A股市場在3月上旬經(jīng)歷了調(diào)整——反彈——再調(diào)整的波折走勢，期間伴隨系列的政策和海內(nèi)外市場的意外事件發(fā)布，投資機(jī)構(gòu)的預(yù)期被反復(fù)打破又反復(fù)建立。但回過頭來看，最終，A股市場和投資預(yù)期依然服從我國經(jīng)濟(jì)走勢和政策抉擇的大局，千挑萬選最終走的還是“經(jīng)濟(jì)基本面”之路。 政策“底線”論得到重視 在基金眼里，上周最新發(fā)布的宏觀數(shù)據(jù)是不太有利的，他遵循了過去兩周低于預(yù)期的趨勢，并進(jìn)而強(qiáng)化了A股投資者的預(yù)期，對市場造成了影響。 富國基金認(rèn)為，上周股指繼續(xù)震蕩下行，與當(dāng)周大宗商品價(jià)格暴跌、國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳以及外圍股市暴跌等利空消息集中爆發(fā)有一定關(guān)系，而技術(shù)上，主板指數(shù)依舊處于各均線下方，亦是導(dǎo)致上周一出現(xiàn)暴跌的重要原因。 他們認(rèn)為，目前的這個(gè)位置依然保持謹(jǐn)慎態(tài)度。宏觀經(jīng)濟(jì)方面，經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)不佳，使得目前市場唯一可期待的是經(jīng)濟(jì)的底線思維，政策的利好出臺，但即使未來有一波反彈，其持續(xù)性堪憂。 此外，股指繼續(xù)處于一個(gè)弱勢震蕩的態(tài)勢，銀行板塊起著支撐大盤的作用，而地產(chǎn)板塊上周也是跌宕起伏，但兩桶油開始回落，周期權(quán)重股表現(xiàn)不一，對于股指的持續(xù)支撐作用不強(qiáng)。加上新股預(yù)計(jì)將開閘，股指的短期調(diào)整仍然將繼續(xù)。 貨幣政策收緊趨勢不變 而貨幣資金市場方面，資金利率的松動，似乎無法改變市場預(yù)期的堅(jiān)挺，廣義融資市場大格局緊縮的預(yù)期，在央行的政策督戰(zhàn)下似乎已經(jīng)逐步深入人心。 匯豐晉信基金認(rèn)為，公開市場方面，央行上周連續(xù)進(jìn)行了兩次28天期正回購操作，中標(biāo)利率保持在4.00%，扣除到期量后，上周回籠資金400億元。結(jié)合近幾周正回購變化模式和宏觀情況，隱約感覺央行或許在為后市調(diào)控做鋪墊。 而春節(jié)以來，短期資金面雖然寬松至極，利率降至歷史低位。然而，金融機(jī)構(gòu)對后市資金收緊普遍有預(yù)期，銀行端信貸也未放開。1、2月宏觀數(shù)據(jù)全面走弱，往年的年初企業(yè)加庫存現(xiàn)象到今年反而變成了去庫存，投資、消費(fèi)也全無起色。加之先前為清理壓制熱錢流入，央行干預(yù)實(shí)現(xiàn)匯率市場人民幣貶值預(yù)期，今年新增外匯占款能否支撐基礎(chǔ)貨幣投放還是個(gè)疑問。 總體來看，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)清了政策收緊的預(yù)期。 雙緊預(yù)期下挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會 雙緊的預(yù)期下，如何操作，各家基金有各家基金的看法。 華泰柏瑞的汪暉認(rèn)為，未來是要捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會。即經(jīng)濟(jì)大周期決定了傳統(tǒng)的以滬深300為代表的周期性藍(lán)籌股依然看不到投資時(shí)點(diǎn)，而非常態(tài)資金緊張的出現(xiàn)，則導(dǎo)致了部分高負(fù)債率、產(chǎn)能過剩嚴(yán)重的傳統(tǒng)行業(yè)，例如地產(chǎn)、金融、鋼鐵、有色煤炭、航運(yùn)等等仍然趨勢性缺乏向上可能。而部分成長股年初以來的行情，帶有市場風(fēng)險(xiǎn)偏好上升帶來的上揚(yáng)特征，必然伴隨著泡沫的產(chǎn)生。因此，未來的機(jī)會是在成長股領(lǐng)域進(jìn)行更進(jìn)一步的篩選。 而海富通等基金認(rèn)為，有創(chuàng)新業(yè)務(wù)的中小型銀行、民營銀行，行業(yè)景氣度不高但其估值目前很低的地產(chǎn)板塊，以及新能源汽車和環(huán)保、養(yǎng)老、醫(yī)療服務(wù)值得看好。