每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李智    

盡管券商傭金率走低已不是新聞，但有關國金證券、德邦證券傭金低至“萬分之二”的傳聞，還是猶如一枚重磅炸彈，在整個證券業(yè)炸開了花。

對中國的證券業(yè)而言，經(jīng)紀業(yè)務及其帶來的傭金收入，是最重要的收入來源，也是券商之間競爭的主要“戰(zhàn)場”。盡管競爭激烈，但誰也沒有去挑戰(zhàn)過“萬分之二”的傭金率，因為這被看作是經(jīng)紀業(yè)務的“生命線”。

券商為何愿意自斷“財路”，讓利投資者？傭金降至極限對整個證券業(yè)有何影響？券商創(chuàng)新業(yè)務又將在這輪變革中扮演什么樣的角色？《每日經(jīng)濟新聞》記者對此展開了調(diào)查。

》》》

行業(yè)動態(tài)

每經(jīng)記者 李智

互聯(lián)網(wǎng)金融時代的到來，催生了“余額寶”等新興理財產(chǎn)品，讓銀行賴以生存的盈利模式遭遇巨大挑戰(zhàn)。事實上，互聯(lián)網(wǎng)金融的破壞力不僅局限于此，作為大金融行業(yè)的另一重要組成部分，證券業(yè)也未能獨善其身。

在券商主動給自己貼上互聯(lián)網(wǎng)的“標簽”，積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)的同時，新一輪的傭金戰(zhàn)硝煙再起，業(yè)內(nèi)盛傳部分券商將給予萬分之二的底線價格，遠低于目前的券商傭金平均水平。對于普通的投資者來說，如果消息屬實的話，這無疑是一個不小的利好。

“萬二”傭金懸念迭起

2月17日，在騰訊財經(jīng)主頁，有一個“2時代即將來臨”的活動，活動主要內(nèi)容涉及股票交易傭金，活動時間定在2月20日。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，該網(wǎng)頁地址與國金證券官網(wǎng)地址基本相同，鑒于國金證券與騰訊合作的背景，這不免讓人聯(lián)想到國金證券的交易傭金將邁向“萬二”時代。同日，公司股價強勢漲停。

就在上述消息曝光后，市場上立刻猜測，國金證券或許將推出全新的傭金策略。實際上，此前市場上就有傳聞稱，國金將再與騰訊聯(lián)合推出的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品中實行開戶傭金率不高于萬分之二的政策。

今年2月國金證券與騰訊的合作公告，宣告互聯(lián)網(wǎng)的低成本優(yōu)勢開始蠶食券商的經(jīng)紀業(yè)務收入。從近來“國金證券包含各項規(guī)費在內(nèi)的網(wǎng)上開戶傭金率萬二”的微博在網(wǎng)上廣為流傳，引起的網(wǎng)民的熱議程度可以看出，股民對低傭金的期待由來已久。

不過對于市場的猜測，國金證券方面的表態(tài)則較為模糊，公司方面對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，2月20日，將會推出有關和騰訊合作產(chǎn)品的測試版。對于“2時代”引發(fā)的猜測，國金方面稱注意到網(wǎng)絡上有關 “網(wǎng)上開戶傭金率萬二”的解讀，但表示這屬于市場猜想，公司方面對此不予置評。至于產(chǎn)品的具體情況，屆時（2月20日）將最終公布。

國金證券“2時代”的懸念尚未解答，昨日又有媒體報道稱，德邦證券將于2月底推出網(wǎng)上、手機開戶，屆時開戶傭金將進一步下調(diào)，有望實現(xiàn)僅包括交易所規(guī)費，不高于萬二的 “零傭金”。不過當記者向德邦證券求證之時，公司方面并未給予明確的回應。

相對于國金證券和德邦證券的“含蓄”，華泰證券則要高調(diào)許多。在華泰證券官方網(wǎng)站上，明確出現(xiàn)了“足不出戶萬三開戶”的字眼，并明確解釋，基礎傭金萬分之三起。

投資者受益?zhèn)蚪鹫{(diào)整

毫無疑問，無論是萬分之二還是萬分之三，對于絕大多數(shù)普通投資者來說，這樣的傭金水平堪稱重大利好。

一位券商經(jīng)紀業(yè)務負責人坦言，為避免價格戰(zhàn)過度，前幾年全國多個地區(qū)陸續(xù)出臺了各地 “最低”證券交易傭金標準。從地區(qū)上來看，以北上廣深為代表的一線城市，整體傭金水平都較低，資金量較小的普通的投資者，傭金可能在萬六至萬八之間，只有極少數(shù)的“大戶”可能低至萬三或者萬四。而在部分二三線城市，傭金的整體水平則相對偏高，普通投資者的傭金都在千分之一左右，而據(jù)記者了解，部分中小投資者的傭金甚至高達千分之三。

