自去年6月余額寶誕生以來，全國迅速掀起一股投資熱潮，截至今年1月底，國內(nèi)貨幣基金總凈值已達到9532.42億元，較去年底日均增長66億元，已占基金業(yè)總規(guī)模的三分之一強。貨基如此快的擴張速度讓人始料未及，更讓人驚訝的是“各類寶”的高收益。

近日有媒體報道，證監(jiān)會將下發(fā)關于貨基風險提示的文件，其核心內(nèi)容是要求基金公司就所投資銀行協(xié)議存款做出風險管理，用風險準備金做出保障。而銀行協(xié)議存款正是貨基的主要投資品種，這也被看作主要是針對貨基產(chǎn)品的管理。這對目前大熱的“各類寶”有何影響，基金公司如何應對？

政策動向

貨基高收益暗藏風險 監(jiān)管層“約談”基金公司

每經(jīng)記者 李娜

如火如荼的互聯(lián)網(wǎng)金融，過往并不起眼的貨幣基金，其潛藏投資理財?shù)膬r值正在被深度挖掘。不過，貨基規(guī)模的激增也引起了證監(jiān)會的警覺，近日其召集基金公司相關人士開會，強調(diào)了貨幣基金的流動性風險和收益風險。

證監(jiān)會多次提醒貨基風險

通過小范圍的機構閉門會議、貨幣基金規(guī)模居前的十余家基金公司一把手開會，證監(jiān)會不斷提醒貨幣基金規(guī)?？焖僭鲩L帶來的風險。

基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至1月底，公募基金公司全部貨幣基金凈值為9532.42億元，已接近1萬億元人民幣，達到基金業(yè)總規(guī)模的三分之一。超常規(guī)的發(fā)展背后主要得益于以余額寶為首的“各類寶”產(chǎn)品規(guī)模的大幅增長。

“證監(jiān)會擔心的是，如果銀監(jiān)會對貨幣基金嚴重依賴的協(xié)議存款加以限制，甚至不讓協(xié)議存款成為貨幣基金主要的投資標的，那么貨幣基金未來該怎么辦？”某華南基金公司的貨幣基金經(jīng)理表示。

一位上海基金公司的固定收益部投資經(jīng)理稱，貨幣基金規(guī)模大幅增長，一旦銀行出于自身風險而無法支付高額利息，如何防范相應的流動性風險，讓證監(jiān)會都有所擔憂。

與此同時，也有基金公司固定收益部人士則是坦言：“互聯(lián)網(wǎng)的宣傳手法確實有些問題，過分強調(diào)收益而忽視了風險。貨幣基金收益是隨行就市的。投資標的的久期本來就短，高收益產(chǎn)品到期后，就只能選擇配置低收益產(chǎn)品。再過一個星期，貨幣基金的7日年化收益率肯定跌到6%以下?；ヂ?lián)網(wǎng)上動輒7%的收益率宣傳，證監(jiān)會自然會擔心收益率下降后，貨幣基金的流動性問題。”

據(jù)悉，在證監(jiān)會即將出臺的文件中，有一項核心內(nèi)容就是，證監(jiān)會要求基金公司就所投資銀行協(xié)議存款做出風險管理，用風險準備金做出保障。

業(yè)內(nèi)人士：風險短期談不上

事實上，自去年6月份流動性緊張以來，同業(yè)協(xié)議存款利率提高，貨幣基金的收益率水漲船高。銀行一方面要面臨活期儲蓄不斷減少，另一方面不得不高價吸收同業(yè)存款，銀行資金成本被抬高，自身進入了負循環(huán)，其處境顯得很被動。

就貨幣基金的流動性而言，“目前，普通貨幣基金投資協(xié)議存款的比例一般在50%至90%?；ヂ?lián)網(wǎng)貨幣基金的協(xié)議存款比例更高，將資金的90%投資協(xié)議存款是常規(guī)做法。首先，這樣并不違規(guī)，因為這個比例本身就沒有相關法規(guī)限制。其次，是流動性問題，像余額寶這種4000多億元的規(guī)模，只能將大部分資金投資于銀行大額協(xié)議存款，否則它無法滿足產(chǎn)品本身的流動性。我們知道它要是拿出幾十億的資金去買債券，自身的流動性則更難管理。”前述華南貨幣基金經(jīng)理進一步表示。

