在3月份第二輪新股發(fā)行開始前，IPO暫時(shí)處于一段“空窗期”。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，第一輪新股發(fā)行過(guò)程的“風(fēng)生水起”，顯示出新股發(fā)行體制仍存在一些缺陷，所以在短暫喘息期間，證券監(jiān)管部門或?qū)⒊雠_(tái)一定的政策進(jìn)行微調(diào)。 專家稱發(fā)行機(jī)制須在三方面進(jìn)行微調(diào) 隨著嶺南園林、登云股份和東易日盛等3只新股于13日公布了中簽結(jié)果，IPO重啟后第一輪新股發(fā)行已接近尾聲。在3月份第二輪新股發(fā)行開始前，IPO暫時(shí)處于一段“空窗期”。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，第一輪新股發(fā)行過(guò)程的“風(fēng)生水起”，顯示出新股發(fā)行體制仍存在一些缺陷，所以在短暫喘息期間，證券監(jiān)管部門或?qū)⒊雠_(tái)一定的政策進(jìn)行微調(diào)。 據(jù)記者觀察，在本輪40余只新股發(fā)行上市的過(guò)程中，IPO市場(chǎng)可謂是“一波未平一波又起”。先是奧賽康因老股轉(zhuǎn)讓額度超過(guò)新股發(fā)行而暫緩IPO，再是我武生物因自主配售存在利益輸送而飽受質(zhì)疑，最后，新股上市首日幾乎均被“秒?！钡摹捌嬗^”又成了街頭巷議的焦點(diǎn)……在此期間，證監(jiān)會(huì)的夜間突擊發(fā)文引起市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注，也進(jìn)一步引發(fā)了廣大投資者對(duì)于下一階段IPO政策調(diào)整的急切預(yù)期。 “下一步，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)堅(jiān)持市場(chǎng)化改革方向，全面落實(shí)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，細(xì)化相關(guān)工作要求，有序推進(jìn)首次公開發(fā)行股票在審企業(yè)和新申報(bào)企業(yè)的審核工作。研究?jī)?yōu)化現(xiàn)有審核流程。進(jìn)一步完善首次公開發(fā)行審核流程公開制度，提高發(fā)行審核環(huán)節(jié)透明度。強(qiáng)化對(duì)發(fā)行承銷行為的檢查和抽查，加強(qiáng)發(fā)行監(jiān)管與稽查、司法追責(zé)機(jī)制的銜接，嚴(yán)肅查處違法違規(guī)行為?！弊C監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言熱張曉軍此前稱。 那么，在新股發(fā)行的市場(chǎng)化方向不變的前提下，下一輪的新股發(fā)行體制改革將可能在哪些關(guān)鍵點(diǎn)上取得突破？ 針對(duì)“三高”： 要堵住定價(jià)中的規(guī)則漏洞 “在新股發(fā)行體制改革正式拉開大幕之后，投資者期待A股市場(chǎng)能夠帶來(lái)制度紅利，解決‘三高’問(wèn)題，但是隨著招股程序的正式啟動(dòng)，投資者發(fā)現(xiàn)新股發(fā)行的高市盈率、高發(fā)行價(jià)等老問(wèn)題并未出現(xiàn)根本性改善?！必?cái)達(dá)證券首席策略分析師李劍鋒此前在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。 據(jù)記者觀察，本輪發(fā)行的新股中，發(fā)行價(jià)最高的是海天味業(yè)，發(fā)行價(jià)為51.25元；發(fā)行市盈率最高的是全通教育，發(fā)行市盈率68.18倍。據(jù)統(tǒng)計(jì)，40余家IPO企業(yè)，按2013年12月31日上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算平均發(fā)行價(jià)21.92元，平均市凈率4.22倍，攤薄后平均發(fā)行市盈率28.79倍。而上交所2月12日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示滬市平均市盈率僅為11.01倍。 