiàn)，信用利差的拉大就會(huì)很明顯的體現(xiàn)出來。

“我們所說的信用利差一般是指信用債和利率債之間的利差，而不同評(píng)級(jí)的信用債之間也存在信用利差。”劉東亮指出，高評(píng)級(jí)和低評(píng)級(jí)信用債之間的利差也會(huì)逐漸拉大，比如現(xiàn)在低評(píng)級(jí)信用債的發(fā)行利率已經(jīng)出現(xiàn)高于9%的情況，其實(shí)這種高低評(píng)級(jí)信用債分化的局面從去年四季度就已經(jīng)開始，至今也無結(jié)束的跡象，預(yù)計(jì)這種分化會(huì)在今年二三季度達(dá)到一個(gè)高峰。