貨幣基金規(guī)模的快速增長，高收益率的背后是否也潛藏著一定程度的風險？

一直以來，貨幣基金都享有著準儲蓄的美譽。不過，就在2006年貨幣基金也曾出現(xiàn)過單日浮虧的現(xiàn)象。

“現(xiàn)在的市場和當年的市場完全不一樣。目前貨幣基金的收益率很高，未來將面臨下降的問題。而當年貨幣基金的收益率很低，后來突然大幅上升。市場難以接受。”上海某貨幣基金經(jīng)理表示。

通常情況下，貨幣基金出現(xiàn)實質(zhì)性虧損，其一，是短期內(nèi)市場收益率大幅上升，導致券種價格大幅下跌；其二，是貨幣基金同時發(fā)生大額贖回，不能將價格下跌的券種持有到期，拋售券種后造成了實際虧損。

一位知名的貨幣基金經(jīng)理則告訴記者：“盡管目前貨幣基金規(guī)模大幅增長，但在貨幣基金的操作上并沒有什么困難。其實，目前和貨幣基金匹配可投資的債券就有2萬億元的規(guī)模，再加上配協(xié)議存款，貨幣基金投資標的還是足夠的，貨幣基金的風險短期還談不上。”

市場現(xiàn)狀

主投協(xié)議存款 余額寶、理財通收益滑坡

每經(jīng)記者 董華 發(fā)自深圳

在證監(jiān)會提示風險的同時，貨幣基金產(chǎn)品的收益率的確在悄然發(fā)生著變化。而對于未來政策的走向，業(yè)內(nèi)人士認為收緊將是大勢所趨。

收益率持續(xù)走低

《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在1月中旬，貨幣基金收益率節(jié)節(jié)攀高，比如，華夏的理財通1月15日七日年化收益率為6.5%左右，而到了春節(jié)前，最高收益甚至攀升到了7.9%，接近8%，另外，余額寶節(jié)前七日年化收益率甚至達到了6.7%。而全額寶節(jié)前七日年化收益率差不多是6.6%左右。

事實上，節(jié)后，不管是天弘的余額寶，華夏的微信理財通還是匯添富的全額寶，七日年化收益率均下降到6.2%左右，

一位基金業(yè)內(nèi)人士表示，目前這種情況似乎還不是特別明顯。雖然收益率有所下降，但是，目前的情況是，危機還未真正降臨。

分析人士表示，這些產(chǎn)品目前均患上了一種叫做 “協(xié)議存款依賴癥”的病。事實上，自從余額寶撬動了市場之后，資金的擴量之大之迅速震驚市場，此后的“各類寶”接連而來，當貨幣基金的資金量擴充到一個非常大的數(shù)字時，我們也開始擔憂別的問題，于是目光便開始轉(zhuǎn)向銀行，因為貨幣基金90%以上投資的都是協(xié)議存款。

眾所周知，協(xié)議存款屬于銀行同業(yè)存款，不派生貸款，是銀行發(fā)展表外業(yè)務調(diào)節(jié)自身流動性杠桿的工具。

“而憂慮主要還是銀行發(fā)生的悄然變化。”上述分析人士指出。1月份貨幣數(shù)據(jù)顯示，銀行貸款超預期增長，但是企業(yè)活期存款增速大幅下降，銀行攬儲壓力大增。這也意味著作為協(xié)議存款資金供給方的貨幣基金業(yè)與資金需求方的銀行業(yè)之間的關系可能會發(fā)生變化。

政策收緊將是趨勢

目前投資者最擔憂的問題，也就是余額寶等產(chǎn)品未來的走向到底是什么樣子？還會像之前那樣不斷地帶給我們驚喜嗎？

華南一位固定收益總監(jiān)表示，證監(jiān)會的具體文件很快會出，內(nèi)容還需要等出了文件才知道。

事實上，收緊貨幣基金已經(jīng)勢在必行。從2006年起，證監(jiān)會對基金公司要求計提風險準備金，而且比例兩次提高。后來證監(jiān)會亦曾對風險準備金要兩倍覆蓋貨幣基金所投存款利息做出過規(guī)定，但最近兩年的實行并不那么嚴格。

