每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京

昨日（3月24日），匯豐銀行公布的3月匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值意外降至48.1，低于市場預期值48.7，創(chuàng)8個月最低水平，且連續(xù)3個月處于榮枯線50下方。

國務院發(fā)展研究中心副主任劉世錦在剛剛結束的“中國發(fā)展高層論壇2014”上表示，中國經(jīng)濟目前處在由高速增長向中高速增長的轉換期，但中高速增長的均衡點還沒有找到，所以還可能有一個探底的過程。

北京大學光華管理學院教授劉俏告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，今年全國“兩會”期間政府提出的7.5%左右的經(jīng)濟增長目標，顯示了政府容忍經(jīng)濟下行的限度其實非常有限。

匯豐控股經(jīng)濟學家屈宏斌預計，決策層將出臺一系列穩(wěn)增長的措施。

受去過剩產(chǎn)能政策影響

從分項指數(shù)來看，幾乎全面下滑，顯示內(nèi)需走弱趨勢加劇，整體經(jīng)濟增長動能仍在減弱。新訂單減庫存衡量的增長動力指標回落至19個月低點-4.3(2月為-1.5)；新訂單指數(shù)同樣下滑至19個月低點，產(chǎn)成品庫存回升；就業(yè)分項指數(shù)連續(xù)5個月收縮，積壓工作指數(shù)連續(xù)兩個月下滑。

國泰君安首席經(jīng)濟學家林采宜認為，今年以來政策對去過剩產(chǎn)能施加的壓力較大，制造業(yè)PMI下降跟政策環(huán)境有關。同時，市場資金流動性也是影響因素之一。今年出現(xiàn)企業(yè)債違約，資金狀況惡化，一些低效企業(yè)在逐步退出，體現(xiàn)為制造業(yè)PMI大幅下降。

清華大學經(jīng)管學院院長錢穎一提到，當前改革力度很大，需要支付短期成本，如向污染宣戰(zhàn)，長期來看有利于增長，但短期內(nèi)會關閉一些企業(yè)，這會給短期經(jīng)濟增長帶來壓力。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，近期就有7家包頭污染企業(yè)在檢查中被勒令整改，部分企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn)改造，這只是向環(huán)境要效益的一個縮影。

匯豐PMI數(shù)據(jù)公布后，對中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)非常敏感的澳元兌美元瞬間下跌超過40個點，觸及0.9047的日內(nèi)新低。上證指數(shù)一度小幅回吐早前漲幅，滬深300指數(shù)快速回吐之前走出的0.3%漲幅，但數(shù)據(jù)對A股的影響比較短暫。

威脅就業(yè)市場穩(wěn)定/

民生證券研究院宏觀分析師李衡分析稱，3月匯豐PMI數(shù)據(jù)不樂觀在市場預期之內(nèi)，確實反映了經(jīng)濟下行態(tài)勢。出口數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，去產(chǎn)能的政策持續(xù)推進壓制了經(jīng)濟。此外，房地產(chǎn)銷售放緩，價格漲幅也在回落，預計宏觀經(jīng)濟短期內(nèi)難以好轉。

劉世錦表示，從大背景來看，中國經(jīng)濟目前仍處在由高速增長向中高速增長的轉換期，這個中高速的底在何處，現(xiàn)在還沒有探明，經(jīng)濟還可能有一個探底的過程。

他還提到，如何有效地把控和化解轉換過程中的財政金融風險，當前的風險集中在地方融資平臺、房地產(chǎn)、產(chǎn)能過剩行業(yè)和影子銀行等領域。它們之間相互交織、相互傳導形成了一個風險傳遞的循環(huán)。

“由于過去幾年房地產(chǎn)需求增長較快，房地產(chǎn)投資存在較高盈利預期，一旦融資受到限制，與房地產(chǎn)相關的企業(yè)通常會努力通過非傳統(tǒng)渠道獲取資金。”劉世錦表示，地方融資平臺和房地產(chǎn)對資金的需求，一起推高了全社會資金的邊際成本，使大多數(shù)實體經(jīng)濟無力負擔。