這位人士分析稱，如果傭金戰(zhàn)再次開打，受到最直接影響的應該還是中小投資者這個群體。“傭金大比例地降低對他們最具誘惑，他們也最容易轉投其他券商。”而記者也隨機采訪了幾位普通投資者，他們均表示，如果其他券商推出萬二或者萬三的傭金優(yōu)惠政策的話，除非目前所在券商也調(diào)低傭金水平，否則就將考慮轉戶。

或許一些投資者會覺得，即使是從千分之一降到萬分之二，期間的差異也僅僅是萬分之八而已，似乎影響并大。但是需要注意的是，如果交易頻繁或者成交金額較大的話，兩者之間的差異是不容忽視的。

記者了解到，目前投資者交易成本由三部分組成，一是證監(jiān)會和交易所收取的規(guī)費，二是券商收取的傭金，三是賣出之時支付的千分之一印花稅。在實際操作中，規(guī)費一般就包括在券商的傭金當中。舉個例子，如果一名投資者以10萬元買入一只股票后又賣出（不考慮股價波動影響），那么千分之一和萬分之二的傭金費用分別為300元和140元，不考慮印花稅的話則是200元和40元，差異達到160元。如果交易頻繁或者是成交金額更大的話，傭金調(diào)整的影響將更加明顯。

新聞鏈接

德邦證券澄清傳聞

針對昨日“德邦證券試水網(wǎng)上開戶零傭金”的媒體報道，德邦證券昨日晚間在其官方網(wǎng)站上緊急發(fā)布了澄清公告。

德邦證券表示，公司擬在近期推廣網(wǎng)上開戶及手機開戶等相關業(yè)務，正在研究根據(jù)服務種類的不同收取傭金的新政策，并非報道中的“零傭金”，亦非報道中的“不高于萬二”。

》》》

行業(yè)前瞻

低傭金倒逼券商轉型 創(chuàng)新業(yè)務有望獲更多關注

每經(jīng)記者 王硯丹

券商下調(diào)傭金，投資者自然是拍手稱快，但對券商而言，卻無異于一顆難以咽下的苦果。因為從收入貢獻來看，經(jīng)紀業(yè)務一直是券商最主要的盈利來源，在2008年，經(jīng)紀業(yè)務為券商行業(yè)貢獻了七成的收入。

券商主動下調(diào)傭金，需要壯士斷腕的勇氣，也需要胸有成竹的底氣。對券商而言，目前擺脫經(jīng)紀業(yè)務“靠天吃飯”的模式已有了一定的基礎——從2008年到2013年，經(jīng)紀業(yè)務占證券行業(yè)營收的比例從70.5%下降至47.68%，與之對應的則是自營業(yè)務、兩融業(yè)務等創(chuàng)新業(yè)務的異軍突起。

經(jīng)紀業(yè)務仍占大頭/

這已經(jīng)不是該行業(yè)歷史上第一次傭金大戰(zhàn)，但在互聯(lián)網(wǎng)金融時代，這一次的傭金大戰(zhàn)顯得尤為特殊。國金、華泰等先行者所觸動的，是行業(yè)中最大的一塊蛋糕。

1月16日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了券商2013年度經(jīng)營數(shù)據(jù)。證券公司未經(jīng)審計財務報表顯示，去年我國115家證券公司全年共實現(xiàn)營業(yè)收入1592.41億元，同比增長23%。在各項業(yè)務中，代理證券業(yè)務凈收入759.21億元，同比增長48.6%，在總收入中占比高達47.67%，依然是整個行業(yè)最大的收入來源。

某江浙地區(qū)券商人士向《每日經(jīng)紀新聞》記者表示，事實上，萬二、萬三等最低券商傭金只是起步價，即普通客戶做普通交易時的傭金價格。“如果做融資融券業(yè)務，或者是需要更好的資訊理財服務，那么傭金率會高一些。但整個行業(yè)傭金率繼續(xù)下降是大勢所趨。另外，以前的券商傭金大戰(zhàn)地域性色彩濃郁，北上廣深等一線城市本來傭金率就已經(jīng)很低，但中西部欠發(fā)達地區(qū)，以及二三線城市還能維持較高傭金率?；ヂ?lián)網(wǎng)時代來臨后，坐在西部某個山區(qū)鎮(zhèn)上的投資者也可以通過互聯(lián)網(wǎng)開戶，享受到同樣低的傭金，因此本次傭金大戰(zhàn)的力度和深度可能都會前所未有。”