目前，市場就是擔憂這個準備金可能會繼續(xù)收緊。

上海一家基金公司的貨幣基金經(jīng)理表示，收緊意味著增加資金成本，也就是說，從貨幣基金中提取的這部分錢作為風險準備金，而這部分資金就沒有收益。但是目前主要的問題就是風險準備金的比例到底是多少，如果比例要求到50%，那么肯定收益率就受到極大影響。

“其實不必太擔心，本來基金經(jīng)理換投資標的也很勤，另外，本來協(xié)議存款就是波動的，而存款的收益還要看貨幣政策，短期資金面的寬松與否直接影響貨幣基金的收益，而目前來看，貨幣政策似乎沒有變松的意思，所以并不需要特別擔憂。”上述貨幣基金經(jīng)理表示。

公司聲音

貨基流動性管理是第一位

每經(jīng)記者 王瑞 發(fā)自北京

互聯(lián)網(wǎng)金融的滲透，對基金市場的影響可謂“立竿見影”，但是問題也就隨之而來：

貨幣基金規(guī)模的暴漲會帶來風險嗎？

基金公司的風控能起到很好的效果嗎？

……

雖然市場的擔憂不少，但從《每日經(jīng)濟新聞》記者對華夏和天弘基金的采訪來看，兩大基金公司似乎心中有底。

計提風險金并非新政策

對于此次證監(jiān)會召集多家基金公司一把手做風險提示的會議，天弘基金稱，關于貨幣基金的風險提示，與證監(jiān)會的溝通都是例行的，管理主要針對流動性方面，而證監(jiān)會對金融創(chuàng)新還是很支持的。

天弘基金相關人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，計提風險準備金并不是一個新政策，基金公司有貨幣基金投資協(xié)議存款提前支取不罰息的紅利（即：基金和銀行簽訂一個期限的存款，但是若提前支取按照商業(yè)銀行的規(guī)定需要按活期算利息，但因為商業(yè)銀行為了拉錢，基金若提前支取，則按照原定的利率給，不罰息），萬一將來這個條款沒了，就要從準備金里付這筆錢。

實際上，很少有基金會提前支取。深圳某基金公司固收負責人表示，“倘若出現(xiàn)提前支取，不利于維護和銀行的關系”。而天弘方面同時表示，實際操作中沒有出現(xiàn)提前支取的狀況，余額寶是通過大數(shù)據(jù)來預測未來每天的頭寸大概是多少，基金經(jīng)理每天都會安排頭寸，基本每天都有資產(chǎn)到期。

“這類政策是一直都有的，倘若紅利消失，風險準備金是從基金的管理費當中計提，不會對基金資產(chǎn)造成影響，也不會給基金收益造成影響”，天弘基金相關人士稱。

大數(shù)據(jù)有助于流動性管理

對于貨幣基金規(guī)模的暴漲，市場最大的擔憂就是出現(xiàn)巨額贖回之后，還能保持收益的穩(wěn)定嗎？

對此，天弘基金相關人士表示，“貨基的流動性管理是第一位的，余額寶的用戶基本都是支付寶的用戶，客單量小，客戶量多，行為分散，他們的計提行為大多是電商平臺的運營活動，例如促銷、‘雙十一’等，一般情況下，每天的行為習慣都是有數(shù)據(jù)可依的”。

天弘固定收益部相關人士也向記者稱。“規(guī)模越大的話，收益率越穩(wěn)定，大數(shù)據(jù)的作用也會越大，波動的百分比小了，贖回申購統(tǒng)計更準確，對流動性風險管理相對更容易。”

此外，微信理財通的規(guī)模已遠遠不止300億元，作為行業(yè)領頭羊，華夏貨基的流動性管理問題不大。貨基的流動性管理來源于兩個，一個是基金經(jīng)理管理水平，基金經(jīng)理對流動性的預測，例如月底、季末出現(xiàn)資金短缺的時候，會有一個預測和應對；另外也和持有人結構有很大的關系，那種大進大出的，對流動性管理的影響很大，倘若結構很分散，可能會穩(wěn)定一些。華夏基金相關人士稱，“無論證監(jiān)會發(fā)文還是不發(fā)文，貨基流動性管理一直是放在第一位的”。