而在金融機構一端，由于中小銀行及影子銀行以大量短期負債支撐長期資產(chǎn)的擴張，資產(chǎn)負債期限、結構、投向的錯配問題不斷積累。防控地方債已經(jīng)成為今年經(jīng)濟工作的一個重點。

財政部財科所所長賈康告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，在總量可控的同時，確實可以觀察到局部、某些地方政府轄區(qū)內(nèi)債務率相當高，審計署也給出了明確的口徑，債務率是地方所有可用財力年度合在一起和GDP相抵，某些地方債務率已經(jīng)高達100%以上。

申銀萬國董事長李劍閣表示，關注政府債務的同時，應該更加關注企業(yè)可能出現(xiàn)的債務風險，因為最近出現(xiàn)的支付危機，這些企業(yè)是資不抵債的，政府的資產(chǎn)很健康，但是會有一些企業(yè)資不抵債導致違約。

另一個風險點在于總理最關心的就業(yè)，匯豐控股經(jīng)濟學家團隊在一份報告中指出，如果中國政府不從政策層面作出回應，GDP增速恐將下滑至7.0%，甚至更低，進而威脅到就業(yè)市場的穩(wěn)定。

穩(wěn)增長步點料將加快/

在經(jīng)濟數(shù)據(jù)連續(xù)幾個月下行未見扭轉時，決策層恐怕也將相機而動。屈宏斌預計，決策層將出臺一系列穩(wěn)增長的措施，包括降低民間資本投資準入，加大對地鐵、環(huán)保和政策性公共住房的支出，以及指導借款利率下行，保持對實體經(jīng)濟的信貸流動性支持。

上周，國務院總理李克強主持國務院常務會議，確定政府工作報告重點工作部門分工，強調做好今年工作，既要整體推進，也要突出重點、抓住焦點，提出要努力保持經(jīng)濟運行處在合理區(qū)間，抓緊出臺已確定的擴內(nèi)需、穩(wěn)增長措施，加快重點投資項目前期工作和建設進度。

“在出口增長乏力，消費拉動尚需時日的今天，滿足一個相對較高的增長目標，最可靠的手段還是投資。”劉俏如是說。

今年投資增長的一個掣肘在于地產(chǎn)，目前各地樓盤降價消息不斷，地產(chǎn)行業(yè)承壓，劉世錦分析說，以占房地產(chǎn)投資約70%的城鎮(zhèn)住宅投資為例，隨著城鎮(zhèn)住宅年度需求峰值的逐步逼近，住宅實際投資增速也將明顯放緩。

與此同時，二、三線城市的住宅庫存連續(xù)3年保持了較快增長，年均增幅超過了30%。“2014年房地產(chǎn)投資幅度預計在2013年基礎上繼續(xù)小幅回落，全年大致增長17%左右。”劉世錦說。

近兩周，政府已出臺不少政策舉措，這些措施都與投資密切相關，包括公布的《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014~2020）》，地方基礎設施將成為投資的重點。發(fā)改委批復5條鐵路線路建設項目獲批，總投資額約1424億元。

值得注意的是，目前熱議的京津冀一體化，也很難避開基礎建設的投資。就目前信息來看，京津冀建設方面最為確定的就是北京新機場的啟動。據(jù)媒體最新消息，北京大興區(qū)首都新機場工程將于今年下半年開始拆遷，涉及幾十個村，其核心區(qū)和配套設施加起來的投資不會低于2000億元。

抵御風險爆發(fā)與化解風險不能混為一談，劉世錦表示，還是要通過深化改革化解風險，促進經(jīng)濟轉入增長新常態(tài)。要特別重視改革增長效應，把那些有利于穩(wěn)增長、調結構、促轉型的改革放在優(yōu)先位置，這一點在改革初期尤為重要。

著名經(jīng)濟學家吳敬璉評論說，目前經(jīng)濟界比較流行的說法有先易后難，或達成共識先改等。但吳敬璉認為，十八屆三中全會決定中提到的改革項目多達336項，首先要選出最為重要的和關聯(lián)性最強的改革項目。（實習生周程程對本文亦有貢獻）