傳統(tǒng)思維不懂新興產(chǎn)業(yè)的美。

年輕的基金公司研究員們現(xiàn)在面臨的問(wèn)題是，如何讓自己的研究成果及時(shí)有效地反映到具體投資上。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)擁抱新興產(chǎn)業(yè)的背景下，早年出身于傳統(tǒng)行業(yè)的投研總監(jiān)們與年輕的TMT行業(yè)研究員正面臨審美磨合，基金公司研究成果轉(zhuǎn)換率低的問(wèn)題可能在較長(zhǎng)一段時(shí)間伴隨著公募基金。

一個(gè)顯而易見(jiàn)的事實(shí)是，由于TMT行業(yè)在最近兩年才逐步興起，基金公司數(shù)年前研究部門(mén)的資源主要向傳統(tǒng)行業(yè)傾斜，包括煤炭、汽車、白酒、零售、房地產(chǎn)、銀行、工程機(jī)械、家電行業(yè)等，新興領(lǐng)域投研配置則相對(duì)較輕。

由于上述因素，目前國(guó)內(nèi)擔(dān)任基金經(jīng)理、投資總監(jiān)、研究總監(jiān)的基金公司骨干們基本上都是傳統(tǒng)行業(yè)研究員背景，他們?cè)趥鹘y(tǒng)行業(yè)黃金期累積多年的投資經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)形成了一整套的投資模式和經(jīng)驗(yàn)方法，這使他們不可避免在審美上具有傳統(tǒng)行業(yè)的印記，包括估值、業(yè)績(jī)以及短期過(guò)分追求盈利。

但與在傳統(tǒng)行業(yè)黃金階段有過(guò)長(zhǎng)期投資經(jīng)驗(yàn)的基金骨干相比，不少年輕研究員則更易接受新觀點(diǎn)和新思維，尤其是在當(dāng)前整個(gè)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)涌現(xiàn)出來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)思維正在改變產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，A股投資也不可避免要接受互聯(lián)網(wǎng)思維的洗禮。于是，審美磨合問(wèn)題也因此而來(lái)，這成為當(dāng)下國(guó)內(nèi)基金行業(yè)的一個(gè)普遍現(xiàn)象。

深圳一家基金公司TMT行業(yè)研究員曾向本報(bào)記者抱怨，研究員尤其是TMT行業(yè)研究員在推薦個(gè)股時(shí)往往與公司的“話語(yǔ)權(quán)者”存在審美沖突，以致研究成果無(wú)法落實(shí)到具體的投資上。

“他們?cè)趯徝郎线€是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)、文化、科技股等相關(guān)品種存在偏見(jiàn)。”上述研究員向記者坦言，這些審美偏見(jiàn)往往是以傳統(tǒng)的投資方法去看待新興產(chǎn)業(yè)品種的邏輯，比如估值和業(yè)績(jī)。

具體而言，上述研究員在去年12月初強(qiáng)烈看好三泰電子和星輝車模兩只股票，兩者從去年12月5日至昨日收盤(pán)，區(qū)間漲幅分別高達(dá)88%、122%。令人惋惜的是，這位研究員所在的基金公司都沒(méi)有重倉(cāng)這兩只個(gè)股。

而另一家基金公司的研究員面臨的問(wèn)題則是邏輯上對(duì)立。在一位基金公司研究員看來(lái)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代帶來(lái)的將是商業(yè)模式和消費(fèi)習(xí)慣的變化，A股市場(chǎng)在迎來(lái)互聯(lián)網(wǎng)洗禮后必然出現(xiàn)行業(yè)市值結(jié)構(gòu)占比的變化，新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)的一進(jìn)一退必然帶來(lái)行業(yè)市值結(jié)構(gòu)的變化，因此需要加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的投資力度，但在公司核心管理者看來(lái)，估值具有吸引力才是最重要的，將新興產(chǎn)業(yè)的暴漲歸結(jié)為市場(chǎng)的非理性炒作，該基金經(jīng)理也因此在其組合中繼續(xù)重配傳統(tǒng)行業(yè)。

在互聯(lián)網(wǎng)思維的命題下，為了獲取足量的市場(chǎng)份額、入口和用戶，不少科技公司寧愿采取短期虧損的策略。而究其原因，主要是科技行業(yè)的特征通常是輕資產(chǎn)、高彈性，這類公司更看重的是用戶規(guī)模和市場(chǎng)占有率，一旦趨勢(shì)來(lái)了，其收入和利潤(rùn)都會(huì)有爆發(fā)式增長(zhǎng)。但如果基金經(jīng)理抱有傳統(tǒng)思維，對(duì)這類公司的經(jīng)營(yíng)模式可能就難以理解。

阿里巴巴與天弘基金合作的余額寶之所以能夠迅速成為最牛產(chǎn)品，很大程度上是互聯(lián)網(wǎng)思維注重先圈用戶后圈錢(qián)模式的勝利，基金公司在自身經(jīng)營(yíng)上完敗于互聯(lián)網(wǎng)公司也可以反映出基金對(duì)上述思維的后知后覺(jué)。表現(xiàn)在投資上，則是一些基金經(jīng)理對(duì)一些商業(yè)模式難以理解，與年輕的研究員在審美上沖突不斷，基金公司則在不少優(yōu)質(zhì)個(gè)股上喪失了最佳投資機(jī)會(huì)。