貴州百靈(002424)：苗藥龍頭，開源節(jié)流

銀丹同比增長60.67%，成為公司核心品種。13年銀丹心腦通軟膠囊實現(xiàn)銷售收入4.45億元，較上年同期增長60.67%，占公司藥品收入的比重為32.48%，是上半年收入的1.7倍，成為公司一線品種中的明星品種。主要原因在于公司營銷資源積極向銀丹的基藥招標(biāo)、配送等工作傾斜，加大與經(jīng)銷商合作的力度。截止13年底，公司已開發(fā)二級以上醫(yī)院2800多家，其中三級醫(yī)院1100多家，終端零售藥店VIP客戶49,000多家。

其他品種平穩(wěn)增長，在研品種不乏亮點。其他一線品種維C銀翹片、咳速停糖漿和金感膠囊，二線品種康婦靈膠囊、泌淋清膠囊、經(jīng)帶寧膠囊等保持平穩(wěn)增長。1.1類抗乙肝新藥替芬泰取得了臨床批件，糖尿病藥物糖寧通絡(luò)膠囊也取得了臨床研究批文，后續(xù)進展值得關(guān)注。

盈利預(yù)測。作為苗藥龍頭，公司通過收購不斷壯大產(chǎn)品隊伍，獨家主打品種銀丹心腦通受益進入新版基藥目錄，全年實現(xiàn)高增長，未來隨著招標(biāo)放量仍會快速增長，其他品種預(yù)計平穩(wěn)增長，募投項目投產(chǎn)解決了口服制劑產(chǎn)能瓶頸。預(yù)計14-16年EPS分別為0.71、0.86和1.05，同比分別增長24.4%、20.1%和22.1%，對應(yīng)PE分別為34、28和23倍，維持買入評級。宏源證券