上海師范大學(xué)商學(xué)院投資與保險(xiǎn)系副教授黃建中在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，針對(duì)“三高”現(xiàn)象，應(yīng)當(dāng)堵住定價(jià)中的規(guī)則漏洞，明確在確定發(fā)行價(jià)時(shí)，應(yīng)以所有申報(bào)者的報(bào)價(jià)中位數(shù)為軸心，同時(shí)等比例地剔除最高和最低報(bào)價(jià)，如此一來(lái)就“敦促詢價(jià)機(jī)構(gòu)中規(guī)中矩地報(bào)價(jià)，實(shí)現(xiàn)發(fā)行定價(jià)由市場(chǎng)說(shuō)了算”。 “IPO的高市盈率問(wèn)題在此輪新股發(fā)行中其實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)改善。”李劍鋒表示，目前40余只新股平均市盈率低于2012年新股發(fā)行30.09倍的平均市盈率，更明顯低于2011年45.98倍的平均市盈率水平，新的發(fā)行制度改革在解決高定價(jià)方面并非無(wú)所作為。 針對(duì)自主配售： 應(yīng)規(guī)定有效報(bào)價(jià)者 須獲得等比例的配售 本輪新股發(fā)行體制改革與以往不同的一大特點(diǎn)，就在于給予了發(fā)行人和承銷商在網(wǎng)下配售過(guò)程中自主配售的權(quán)力。但是在我武生物網(wǎng)下配售過(guò)程中，其獲配比例懸殊之大備受市場(chǎng)質(zhì)疑，有業(yè)內(nèi)人士分析該公司網(wǎng)下配售存在利益輸送的情況。 “自主配售容易造成利益分化，讓利益集團(tuán)受益，而讓中小投資者受害。主要在于券商自主配售和定價(jià)權(quán)目前并沒有剛性約束，所以利益輸送的情況在所難免，這也是擾亂當(dāng)前IPO市場(chǎng)的一大因素。”黃建中指出。 此前，我武生物9個(gè)有效報(bào)價(jià)投資者中，1只資產(chǎn)管理計(jì)劃的中簽率達(dá)到了100%，而另外1只則顆粒無(wú)收。經(jīng)過(guò)調(diào)查，管理前者的三個(gè)合伙人中，兩人是主承銷商的老同事。此外，該公司的1名自然人配售對(duì)象中簽率高達(dá)50%，超過(guò)了社?；稹? 針對(duì)自主配售，黃建中認(rèn)為，可以考慮取消自主配售，如要保留，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)規(guī)定網(wǎng)下配售環(huán)節(jié)的有效報(bào)價(jià)者須獲得等比例的配售，以維護(hù)市場(chǎng)公平、公正。 針對(duì)老股轉(zhuǎn)讓： 向市場(chǎng)交易關(guān)系 逐漸形成的信用轉(zhuǎn)型 作為本輪新股發(fā)行首家暫緩發(fā)行的公司，奧賽康一時(shí)間賺足了眼球，也引發(fā)了對(duì)老股轉(zhuǎn)讓的激烈討論。據(jù)了解，奧賽康擬募集資金7.9億元，將發(fā)行新股1186.25萬(wàn)股，控股股東南京奧賽康一次性實(shí)現(xiàn)老股轉(zhuǎn)讓4360.35萬(wàn)股，預(yù)計(jì)套現(xiàn)金額高達(dá)31.8億元。 1月12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》，在詢價(jià)、路演、報(bào)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)提示等環(huán)節(jié)對(duì)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)實(shí)施更為嚴(yán)格的行為監(jiān)管，從盡責(zé)履職、信息披露方面提出更高的要求。 “奧賽康IPO事件的根本原因在于，中國(guó)資本市場(chǎng)的不成熟和市場(chǎng)化程度低?！敝袊?guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員易憲容此前接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。 易憲容表示，奧賽康IPO事件的問(wèn)題在于主承銷商有過(guò)大的權(quán)力，而不需要為這種過(guò)大的權(quán)力承擔(dān)任何責(zé)任。在這種情況下，當(dāng)事人不需要對(duì)自己的行為履行承諾，其行為市場(chǎng)信用關(guān)系根本就無(wú)法形成，也無(wú)法對(duì)這種信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。“這就需要由隱性擔(dān)保的信用，逐漸向市場(chǎng)交易關(guān)系形成的信用轉(zhuǎn)型，通過(guò)市場(chǎng)化改革來(lái)醫(yī)治國(guó)內(nèi)股市的頑癥?！?