歷史上，每一次券商傭金大戰(zhàn)，都會伴隨著券商業(yè)績的下滑和市場擔憂。自從2002年傭金浮動制實施后，券商曾多次為爭搶客戶而“大打出手”，以致于各地監(jiān)管機構和地方行業(yè)協(xié)會屢屢發(fā)布傭金聯(lián)盟的通知，劃定了行業(yè)最低傭金門檻；甚至在2012年，多地監(jiān)管機構出臺了統(tǒng)一傭金“萬分之八”的行政監(jiān)管措施。

但面對著跨行業(yè)襲來的互聯(lián)網(wǎng)潮涌，傭金價格聯(lián)盟已岌岌可危。即使沒有國金、華泰等攪局，券商行業(yè)也無法再享受“靠天吃飯”的美好時光。申銀萬國最新研究報告指出，2013年各家券商新設大量C類營業(yè)部將在2014年投入使用，新增C類營業(yè)部的成本極低，因此邊際傭金率會很低；此外，網(wǎng)上開戶的普及和互聯(lián)網(wǎng)機構與券商的合作將導致行業(yè)的傭金率大幅下滑。預計2014年行業(yè)全年整體傭金率下滑15%，導致行業(yè)收入減少100億元，占2012年收入的7%。

創(chuàng)新業(yè)務崛起/

不過，《每日經(jīng)紀新聞》記者了解到，和過去傭金大戰(zhàn)不同的是，融資融券、約定式購回等創(chuàng)新業(yè)務的發(fā)展以及互聯(lián)網(wǎng)金融時代的來臨也為券商提供了緩沖墊，同時整個行業(yè)的商業(yè)模式轉型也在醞釀之中。

2013年，全行業(yè)融資融券利息收入達到184.62億元，僅次于代理買賣證券業(yè)務和證券投資收益，在總營業(yè)收入中占比達到11.59%；受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務凈收入70.30億元。

“未來一些券商在以極低傭金吸引基礎客戶的同時，將大力發(fā)展資產(chǎn)管理、證券咨詢等增值服務，這些將取代經(jīng)紀業(yè)務收入成為券商新的利潤來源。另一些券商則會專注于高凈值客戶服務，或者走投行模式。可以肯定的是，互聯(lián)網(wǎng)金融將使得整個證券行業(yè)告別經(jīng)紀業(yè)務一家獨大的時代，告別同質(zhì)化競爭時代。”上述江浙地區(qū)券商人士指出。

中信證券也在最新的研究報告中指出，事實上，美國金融業(yè)早已有了從傭金折扣商到資產(chǎn)管理公司的成功轉型先例。如1971年成立于舊金山的嘉信理財，在1998年將傳統(tǒng)交易和網(wǎng)上交易整合，統(tǒng)一降低傭金率，單筆交易的傭金從1995年的73.11美元降低至2010年的12.28美元，大概每年下降11.21%；更早的時候，1989年，還將客戶在經(jīng)紀賬戶中的閑置資金轉入貨幣基金賬戶，為客戶提供利息收入。此外還開設了基金超市服務，并將所有基金統(tǒng)一到一個賬戶（OneSource)下，免除不同基金轉換中的交易傭金。這些措施對傭金敏感型的個人投資者非常具有吸引力,因此積累了資產(chǎn)規(guī)模巨大的客戶群，并且由于其擁有標準化營銷平臺，基金公司在其平臺上銷售產(chǎn)品按照每日資產(chǎn)余額向嘉信繳納管理費。1998年~2010年，嘉信理財資產(chǎn)管理收入由1.75億美元增至6.28億美元，年復合增長率11.24%；在營業(yè)收入中占比也由6%增加至15%。中信證券認為，國金將可能定位于嘉信模式，形成新的商業(yè)模式。

招商證券也指出，整個券商行業(yè)分化的進程在加劇，大券商自建平臺與小券商謀求合作的速度都會加快，新的券商將開始參戰(zhàn)，最終會形成相對穩(wěn)定的競爭格局。

