每經編輯 每經記者 王硯丹    

每經記者 王硯丹

券商下調傭金，投資者自然是拍手稱快，但對券商而言，卻無異于一顆難以咽下的苦果。因為從收入貢獻來看，經紀業(yè)務一直是券商最主要的盈利來源，在2008年，經紀業(yè)務為券商行業(yè)貢獻了七成的收入。

券商主動下調傭金，需要壯士斷腕的勇氣，也需要胸有成竹的底氣。對券商而言，目前擺脫經紀業(yè)務“靠天吃飯”的模式已有了一定的基礎——從2008年到2013年，經紀業(yè)務占證券行業(yè)營收的比例從70.5%下降至47.68%，與之對應的則是自營業(yè)務、兩融業(yè)務等創(chuàng)新業(yè)務的異軍突起。

經紀業(yè)務仍占大頭/

這已經不是該行業(yè)歷史上第一次傭金大戰(zhàn)，但在互聯(lián)網金融時代，這一次的傭金大戰(zhàn)顯得尤為特殊。國金、華泰等先行者所觸動的，是行業(yè)中最大的一塊蛋糕。

1月16日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了券商2013年度經營數(shù)據。證券公司未經審計財務報表顯示，去年我國115家證券公司全年共實現(xiàn)營業(yè)收入1592.41億元，同比增長23%。在各項業(yè)務中，代理證券業(yè)務凈收入759.21億元，同比增長48.6%，在總收入中占比高達47.67%，依然是整個行業(yè)最大的收入來源。

某江浙地區(qū)券商人士向《每日經紀新聞》記者表示，事實上，萬二、萬三等最低券商傭金只是起步價，即普通客戶做普通交易時的傭金價格。“如果做融資融券業(yè)務，或者是需要更好的資訊理財服務，那么傭金率會高一些。但整個行業(yè)傭金率繼續(xù)下降是大勢所趨。另外，以前的券商傭金大戰(zhàn)地域性色彩濃郁，北上廣深等一線城市本來傭金率就已經很低，但中西部欠發(fā)達地區(qū)，以及二三線城市還能維持較高傭金率?；ヂ?lián)網時代來臨后，坐在西部某個山區(qū)鎮(zhèn)上的投資者也可以通過互聯(lián)網開戶，享受到同樣低的傭金，因此本次傭金大戰(zhàn)的力度和深度可能都會前所未有。”

歷史上，每一次券商傭金大戰(zhàn)，都會伴隨著券商業(yè)績的下滑和市場擔憂。自從2002年傭金浮動制實施后，券商曾多次為爭搶客戶而“大打出手”，以致于各地監(jiān)管機構和地方行業(yè)協(xié)會屢屢發(fā)布傭金聯(lián)盟的通知，劃定了行業(yè)最低傭金門檻；甚至在2012年，多地監(jiān)管機構出臺了統(tǒng)一傭金“萬分之八”的行政監(jiān)管措施。

但面對著跨行業(yè)襲來的互聯(lián)網潮涌，傭金價格聯(lián)盟已岌岌可危。即使沒有國金、華泰等攪局，券商行業(yè)也無法再享受“靠天吃飯”的美好時光。申銀萬國最新研究報告指出，2013年各家券商新設大量C類營業(yè)部將在2014年投入使用，新增C類營業(yè)部的成本極低，因此邊際傭金率會很低；此外，網上開戶的普及和互聯(lián)網機構與券商的合作將導致行業(yè)的傭金率大幅下滑。預計2014年行業(yè)全年整體傭金率下滑15%，導致行業(yè)收入減少100億元，占2012年收入的7%。

創(chuàng)新業(yè)務崛起/

不過，《每日經紀新聞》記者了解到，和過去傭金大戰(zhàn)不同的是，融資融券、約定式購回等創(chuàng)新業(yè)務的發(fā)展以及互聯(lián)網金融時代的來臨也為券商提供了緩沖墊，同時整個行業(yè)的商業(yè)模式轉型也在醞釀之中。

2013年，全行業(yè)融資融券利息收入達到184.62億元，僅次于代理買賣證券業(yè)務和證券投資收益，在總營業(yè)收入中占比達到11.59%；受托客戶資產管理業(yè)務凈收入70.30億元。

“未來一些券商在以極低傭金吸引基礎客戶的同時，將大力發(fā)展資產管理、證券咨詢等增值服務，這些將取代經紀業(yè)務收入成為券商新的利潤來源。另一些券商則會專注于高凈值客戶服務，或者走投行模式?？梢钥隙ǖ氖?，互聯(lián)網金融將使得整個證券行業(yè)告別經紀業(yè)務一家獨大的時代，告別同質化競爭時代。”上述江浙地區(qū)券商人士指出。

中信證券也在最新的研究報告中指出，事實上，美國金融業(yè)早已有了從傭金折扣商到資產管理公司的成功轉型先例。如1971年成立于舊金山的嘉信理財，在1998年將傳統(tǒng)交易和網上交易整合，統(tǒng)一降低傭金率，單筆交易的傭金從1995年的73.11美元降低至2010年的12.28美元，大概每年下降11.21%；更早的時候，1989年，還將客戶在經紀賬戶中的閑置資金轉入貨幣基金賬戶，為客戶提供利息收入。此外還開設了基金超市服務，并將所有基金統(tǒng)一到一個賬戶（OneSource)下，免除不同基金轉換中的交易傭金。這些措施對傭金敏感型的個人投資者非常具有吸引力,因此積累了資產規(guī)模巨大的客戶群，并且由于其擁有標準化營銷平臺，基金公司在其平臺上銷售產品按照每日資產余額向嘉信繳納管理費。1998年~2010年，嘉信理財資產管理收入由1.75億美元增至6.28億美元，年復合增長率11.24%；在營業(yè)收入中占比也由6%增加至15%。中信證券認為，國金將可能定位于嘉信模式，形成新的商業(yè)模式。

招商證券也指出，整個券商行業(yè)分化的進程在加劇，大券商自建平臺與小券商謀求合作的速度都會加快，新的券商將開始參戰(zhàn)，最終會形成相對穩(wěn)定的競爭格局。

昨日，騰訊網站上出現(xiàn)了國金證券“萬二時代”的活動，且該活動和更低的傭金有關。對此，市場的普遍解讀為，國金證券的傭金率將降低到萬分之二。