疲軟的經(jīng)濟(jì)，讓投資者感受到了一絲寒意……

發(fā)電量非常疲弱，煤炭、鋼鐵、有色等大宗商品價(jià)格持續(xù)下行，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格維持低位，所有這些數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)需求端十分低迷，同時(shí)，在房地產(chǎn)調(diào)控、去產(chǎn)能化政策加碼的條件下，經(jīng)濟(jì)下行壓力開始加大。

市場情緒轉(zhuǎn)向悲觀，A股市場出現(xiàn)了一波快速調(diào)整，特別是今年以來表現(xiàn)強(qiáng)勢的成長股和主題概念股，絕大部分在短短幾個(gè)交易日內(nèi)將超額收益如數(shù)退回。

“進(jìn)攻贏得觀眾，防守贏得總冠軍”，一位投資界的人士，把這句NBA的金玉良言放到近期的股市投資之中。

在一年多的連續(xù)上漲后，以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興行業(yè)集聚了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，再加上國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑引發(fā)通縮擔(dān)憂，基金開始回歸防守。

而消費(fèi)板塊的走強(qiáng)，也傳遞出一種“避險(xiǎn)信號”，撤離成長股的避險(xiǎn)資金，開始“吃藥喝奶”。

市場情緒轉(zhuǎn)向悲觀

基金減倉回歸防御

低于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，讓市場的避險(xiǎn)情緒升級。

“整體來看1-2月宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、名義社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比全都大幅低于市場的一致預(yù)期，但是從高層的表態(tài)和央行的操作判斷，政策暫時(shí)不會(huì)放松。”天治核心基金經(jīng)理秦海燕認(rèn)為，未來經(jīng)濟(jì)和股市都面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)，市場情緒有轉(zhuǎn)悲觀的趨勢。

對于宏觀經(jīng)濟(jì)而言，滬上一位基金經(jīng)理預(yù)判，上半年宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期存在下修的可能性。

其邏輯在于，1-2月份的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)、進(jìn)出口數(shù)據(jù)和PPI數(shù)據(jù)都顯示出經(jīng)濟(jì)下行趨勢，權(quán)威機(jī)構(gòu)估算2014年一季度GDP增速在7.5%左右，環(huán)比下降0.2%。因?yàn)楸緦谜畬?jīng)濟(jì)增速減緩容忍度的提高，雖然確定今年GDP目標(biāo)仍然是7.5%，預(yù)計(jì)上半年出臺(tái)刺激政策的可能性較小，二季度宏觀數(shù)據(jù)可能進(jìn)一步下修。

而諾德基金經(jīng)理陳國光判斷，流動(dòng)性也正處于季節(jié)性寬松的尾聲。“因?yàn)榧竟?jié)因素，近期流動(dòng)性處于寬松水平。但央行公布的2月新增信貸低于預(yù)期。盡管銀行年初放貸動(dòng)力較足且節(jié)后現(xiàn)金回流導(dǎo)致存款增長強(qiáng)勁，但是2月新增信貸仍然只有6445億元，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。主要原因可能在于經(jīng)濟(jì)增速放緩和結(jié)構(gòu)性調(diào)整背景下，信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，導(dǎo)致銀行放貸更趨謹(jǐn)慎。再往后看，人民幣升貶值預(yù)期開始發(fā)生反轉(zhuǎn)、去產(chǎn)能政策加碼以及IPO重啟都會(huì)影響到市場對股市流動(dòng)性的預(yù)期。”此外，成長股進(jìn)入業(yè)績驗(yàn)證期。三四月份是年報(bào)、季報(bào)披露的密集期，漲幅較大的成長股和概念股業(yè)績能否達(dá)預(yù)期，需要經(jīng)受考驗(yàn)。從最近三年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，4月一季報(bào)正式披露時(shí)，成長股全年的盈利預(yù)測將出現(xiàn)劇烈調(diào)整。

而隨著IPO發(fā)審會(huì)重啟漸近，市場擴(kuò)容預(yù)期越來越強(qiáng)，在基金看來，這必將對市場構(gòu)成一定的沖擊。而外盤期貨價(jià)格暴跌、人民幣繼續(xù)走弱等利空因素，均影響市場對于經(jīng)濟(jì)增長的信心。