昨日，騰訊網(wǎng)站上出現(xiàn)了國金證券“萬二時代”的活動，且該活動和更低的傭金有關。對此，市場的普遍解讀為，國金證券的傭金率將降低到萬分之二。

》》》

行業(yè)監(jiān)管

讓市場起決定作用 多地證監(jiān)局稱不過多干涉券商傭金戰(zhàn)

每經(jīng)記者 唐強

目前，愈來愈多的券商拋出低傭金宣傳策略，傭金大戰(zhàn)似乎一觸即發(fā)?！睹咳战?jīng)紀新聞》記者通過采訪了解到，深圳、四川等多地證監(jiān)局和中國證券業(yè)行業(yè)協(xié)會均表示，交易傭金只要不低于成本，券商即可視市場情況來制定，同時證監(jiān)局也不會進行過多的干涉。

傭金不得低于成本/

2009年，由于股市下跌導致券商經(jīng)紀業(yè)務低迷，面對新增客戶數(shù)量驟減，券商為求生存掀起了“傭金戰(zhàn)”，紛紛下調(diào)交易傭金。但是部分地區(qū)券商在當?shù)刈C券業(yè)協(xié)會的牽頭下，通過簽訂自律公約制定傭金下限的方式，形成了傭金價格聯(lián)盟。

其中，深圳證券業(yè)協(xié)會曾與深圳證監(jiān)局一道，對于傭金費率排名后20名的證券營業(yè)部給予關注。另外，深圳證券業(yè)協(xié)會還發(fā)布《深圳地區(qū)證券營業(yè)部誠信與自律公約》明確規(guī)定，證券營業(yè)部不得進行傭金價格的競爭和宣傳，不得以低于成本價格的傭金進行客戶招徠。

針對目前的情況，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電中國證券業(yè)協(xié)會，其法律事務部相關工作人員表示，券商只要不低于成本價銷售即可，價格沒有具體的界限。實際上，證券業(yè)協(xié)會已經(jīng)關注到德邦證券 “零傭金”（手機、網(wǎng)上開戶傭金不高于萬分之二）的宣傳信息，并在進行研究和論證，但現(xiàn)在還沒有做出官方定論和表態(tài)。

與此同時，深圳證監(jiān)局相關工作人員還告訴記者，2009年主要是為了防止券商業(yè)惡性競爭，所以才與深圳證券業(yè)協(xié)會一道，對傭金費率較低的證券營業(yè)部進行了關注。她進一步指出，交易傭金水平并不由證監(jiān)會或證監(jiān)局規(guī)定。“各個券商應根據(jù)自身經(jīng)營情況來制定，證監(jiān)局應該不會再對券商傭金進行干預了。”

四川證監(jiān)局工作人員接受記者采訪時，亦作了類似表述。

市場化將是趨勢/

“券商傭金聯(lián)盟完全是違反市場規(guī)律的，是反市場化的產(chǎn)物，是與中國股市市場化發(fā)展的大趨勢相違背的。”有市場人士如是表示。

上述人士認為，券商營業(yè)部為了實現(xiàn)自身的利益，通過降低交易傭金來吸引客戶，鼓勵投資者多做交易，這完全是各券商營業(yè)部正當?shù)氖袌龌袨?。相比之下，券商傭金?lián)盟制訂統(tǒng)一的最低交易傭金標準，這實際上是在搞區(qū)域性壟斷，是不利于券商之間展開競爭的。

從全球范圍來看，主要國家和地區(qū)的證券市場基本上實行的都是證券交易傭金自由化，只不過自由化的程度存在一定差別。據(jù)統(tǒng)計，紐約、納斯達克、東京等大部分證券交易所實行完全的自由協(xié)商制，斯德哥爾摩、新西蘭等少數(shù)證券交易所實行規(guī)定最低費率、最高費率或在一定區(qū)間內(nèi)協(xié)商議價的方式。

對此，著名證券律師嚴義明認為應該從兩個角度來看，首先根據(jù)《反不正當競爭法》，不能為了排擠競爭對手，以低于成本的價格來提供服務；其次，只要不低于成本價，實際上是應該鼓勵競爭的。降低交易傭金的做法，對投資者是有利的。

實際上，隨著國內(nèi)證券市場的變化，部分地區(qū)券商的傭金價格同盟已有瓦解跡象。2013年11月眾多媒體就已報道，陜西證券期貨業(yè)協(xié)會秘書向轄區(qū)會員單位通知，已決定停止執(zhí)行 “不得采取低于1‰的傭金費率招攬新客戶”的規(guī)定。