方源資本將通過與公司原股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓和非公開增發(fā)A股股票的方式合計持有公司1億股本,約占增發(fā)后股本的19.44%,成為公司第一大股東。

提升管理效率,內(nèi)生業(yè)務(wù)有望重回增長軌道。

公司是國內(nèi)體外診斷試劑行業(yè)的龍頭公司,然而公司整體增長卻差強人意。

我們認(rèn)為公司舊有的股權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了公司運營效率較低,而引入戰(zhàn)略投資者將成為公司提升管理效率的契機。公司有良好的研發(fā)基礎(chǔ)和成熟的銷售渠道,此次變革有望釋放公司的成長活力,我們預(yù)計內(nèi)生業(yè)務(wù)拐點將至。

投行專家掌舵資本并購,預(yù)計外延業(yè)務(wù)將有進展。

在產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程中,并購重組一直是貫穿IVD行業(yè)的主旋律之一,排名靠前的國際龍頭均是通過一系列的并購成就如今的業(yè)界壟斷地位。方源資本具有豐富的投行經(jīng)驗,我們認(rèn)為未來公司并購業(yè)務(wù)可望有實質(zhì)突破,一改科華生物此前單純依賴內(nèi)生業(yè)務(wù)的狀況。

估值:目標(biāo)價上調(diào)整至32元,給予“買入”評級。

我們預(yù)計方源資本對公司經(jīng)營的改善將于15年初見成效,我們提高了15年的預(yù)測EPS至1.10元(原0.98元),此外,由于公司經(jīng)營改善及未來并購的執(zhí)行有望使公司在未來保持較高增速,由此我們上調(diào)了10年期收入增速至22%(原10%),根據(jù)瑞銀VCAM估值工具,得到新目標(biāo)價32元,對應(yīng)14年P(guān)E40倍。目前可比公司平均估值42倍,我們認(rèn)為我們對公司估值合理,維持買入評級。瑞銀證券