每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 萬敏 發(fā)自北京

“存款利率最后要放開，這應(yīng)該也是利率市場化中最后一步，因?yàn)槠渌暮芏嗬识家呀?jīng)放開了，存款利率放開肯定是在計(jì)劃之中。我個人認(rèn)為，很可能在最近一兩年就能夠?qū)崿F(xiàn)。”央行行長周小川昨日（3月11日）在記者會上首次明確了存款利率放開的時間表。

這樣超出預(yù)期的推進(jìn)節(jié)奏，可能在一定程度上要?dú)w功于互聯(lián)網(wǎng)金融的異軍突起，它們對銀行存款的巨大沖擊成為利率市場化的催化劑。

這一點(diǎn)也得到了周小川的承認(rèn)，他在回答有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融問題時表示，“市場上肯定存在一種力量是推動利率市場化的，因此各種新興的業(yè)務(wù)、新興的業(yè)務(wù)方式，也都是對利率市場化有推動作用的。”然而，就基礎(chǔ)設(shè)施的準(zhǔn)備而言，利率市場化的實(shí)現(xiàn)還需“臨門多腳”。

放開前：尚需完成“兩大步”

業(yè)界普遍認(rèn)為，央行正在加快利率市場化的步伐，其中，通過大額可轉(zhuǎn)讓存單打破存款利率管制是第一步。

2月2日，央行發(fā)布的《關(guān)于金融支持中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的意見》中就提出，將區(qū)內(nèi)符合條件的金融機(jī)構(gòu)納入優(yōu)先發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單的機(jī)構(gòu)范圍，在區(qū)內(nèi)實(shí)現(xiàn)大額可轉(zhuǎn)讓存單發(fā)行的先行先試。在保持流動性的同時，大額存單的利率較高，在目前的試點(diǎn)方案中擬采用“Shibor加點(diǎn)”的方式確定大額存單的利率；在二級市場的轉(zhuǎn)讓中，轉(zhuǎn)讓利率將由當(dāng)時的資金市場供求來決定，因此也被視為利率市場化進(jìn)程中的過渡。

據(jù)悉，幾家大型銀行已將大額存單方案上報(bào)給央行。“同業(yè)存單之后，是發(fā)展企業(yè)和個人的大額存單”，一位商業(yè)銀行人士表示。但中國銀行一位高層昨日對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，尚未得知這一方案的獲批情況。

在央行發(fā)布的 《2013年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，就表示將繼續(xù)推進(jìn)同業(yè)存單發(fā)行和交易，探索發(fā)行面向企業(yè)及個人的大額存單，逐步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)負(fù)債產(chǎn)品市場化定價范圍。

“接下來就是通過發(fā)展利率互換市場，拆除一年期定期存款和活期存款利率的管制，”上述商業(yè)銀行人士表示，目前商業(yè)銀行存款中一年期定期存款占到一半，解開這部分存款的利率管制意義重大。

放開后：短期利率必然上浮

可以預(yù)見的是在存款利率放開后，一段時間內(nèi)存款利率必然上浮。事實(shí)上，在互聯(lián)網(wǎng)金融各種“寶”沖擊下，銀行已初嘗利率市場化競爭的滋味。

周小川昨日也表示，在利率市場化的過程中，由于管理方式、宏觀調(diào)控方式的改變，市場上肯定會出現(xiàn)一些新的過去沒有過的機(jī)會，這些機(jī)會可能會在短期內(nèi)帶來稍高一些回報(bào)，因此市場會追求這些機(jī)會，所以可能就會有利率在一定空間內(nèi)有上行的可能性。但隨著市場配置資源和廣泛競爭的存在，實(shí)際上利率最后還是會形成總供給、總需求關(guān)系的平衡。

“存貸款利率會同時上升。”央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成在去年發(fā)表的文章中探討了存款利率放開后可能出現(xiàn)的情況。

他認(rèn)為，取消利率管制后，存貸款利率會同時上升，但出現(xiàn)大范圍惡性價格競爭的可能性較小。未來一段時期，投資仍將在經(jīng)濟(jì)增長中發(fā)揮重要作用。根據(jù)利率決定理論和相關(guān)實(shí)證研究，利率和投資正相關(guān)，而與儲蓄負(fù)相關(guān)，且貸款利率對固定資產(chǎn)投資更為敏感，巨大的投資需求將推動貸款利率繼續(xù)高企。

為防止激烈的市場競爭導(dǎo)致的風(fēng)險，存款保險制度也必然在利率放開之前出臺，央行發(fā)布的《2013年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中表示，建立存款保險制度各項(xiàng)準(zhǔn)備工作目前已基本就緒。

Shibor或難擔(dān)當(dāng)利率“錨”

目前我國金融系統(tǒng)中存在并行的幾個利率基準(zhǔn)，利率市場化之后很有可能選定其中一個中心點(diǎn)作為央行調(diào)控市場的“錨”。

例如美國聯(lián)邦基金利率是指美國同業(yè)拆借市場的利率，其最主要的是隔夜拆借利率。這種利率的變動能夠敏感地反映銀行之間資金的余缺，美聯(lián)儲瞄準(zhǔn)并調(diào)節(jié)同業(yè)拆借利率就能直接影響商業(yè)銀行的資金成本，并且將同業(yè)拆借市場的資金余缺傳遞給工商企業(yè)，進(jìn)而影響消費(fèi)、投資和國民經(jīng)濟(jì)。而在我國，包括正逆回購利率、上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）和10年期國債利率等，尚處于各自為政的階段。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，進(jìn)一步推進(jìn)存貸款利率市場化，比較可能的選擇是由Shibor接替法定存貸款利率的基準(zhǔn)地位，實(shí)現(xiàn)全面市場化，從而最終形成以Shibor為核心的我國市場利率體系。但也有專家提出，目前的Shibor尚難以擔(dān)此重任，它在形成機(jī)制和實(shí)際應(yīng)用中仍存在不少缺陷，它的進(jìn)一步完善將成為利率市場化成熟的重要一步。