每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

周五A股震蕩，先因人民幣貶值加速等因素快速殺跌，但午后在“兩桶油”、券商等權(quán)重股護(hù)盤(pán)下大舉反攻。滬綜指收漲0.44%至2056.30點(diǎn)，深綜指漲1.43%至1090.87點(diǎn)。

股指一度受人民幣“暴貶”驚嚇，周五人民幣中間價(jià)雖然小幅升值十點(diǎn)至6.1214，但現(xiàn)匯價(jià)卻于上午大貶500多點(diǎn)至6.1808。奇怪的是，下午既不見(jiàn)地產(chǎn)股跌，也不見(jiàn)航空股跌，反出現(xiàn)些上漲。這樣的盤(pán)面暗示市場(chǎng)仍堅(jiān)信：人民幣貶值是央行故意擠壓套利資金。

最近這樣的看法占據(jù)主流，筆者也大致同意，原因是流動(dòng)性非常充沛，確實(shí)符合熱錢(qián)流入特征。然而對(duì)于周五情況，筆者卻有點(diǎn)看不明白了，所以開(kāi)始懷疑自己早先看法。“央行主動(dòng)擠壓熱錢(qián)”也只是種猜測(cè)，即便再合理，畢竟也只是猜測(cè)。

上周五之后是“兩會(huì)”前最后一個(gè)周末。常理看，央行就算要擠壓熱錢(qián)，也可能較溫和，甚至?xí)和?。但如果央行真想擠壓熱錢(qián)，何必去定出個(gè)升值的中間價(jià)？

退一步說(shuō)，就算央行真在擠壓投機(jī)資金，那也得區(qū)分具體情況，在不同時(shí)段利好利空會(huì)截然相反。如果市場(chǎng)不信人民幣會(huì)貶，這種情況下為股市利好。相反，如果是市場(chǎng)改變了對(duì)人民幣看法，那么就會(huì)轉(zhuǎn)化為股市利空，因這意味著熱錢(qián)止損，平去美元空單，央行將由美元的收購(gòu)者變成美元的供給者，故市場(chǎng)流動(dòng)性將“自動(dòng)收縮”。

如果筆者原先看法沒(méi)錯(cuò)，那么可能是周五央行本來(lái)有意暫停 “貶值”（所以調(diào)高了中間價(jià)），但沒(méi)想到套利盤(pán)拆倉(cāng)、止損的力度大得出奇，終致失控。

本周是“兩會(huì)”交易周，投資者不宜繼續(xù)預(yù)期人民幣貶值，可密切關(guān)注本周中間價(jià)及詢(xún)價(jià)走向。如發(fā)現(xiàn)不合常理之處，那就理應(yīng)減倉(cāng)。拿本周一來(lái)說(shuō)，人民幣不升就屬反常，因上周五夜間美元大跌。

周末公布的我國(guó)2月官方PMI指數(shù)由前1月的50.5降至50.2。該數(shù)據(jù)難說(shuō)利好利空，一方面這不算出人預(yù)期，另一方面觀者看法不盡相同，結(jié)論就未必相同。比如上述數(shù)據(jù)雖然是下降的，但降速有所趨緩。

后市方面，利好的因素也是存在的，最明顯的是成交量很大，這暗示流動(dòng)性不缺。最后股市開(kāi)戶(hù)數(shù)大增，不排除部分資金由樓市、信托等市場(chǎng)進(jìn)入股市的可能。但筆者對(duì)后市看法已趨于謹(jǐn)慎，很大的原因就是上述的“人民幣貶速已無(wú)法看懂”，得注意觀察和梳理后續(xù)相關(guān)信息。人民幣走勢(shì)實(shí)是“非同小可”的基本面，重視一些并不過(guò)分。

以現(xiàn)階段情況看，債務(wù)鏈已難以為繼。如果用公共財(cái)政隱性地為債務(wù)買(mǎi)單，人民幣勢(shì)必被稀釋?zhuān)@種情況下貶值就是合理的；如果允許金融風(fēng)險(xiǎn)釋放，風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒大升后的熱錢(qián)同樣會(huì)流走。另外從購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)看，人民幣貶值也未嘗不可。如果從支持小企業(yè)出口方面看，人民幣也不該太高。