滬上一位擅長擇時(shí)的基金經(jīng)理甚至認(rèn)為，二季度市場很難有大的機(jī)會(huì)，他悲觀預(yù)期市場甚至?xí)?chuàng)出階段性新低，上證指數(shù)大概率會(huì)跌破前期的1849點(diǎn)。

在國泰基金投研人士看來，今年以來主題性機(jī)會(huì)較多，熱點(diǎn)比較分散，有些并未形成完整且有說服力的邏輯，對上市公司業(yè)績也并未形成實(shí)質(zhì)利好，加之創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇，因此近期這類股票大幅調(diào)整，預(yù)計(jì)短期可能還會(huì)繼續(xù)調(diào)整。

基金減倉回歸防御

在謹(jǐn)慎預(yù)期之下，近期基金已經(jīng)開始減倉。

據(jù)第三方基金研究中心測算，股票型基金的倉位已經(jīng)向8成左右靠攏。

“在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨弱，信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露的過程中，仍會(huì)提升市場避險(xiǎn)情緒，降低市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。”南方基金預(yù)計(jì)，仍需合理控制倉位，精選個(gè)股。

“未來一段時(shí)間在影響市場的一些負(fù)面因素釋放之前，采用激進(jìn)的投資策略風(fēng)險(xiǎn)較大，目前最重要的任務(wù)是鞏固前期成果，做好防守。”諾德基金經(jīng)理陳國光表示，在四月底之前，市場經(jīng)受的考驗(yàn)較多，最好的策略是控制好倉位，調(diào)整結(jié)構(gòu)，做好防御。同時(shí)自下而上精選出業(yè)績穩(wěn)定增長、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型空間大的個(gè)股，做好布局，耐心等待機(jī)會(huì)的到來。

天治成長股票基金經(jīng)理章旭峰對記者表示，二季度市場難有機(jī)會(huì)，除了控制倉位外，還需要調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)、回歸防御。

此外，滬上一位基金經(jīng)理認(rèn)為，市場會(huì)繼續(xù)保持弱勢。“剛剛出來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是明顯低于市場預(yù)期的。短期內(nèi)能夠帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定或回升的力量不足，因此趨勢上仍然在下行中。我們不認(rèn)為政府即將展開刺激政策，或者說，在現(xiàn)任政府給自己劃定的邊界內(nèi)，刺激手段有限。伴隨價(jià)格下行，需要更加關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)和因此導(dǎo)致的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好變化。當(dāng)前的投資和一月份有較大的不同，一月份關(guān)鍵關(guān)鍵在于行業(yè)配置，選對行業(yè)最重要，對個(gè)股的挑剔可以放低，而當(dāng)前則需要非常關(guān)注個(gè)股的基本面，否則很難獲取收益。”

匯添富基金投研人士明確表示，繼續(xù)持謹(jǐn)慎態(tài)度，市場并沒有完全反應(yīng)市場負(fù)面狀突起，而且負(fù)面消息也會(huì)不斷發(fā)酵：比如IPO重發(fā)，供給壓力增大；流動(dòng)性環(huán)境難以出現(xiàn)趨勢性改善等。“在長期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大趨勢上，我們將力求挖掘出真正的龍頭企業(yè)。同時(shí)我們也會(huì)加大傳統(tǒng)行業(yè)的研究，我們將會(huì)深入考察其中一些企業(yè)經(jīng)營思路相對領(lǐng)先、轉(zhuǎn)型之路相對清晰的個(gè)股。”

經(jīng)歷了大幅上漲的成長股，則成為基金減倉的首選。寶盈核心優(yōu)勢基金經(jīng)理王茹遠(yuǎn)認(rèn)為，今年成長股作為整體有大幅擠泡沫的需求。“一年的連續(xù)上漲后股價(jià)透支過度、估值過高、后續(xù)IPO供應(yīng)大幅增加，以及前期因?yàn)榧みM(jìn)并購或者為了解禁套現(xiàn)而透支業(yè)績等，累積到一定程度，會(huì)打破目前成長股行情不斷自我強(qiáng)化的格局。”

廣州創(chuàng)勢翔投資董事長、投資總監(jiān)黃平也表示，“我們是重個(gè)股輕大盤的投資思路，大盤走勢對我們的影響不大，但是，我們?nèi)ツ曛貍}成長股的投資思路已經(jīng)發(fā)生變化了。今年投資成長股很難再獲得高收益，因?yàn)槌砷L股很難再有超預(yù)期的東西出來，而整體估值太貴，我們覺得并不好買。目前我們不看好創(chuàng)業(yè)板，但是如果這輪能夠真的跌到位，我們也會(huì)適時(shí)進(jìn)場”撿便宜“，做做波段。”

