海格通信(002465)：老牌軍工信息設備商，全力發(fā)展新業(yè)務

無線通信業(yè)務收入將保持10%-20%增速。無線通信業(yè)務是公司的傳統(tǒng)業(yè)務，優(yōu)勢明顯，公司短波電臺技術基本與國際先進水平同步，在國內市場占有率最高，在30%-40%之間。軍用無線電臺業(yè)務發(fā)未來平穩(wěn)增長，收入將保持10%-20%的增速。

北斗導航業(yè)務2014年進入高速發(fā)展期。公司北斗導航已構建“天線-芯片-模塊-終端-系統(tǒng)-運營”完整北斗產業(yè)鏈，公司射頻芯片自信為國內第一，基帶芯片落后國外技術半年左右(國內東莞泰斗北斗基帶芯片技術最強)，產品以軍用為主，也有少量行業(yè)應用。2013年，公司北斗導航業(yè)務收入2億以上，增速超過42%。北斗應用2013年是起始年，2014年是大的推廣年。公司北斗業(yè)務在2014年有望獲得高速發(fā)展。

數字集群業(yè)務技術已經突破，銷售有待時間。公司2010年借廣州亞運會機會介入數字集群業(yè)務，當時使用的是motorola的產品。公司后來收購深圳天立通，通過天立通技術團隊自行開發(fā)數字集群產品。目前已有產品進入廣東公安廳采購名錄，上半年預計會有訂單；軍用產品2月定型，除公司外軍用數字集群只有1家廠商，目前模擬軍用數字集群年規(guī)模約3-4億，公司有望拿到1/3訂單。由于已經開發(fā)基于DMR、PDT的產品，民用數字集群有可能也會爭取一定的市場份額。2013年底的7000萬外貿訂單就是數字集群產品。

模擬仿真業(yè)務盈利能力較強。公司通過收購摩詰創(chuàng)新90%股份進入模擬仿真領域，摩詰創(chuàng)新在軍用飛行器模擬仿真有三大優(yōu)勢：國內唯一的12噸6自由度模擬飛行平臺、全市景模擬駕駛艙設備、空軍大量飛行數據庫，摩詰創(chuàng)新主營收入來自直8直升機飛行模擬器，1000多萬一臺。公司收購模擬仿真設置了業(yè)務承諾條件，2013-2015年凈利潤要達到4000萬、5000萬、6000萬。公司2013年收入1個多億，凈利潤4000多萬，達到承諾目標。除直8飛行模擬器外，公司開發(fā)的殲系列飛行模擬器正在部級鑒定中；民用通航模擬器方面，正與民航溝通，進口飛機配有對應模擬器，國內僅運12拿到FAA適航證，預計未來模擬飛行器仍以軍用為主。國內飛行模擬器僅有2家公司，一家為摩詰創(chuàng)新，另一家為中航工業(yè)旗下的北京藍天。北京藍天12噸6自由度飛行模擬飛行平臺從摩詰創(chuàng)新采購，12噸6自由度飛行模擬飛行平臺為基礎產品，以此來看，摩詰競爭力比北京藍天強。

衛(wèi)星通信產品是新進入者，未來增長空間較大。衛(wèi)星通信為軍用產品。技術方面，公司衛(wèi)星通信產品已研發(fā)6年，自主研發(fā)的9個產品通過部級鑒定，收購的2個產品通過部級鑒定。衛(wèi)星通信產品以車載、艦載系統(tǒng)為主，單兵產品較少，公司已形成從單兵到平臺衛(wèi)星通信系統(tǒng)的全產品鏈。收入方面，2013年收入6000多萬，2014年新簽訂單2億多，收入超過1個億。目前衛(wèi)星通信三家公司：7字頭軍工廠，一家研究院所，公司，公司是新進入者，未來市場份額有較大提升空間?？傄?guī)模方面，十二五期間衛(wèi)星通信規(guī)模達百億，衛(wèi)星通信業(yè)務未來增長空間較大。

憑借收購怡創(chuàng)進入通信服務行業(yè)，將支持怡創(chuàng)做大。怡創(chuàng)主要業(yè)務為通信網絡建設、維護、規(guī)劃和優(yōu)化，其中建設占約30%，維護與規(guī)劃占40%-50%，優(yōu)化站20%-30%，主要客戶是廣東移動。國內4G建設投資正逐步落實，怡創(chuàng)迎來良好發(fā)展機會，未來有可能為第三世界國家提供服務。公司將通過收購等手段支持怡創(chuàng)做強。

頻譜管理業(yè)務2013年盈利達預期。公司收購標的公司(嶸興實業(yè)、嶸興通信、榮幸無線電)67%的股份進入頻譜管理行業(yè)，并設置了業(yè)績承諾條件，2013、2014年凈利潤不得低于2900萬元、3700萬元。2013年預計實現凈利潤2900萬，達到預期目標。

投資建議：給予“買入”評級，建議作為長期投資標的。公司業(yè)務以軍用通信技術為核心，無線通信、北斗導航、數字集群、衛(wèi)星通信都圍繞此核心，能為軍方提供多種通信產品和服務，增加客戶粘性；怡創(chuàng)通信服務業(yè)務為軍用通信技術向民用通信技術的轉化；頻譜管理業(yè)務和通信業(yè)務能形成協同效應，模擬仿真業(yè)務與軍用通信技術基本無聯系，但盈利較好，競爭優(yōu)勢明顯，未來發(fā)展空間較大。我們看好公司新業(yè)務的發(fā)展，給予“買入”評級，建議做長期投資標的。山西證券