2014年本是全球值得期待的一年。發(fā)達市場呈現(xiàn)出復(fù)蘇趨勢時，新興市場卻彌漫著令人不安的氣氛。巴西、南非、印度、土耳其和印尼淪為“脆弱五國”---市場脆弱性宛然曾經(jīng)的“歐豬五國”。體現(xiàn)在：資本外逃、增長放緩、市場唱空…，“脆弱”性還在蔓延，匈牙利、智利和波蘭的加入，使“脆弱五國”變成“脆弱八國”。

“脆弱五國”并非新概念，兩年前為摩根士丹利一位分析師所發(fā)明。但那時的危機主體是美歐市場，印度、巴西和南非還沉浸于“金磚”國家增長較快的喜悅中。市場風(fēng)云變幻，轉(zhuǎn)瞬就是悲喜冰火輪轉(zhuǎn)。

作為“脆弱”集團的新成員，印度央行行長認(rèn)為是發(fā)達國家自私的經(jīng)濟政策所致。的確，脆弱諸國的資本外套，匯率貶值，基本拜美國量化寬松政策縮水所致。據(jù)世界銀行警告，聯(lián)儲縮減QE可能導(dǎo)致發(fā)展中國家的資金流入暴跌80%。但經(jīng)濟全球化的邏輯就是這樣，經(jīng)濟強國是市場主角，其經(jīng)濟政策的調(diào)整，自然會引發(fā)全球經(jīng)濟的連鎖反應(yīng)，增強抗風(fēng)險能力，是新興市場國家亟需正視的問題。

由于“脆弱五國”的寒蟬效應(yīng)，“中國不行了”也變成輿論場喋喋不休的主旋。加入這個“聲音”的除了一些政客和輿論，還多了一些理性客觀的經(jīng)濟學(xué)者和機構(gòu)。因為，中國也屬于新興市場，而且市場趨勢并不見好。

當(dāng)前，中國經(jīng)濟的基本面尚好---“脆弱五國”資本外流，匯率貶值；中國則熱錢流入，人民幣在升值。此外，和印度等新興國家經(jīng)濟增幅可預(yù)見的大幅下滑不同，中國經(jīng)濟進入中高速增長軌道，即使1月份的中國采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）偏弱。作為全球第二大經(jīng)濟體的中國，顯然不像其他新興經(jīng)濟體那么“脆弱”。但是，未雨綢繆和防范風(fēng)險很有必要，即中國經(jīng)濟必須轉(zhuǎn)型升級。

首先是金融體系的轉(zhuǎn)型。中國實行緊盯美元的匯率制度，而且尚未開放資本項目。這種看似保險的金融政策，使中國金融體系處于相對安全的圍城中，但也面臨著人民幣升值的壓力。據(jù)美國《財富》雜志統(tǒng)計，自2005年以來，人民幣對美元升值達35%。

人民幣“破六進五”可以預(yù)期。人民幣升值帶來的負(fù)面效應(yīng)包括：美國的政治壓力，熱錢套利，輸入性通脹和房市泡沫…去年中國一線房市（如北京、上海）年底漲幅高達20%就有熱錢之惑。熱錢既能滾滾而來，就可匆匆而去，因而中國市場上空時刻懸著一把達摩克斯之劍。

此外，人民幣升值導(dǎo)致中國企業(yè)競爭力降低，出口動力衰減，影響到宏觀經(jīng)濟的永續(xù)增長。人民幣升值“變貴”更多是在其他市場，這使得中國人的“消費”更多是海外消費，內(nèi)需市場并未根本好轉(zhuǎn)。馬年春節(jié)中國游客在海外市場依然不吝花錢，但國內(nèi)零售業(yè)卻呈現(xiàn)出連續(xù)性的凋零之勢。這種消費內(nèi)冷外熱的尷尬，還是源于人民幣“外升內(nèi)貶”。

利率市場化改革不均衡，導(dǎo)致影子銀行的規(guī)模越來越大，并且產(chǎn)生銀行間不斷高利率拆借的“錢荒”。一項價值5億美元的信托產(chǎn)品違約案，也提醒監(jiān)管者關(guān)注更多的理財產(chǎn)品的金融和道德風(fēng)險。

中國金融體系的開放步伐應(yīng)該更快一些，而且更為有效的監(jiān)管措施要跟上，已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。核心突破點就是利率市場化，以打破影子銀行對中國金融體系如影隨形的風(fēng)險。

其次是產(chǎn)業(yè)政策的轉(zhuǎn)型升級。從制造到創(chuàng)造已經(jīng)喊了很多年，但中國產(chǎn)業(yè)的競爭力依然疲弱，中國最賺錢的產(chǎn)業(yè)不是實體經(jīng)濟而是虛擬經(jīng)濟。以2013年的世界500強企業(yè)為例，在85家上榜的內(nèi)地企業(yè)中，工業(yè)企業(yè)銷售利潤約為5%左右，而商業(yè)銀行利潤卻高達19%作用。

實體經(jīng)濟“空心化”是系統(tǒng)性的，從地方政府到各路資本，都選擇功利化機會主義的賺錢捷徑，而忽略了實體經(jīng)濟和新興產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)力。虛擬經(jīng)濟最易激起泡沫，這是全球共識，中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級如何從政策面落實到執(zhí)行力上，是一道值得思考的戰(zhàn)略課題。

避免成為“脆弱”國家，而成為世界經(jīng)濟穩(wěn)定的經(jīng)濟引擎，中國面臨著很大壓力。深化改革，突破瓶頸，才能使中國成為名符其實的世界強國。

（作者系察哈爾學(xué)會研究員）