比亞迪：2014瑞銀大中華研討會(huì)快評(píng) 中性評(píng)級(jí)

2014瑞銀大中華研討會(huì)快評(píng)預(yù)計(jì)新能源汽車補(bǔ)貼新政將有積極影響，2014新能源汽車銷量或成倍增長(zhǎng)去年9月份，國(guó)家出臺(tái)了新的新能源汽車補(bǔ)貼政策，公司認(rèn)為該政策在以下三個(gè)方面存在積極影響：1）補(bǔ)貼力度非常大，純電動(dòng)大巴、純電動(dòng)轎車、以及插電式混合動(dòng)力汽車的中央補(bǔ)貼分別達(dá)到了50萬、6萬和3.5萬；2）對(duì)電動(dòng)車有了更加清晰的定義，即指純電動(dòng)車以及插電式混合動(dòng)力車，而混合動(dòng)力車屬于節(jié)能車范疇，不享受本次補(bǔ)貼；3）通過兩項(xiàng)規(guī)定打破地方保護(hù)，一是非本地車企采購(gòu)比例至少30％，二是中央直補(bǔ)車企。公司預(yù)計(jì)2014年新能源汽車行業(yè)的銷量或?qū)⒊杀对鲩L(zhǎng)。

我們預(yù)計(jì)公司2014年新能源汽車銷量將達(dá)到2萬臺(tái)公司目前新能源汽車主要有三個(gè)車型：純電動(dòng)轎車E6、純電動(dòng)大巴K9、插電式混合動(dòng)力轎車秦，考慮到中央和地方補(bǔ)貼在內(nèi)，這三個(gè)車型分別享受補(bǔ)貼11萬、100萬和7萬；我們預(yù)計(jì)上述三個(gè)車型2014年銷量有望分別達(dá)到1.5萬輛、2000輛和3000輛，合計(jì)達(dá)到2萬輛，市場(chǎng)份額可能達(dá)到20％～30％。

S75月份上市，2014年傳統(tǒng)汽車銷量預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)15％公司預(yù)計(jì)全新中級(jí)SUVS7將在5月份正式上市，該車型定位高于現(xiàn)有的S6，外觀方面與S6有較大不同，采用了全新的前臉設(shè)計(jì)，動(dòng)力方面采用2.0T發(fā)動(dòng)機(jī)和6速濕式雙離合變速器，我們預(yù)計(jì)定價(jià)區(qū)間在9～12萬之間。受新車型上市帶動(dòng)，我們預(yù)計(jì)公司2014年傳統(tǒng)汽車銷量將同比增長(zhǎng)15％左右。

估值：維持"中性"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)39.2元公司13~15年的EPS預(yù)計(jì)為0.76/0.98/1.14元；我們目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)公司13~15EPE分別為52x/40x/34x；該目標(biāo)價(jià)的推導(dǎo)是基于分布加總估值法得到。