每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

最近某些城市房地產(chǎn)交易量大跌與人民幣大幅下挫同步，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)論再次熱鬧。

其他信號(hào)被刻意忽略。

3月19日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確，“努力保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處在合理區(qū)間。面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，加強(qiáng)分析研判，及時(shí)發(fā)現(xiàn)苗頭性、傾向性問題，切實(shí)防范化解各類風(fēng)險(xiǎn)。抓緊出臺(tái)已確定的擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)措施，加快重點(diǎn)投資項(xiàng)目前期工作和建設(shè)進(jìn)度，及時(shí)撥付預(yù)算資金。落實(shí)和完善促就業(yè)政策措施，多渠道增加就業(yè)崗位。保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定。”經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定提供改革空間，這一前提不會(huì)變。

與此同時(shí)，貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健。住建部政策研究中心釋放消息，今后不會(huì)考核地方政府房?jī)r(jià)（控制目標(biāo)），盡可能減少行政干預(yù)市場(chǎng)。3月19日，兩家地產(chǎn)公司中茵股份、天?；òl(fā)布公告，其非公開發(fā)行A股股票申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)通過。此前，萬科B轉(zhuǎn)H獲批、綠地公告預(yù)計(jì)登陸A股市場(chǎng)試圖再開房地產(chǎn)公司借殼上市大門。值得關(guān)注的是，兩家公司的再融資位于徐州和天津，暗示支持城市群建設(shè)，尤其天保基建的項(xiàng)目位于天津空港區(qū)域、天津?yàn)I海地區(qū)，使得京津冀城市群背后的強(qiáng)大推動(dòng)力呼之欲出。

另一方面，目前涉煤信托、中小企業(yè)信用債、包括房地產(chǎn)高利貸鏈條都暴露于泡沫破滅風(fēng)險(xiǎn)的高強(qiáng)度輻射之下。隨著天潤(rùn)置業(yè)等案例的處置，銀行與民間投資者逐步消除泡沫產(chǎn)生的壞賬，已成現(xiàn)實(shí)選項(xiàng)。

買單的還有國(guó)際投資者。今年3月7日到3月18日，離岸人民幣兌美元下跌1.1%，法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行旗下投行東方匯理高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家DariuszKowalczyk警告：在岸人民幣兌美元逼近或跌破6.19，將對(duì)離岸人民幣市場(chǎng)和中國(guó)企業(yè)產(chǎn)生重大影響。以往做多人民幣匯率運(yùn)用的工具是，“目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約”（TRF）。摩根士丹利亞洲貨幣與利率主管GeoffKendrick估計(jì)，這類TRF的損失將達(dá)到23億美元，涉及合約總值1500億美元。由于是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)與條約均不透明，目前只能估算做多人民幣匯率者的大致?lián)p失。

刺破小泡沫，換來大安全，中國(guó)政府正在這么做。

因2008年金融危機(jī)而出名的塔勒布先生最新力作是《反脆弱：從不確定性中受益》，理論之一就是用小崩潰換來大安全。如感冒時(shí)不服藥，每年有一兩次發(fā)燒，調(diào)動(dòng)體內(nèi)免疫系統(tǒng)，以免身體全面崩潰。又如，平時(shí)不要干預(yù)經(jīng)濟(jì)體能夠承受的金融小危機(jī)與局部泡沫小破滅，這樣就不會(huì)形成影響金融全局的不可控制的大破滅。中國(guó)政府試圖讓更多的投資者習(xí)慣風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)嚴(yán)控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的底線。

小破滅在政府可以控制、可以承受的范圍之內(nèi)。認(rèn)為人民幣匯率就此崩盤的說法，忽略了匯率下行之后真實(shí)出口的上升，以及近幾年官方與民間不斷囤積的美元與黃金，如果中國(guó)人民幣會(huì)遭遇類似東南亞金融危機(jī)似的大崩潰，意味著全球金融難以幸免。

當(dāng)央行感覺銀行整體受威脅，他們針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融出手，支付寶與理財(cái)通等因此付出沉重代價(jià)。在全局穩(wěn)定與局部創(chuàng)新之間如何均衡，做法是以全局為重、讓超前的互聯(lián)網(wǎng)金融等一等。只要能整體復(fù)蘇，只要能夠取得最后的勝利，局部得失、一些標(biāo)志型企業(yè)被誤傷，無關(guān)大局。

如果房地產(chǎn)幾萬億信托出現(xiàn)問題，如果銀行壞賬高到難以抑制，如果人民幣匯率跌到信心全失，央行將毫不猶豫降準(zhǔn)降息，購(gòu)入人民幣出售美元，這是彈藥庫里的現(xiàn)成武器。

全面崩潰論者醒醒吧，目前所做的一切都是為了城鎮(zhèn)化升級(jí)，為了形成具有風(fēng)險(xiǎn)承受力的金融市場(chǎng)。成功，只許成功不許失敗，否則，就是全局性風(fēng)險(xiǎn)。