A股市場在經(jīng)過三月上旬短暫的企穩(wěn)后近兩個交易日以來再度體現(xiàn)出明顯的調(diào)整意愿。我們認為對未來一段時間A股仍需保持必要的謹慎心理，整體偏空的宏觀環(huán)境使得滬深市場更多的將面臨下行壓力。

本周一滬深指數(shù)雙雙大幅下挫，周二滬指雖小幅收高，但就盤中具體表現(xiàn)情況看弱勢格局依然明顯，而深證成指在食品飲料的帶動下盡管反彈力度強于滬市，但盤中仍創(chuàng)出7091.30的新低，同時其并未能收復(fù)前一個交易日失地，技術(shù)面依然屬于超跌反彈范疇。此外中小板、創(chuàng)業(yè)板均以下跌報收，在主板市場企穩(wěn)的情況下與前期表現(xiàn)形成明顯反差，較為明顯的體現(xiàn)了市場依然偏謹慎的心理。

就具體原因分析，當(dāng)前A股市場的這種表現(xiàn)與外界環(huán)境密切相關(guān)。一方面周末公布的對外出口、物價指標(biāo)等宏觀數(shù)據(jù)加劇了投資者對國內(nèi)實體經(jīng)濟的擔(dān)憂心理，成為滬深兩市調(diào)整的直接原因。另一方面超日債違約、人民幣對美元匯率的進一步走弱以及期貨市場上基本材料的暴跌同樣加劇了盤面的不安情緒，最終引發(fā)A股向下調(diào)整。對于后期，我們認為A股當(dāng)前或處于新一輪調(diào)整初期，未來無論是滬深主板，還是中小板、創(chuàng)業(yè)板預(yù)計仍將面臨進一步下行的壓力。

首先，宏觀經(jīng)濟對A股市場的沖擊將再度顯現(xiàn)。三月份以來無論是宏觀層面的PMI、對外出口還是CPI、PPI，均較為一致的釋放出了經(jīng)濟明顯放緩的信號，雖然各方對此已有一定的預(yù)期，但明顯的落差仍增大了投資者的緊張情緒。短期看我們認為實體層面帶來的擔(dān)憂心理暫難緩解，除了已公布的指標(biāo)外，后期即將發(fā)布的各項數(shù)據(jù)料同樣將使得兩市面臨壓力，與此同時中觀層面更為高頻且偏弱的各種數(shù)據(jù)對宏觀指標(biāo)的驗證同樣將使市場面臨沖擊，其對A股帶來的負面影響未來一段時間暫難出現(xiàn)明顯改善。

其次，兩會未能有超預(yù)期的政策出臺也將對市場積極性形成打擊。新一屆政府執(zhí)政以來改革因素對A股的影響明顯增強，三月上旬滬深指數(shù)的企穩(wěn)在很大程度上也得益于改革紅利的釋放。然而隨著兩會接近尾聲，超預(yù)期的改革規(guī)劃遲遲未能出現(xiàn)，對于A股而言，前期基于改革紅利釋放做多的邏輯無疑將面臨直接挑戰(zhàn)，其也將增大短期市場調(diào)整的壓力。

此外，從整體市場環(huán)境看，A股所面臨的不確定性明顯增多，這種不確定性的存在同樣將抑制各方的做多熱情。就國際方面看，無論是美國超預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲QE退出進程的影響，還是烏克蘭地緣政治博弈帶來的全球一系列連鎖反應(yīng)，短期均難以形成明確預(yù)期；而就國內(nèi)而言，房地產(chǎn)市場零星出現(xiàn)的降價銷售案例、超日債違約背景下即將到來的信托兌付高峰 ，包括人民幣匯率走弱將產(chǎn)生的系列影響等，同樣仍有待進一步觀察。

基于以上各方面因素的存在，我們認為未來A股大概率的將面臨進一步調(diào)整的壓力，滬深指數(shù)包括中小板、創(chuàng)業(yè)板仍有向下運行的空間。從資金市場看，盡管近期以來資金利率持續(xù)下行，資金市場保持寬松格局，但就當(dāng)前A股而言其顯然不是決定指數(shù)方向的核心因素。我們認為當(dāng)前寬松的資金市場雖然有助于減緩指數(shù)調(diào)整的節(jié)奏，但難以扭轉(zhuǎn)指數(shù)調(diào)整的趨勢，這從三月份以來兩者間相關(guān)性的明顯減弱便可得到驗證。

同時配合行業(yè)面表現(xiàn)情況看，周二盤面上房地產(chǎn)、食品飲料成為帶動指數(shù)反彈的主要力量。房地產(chǎn)的走強在之前的幾個交易日已有跡象，核心邏輯在于管理層地產(chǎn)調(diào)控思路的轉(zhuǎn)變，然而結(jié)合現(xiàn)實環(huán)境分析，作為強周期性的行業(yè)在整體宏觀增速放緩的背景下，無論是基本面還是在資本市場上，想要走出獨立行情的可能性顯然不大。食品飲料的走強則更多的體現(xiàn)的是市場的防御思維，但同樣傾巢之下豈有完卵，即便階段性成為部分資金的避風(fēng)港，但對市場整體而言仍缺乏戰(zhàn)略意義。

綜述分析，我們認為對未來一段時間A股仍需保持必要的謹慎心理，整體偏空的宏觀環(huán)境使得滬深市場更多的將面臨下行壓力。盡管滬深主板經(jīng)過長期的調(diào)整后均處于相對低位，但低位或低估值從來不是止跌的理由，而中小板、創(chuàng)業(yè)板在市場整體不佳的情況下無疑將面臨更大的風(fēng)險，甚至后期市場不排除有結(jié)構(gòu)性大跌的可能。