目前，新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)全市場仿真測試已近尾聲，而市場對于5月份新三板全新交易系統(tǒng)上線以及做市商仿真測試更為期待。

證券時報記者從參與此次測試的多位券商人士處了解到，為了減少券商做市風險，新三板有望8月份引入做市商T+0交易；屆時，初始做市商滿足持股要求，可以向掛牌公司股東折價購入股份。

料引入做市商T+0交易

“如果不推出T+0交易，券商做市壓力太大。”華南一家券商場外市場部人士分析說，在做市商制度推出初期，新三板市場短期內(nèi)仍難活躍，做市商持有股份可能因流動性不足而風險大增。

按照去年底出臺的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細則（試行）》（簡稱《試行細則》）規(guī)定，掛牌時采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票，初始做市商應當取得合計不低于掛牌公司總股本5%或100萬股（以孰低為準），且每家做市商不低于10萬股的做市庫存股票。

“這基本借鑒了臺灣地區(qū)興柜市場的制度設計。”上海一家大型券商場外市場部人士說，興柜市場強制輔導推薦券商認購大致3%的做市股票。

“這種制度對掛牌企業(yè)來說也是一筆小額融資，對券商來說則擁有了一些做市股票。”該場外市場部人士說，券商持有這些流動性不佳的掛牌公司股份肯定面臨不少風險。

而T+0制度的引入將能部分降低券商的做市風險，近期新三板發(fā)布的《交易支持平臺技術(shù)指引》就明確要求，做市商業(yè)務系統(tǒng)需“支持做市商當日買入股票T+0回轉(zhuǎn)交易”。不過，華北一家小型券商參與前述仿真測試的技術(shù)人員則表示，“這只是說系統(tǒng)支持T+0交易，并不表明8月份會隨做市商系統(tǒng)同步推出。”

但證券時報記者從已參與前述仿真測試的券商技術(shù)人員以及券商場外市場部人士處了解到，實行做市轉(zhuǎn)讓的市場，一般都會允許T+0交易，新三板有望在8月份隨做市商系統(tǒng)同步推出做市商T+0交易。

做市股票一般折價購入

“我們在立項及開發(fā)客戶初期，一般會詢問擬掛牌公司掛牌后的做市意向，以及企業(yè)愿意以什么樣的折扣出售股份。”一位券商新三板項目承辦人士告訴證券時報記者。

“新三板存在多種交易轉(zhuǎn)讓方式，如果掛牌公司股東不愿出售股份給券商，可以不選擇做市轉(zhuǎn)讓，可通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓和競價轉(zhuǎn)讓方式買賣股份。”上述項目承辦人士補充說，這需要券商和推薦企業(yè)協(xié)商決定。

據(jù)該人士介紹，他經(jīng)手的企業(yè)，剛開始就有做市意向的企業(yè)并不太多，“如果做市企業(yè)太多，對我們來說資金壓力也大。”

根據(jù)《試行細則》，申請掛牌公司的股票擬采取做市轉(zhuǎn)讓方式的，其中一家做市商應為推薦股票掛牌的主辦券商或該主辦券商的母（子）公司。

“根據(jù)臺灣地區(qū)興柜市場經(jīng)驗，推薦掛牌企業(yè)一般愿意給做市券商提供80%～90%的折扣，再低就不可能了。”上述項目承辦人士說，具體的折扣還要看企業(yè)經(jīng)營狀況及談判能力來定。

據(jù)另一家中型券商新三板項目承辦人員介紹，除掛牌公司股東向券商折價轉(zhuǎn)讓股份外，做市商轉(zhuǎn)讓平臺推出后，企業(yè)也可以在掛牌的同時，以折價定增方式來滿足券商的做市持股要求，“掛牌企業(yè)的初始做市商幾乎肯定是主辦券商。”

接受證券時報記者采訪時，中國國際經(jīng)濟交流中心專家徐洪才表示，在券商由主辦券商到做市商的過程中，應充分發(fā)揮持續(xù)督導作用，盡可能參與公司治理，除了T+0制度，新三板也可引入期權(quán)等衍生工具以鎖定做市商持有股份的存貨風險。