投資轉(zhuǎn)向防御品種

消費(fèi)板塊的走強(qiáng)或許也傳遞著一種“避險(xiǎn)信號”。進(jìn)入防御“姿態(tài)”的基金，將目光重新聚焦在了那些估值有吸引力而又不失成長性的超跌板塊。

3、4月份是年報(bào)及季報(bào)的披露季，市場關(guān)心的重點(diǎn)可能會(huì)更加偏向于有業(yè)績支撐的標(biāo)的。東方基金認(rèn)為，目前看大盤破位下跌或只是新一輪殺跌行情的開始，建議繼續(xù)減倉或配置食品、醫(yī)藥等防御性品種。

天治成長精選股票基金經(jīng)理章旭峰對記者表示，目前乳業(yè)行業(yè)具備成長性，相關(guān)個(gè)股價(jià)格下跌后，估值已經(jīng)具備吸引力，他估計(jì)乳業(yè)龍頭股一季度的業(yè)績將在一定程度上超出市場預(yù)期。此外，部分醫(yī)藥白馬龍頭股在下跌之后，估值確實(shí)比較便宜，也具備防御性。

德傳醫(yī)療基金董事長姜廣策認(rèn)為，由于存在賺錢效應(yīng)和較大的增長空間，前期資金都在追捧醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，導(dǎo)致醫(yī)藥白馬股如天士力、云南白藥、恒瑞醫(yī)藥及東阿阿膠等持續(xù)調(diào)整，而近期成長股遭遇調(diào)整，上述醫(yī)藥白馬股估值具備吸引力，將成為很好的防御品種。

在中金公司看來，目前點(diǎn)位介入部分“大消費(fèi)”龍頭，風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)衡具備吸引力。歷史上凡是在估值低點(diǎn)買入這些大消費(fèi)的龍頭，長時(shí)期來看，都是獲利頗豐的，建議長期投資者在當(dāng)前價(jià)位下積極介入這些暫時(shí)被市場拋棄的“大消費(fèi)”龍頭。

此外，藍(lán)籌股的超跌后的估值修復(fù)，也成為基金關(guān)注的方向。

寶盈核心優(yōu)勢基金經(jīng)理王茹遠(yuǎn)認(rèn)為，傳統(tǒng)行業(yè)中部分優(yōu)秀的公司經(jīng)過幾年的調(diào)整和積極尋求轉(zhuǎn)型可能迎來拐點(diǎn)、國企改革可能會(huì)以點(diǎn)帶面釋放活力、個(gè)股期權(quán)等金融衍生工具的推出也可能會(huì)帶來大盤藍(lán)籌股估值超跌后的修復(fù)。因此，后續(xù)市場有可能迎來全面分化格局，具有確定拐點(diǎn)、確定轉(zhuǎn)型、確定改革預(yù)期的個(gè)別大盤藍(lán)籌股可能會(huì)重獲市場青睞，不再跟隨板塊同漲同跌，而基本面與股價(jià)脫離過于嚴(yán)重的小盤成長股可能會(huì)迎來大幅調(diào)整，具備核心競爭力的小盤成長股會(huì)隨著行業(yè)和自身的不斷超預(yù)期，股價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)，走出獨(dú)立行情。

不過，目前市場的博弈情緒依然非常濃，在天治核心成長基金經(jīng)理秦海燕看來，地產(chǎn)、白酒、工程機(jī)械等行業(yè)，基本面仍然很差，但是由于前期股價(jià)單邊下跌，里面的主流資金基本沒有了，所以游資就選擇這些板塊博弈，這個(gè)市場的情緒和投資節(jié)奏可能都是干擾。而前期漲幅較大的新能源汽車、跟物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的公司則出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。

秦海燕認(rèn)為，宏觀層面確實(shí)不好，但是短期市場資金仍然活躍，如果博弈做得不好，虧錢的概率很大。但是經(jīng)過前期的快速下跌，市場也有可能會(huì)有小幅反彈，目前時(shí)點(diǎn)，看好前期經(jīng)過調(diào)整，估值已經(jīng)較低的成長藍(lán)籌股。