南玻A(000012)：年報(bào)符合預(yù)期股權(quán)激勵(lì)保障主業(yè)發(fā)展

分業(yè)務(wù)來(lái)看，平板玻璃板塊業(yè)績(jī)大幅反彈：玻璃價(jià)格上漲、成本下降使得營(yíng)收同增21.15%至39.58億元，而毛利率同比增加8.36個(gè)百分點(diǎn)至21.57%，貢獻(xiàn)了公司主業(yè)大部分的增長(zhǎng)。工程玻璃平穩(wěn)增長(zhǎng)：工程玻璃營(yíng)收同增9.53%至28.54億元，毛利率同比略減少1.92個(gè)百分點(diǎn)至31.45%，總體表現(xiàn)穩(wěn)定。太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)景氣反轉(zhuǎn)：該板塊營(yíng)收同增15%至9.45億元，毛利率同比增加17.23%至13.8%，已經(jīng)步入正軌。此外，顯示器件等子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓及剩余價(jià)值重估帶來(lái)投資收益9.27億元。

我們看好公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，重申2014年主要看點(diǎn)在超薄玻璃與光伏業(yè)務(wù)：

(1)河北超薄盈利符合預(yù)期，宜昌超薄整裝待發(fā)。河北視窗去年實(shí)現(xiàn)1.82億元收入，4771萬(wàn)元凈利潤(rùn)，凈利率26%遠(yuǎn)高于普通浮法，比如河北南玻營(yíng)收則為6.05億元，凈利潤(rùn)4818萬(wàn)元，而凈利率僅約8%。宜昌超薄已經(jīng)于2014年2月點(diǎn)火，我們預(yù)計(jì)其經(jīng)過(guò)一段調(diào)試期后，下半年可看到盈利貢獻(xiàn)，而清遠(yuǎn)高性能超薄線預(yù)計(jì)在年末投產(chǎn)，屆時(shí)超薄業(yè)務(wù)將成新的盈利重心。

(2)光伏業(yè)務(wù)2014年有望盈利。東莞南玻光伏科技(電池及組件)去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.66億元，同增32%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4133萬(wàn)元，2012年虧損2088萬(wàn)元，今年預(yù)計(jì)組件銷售趨勢(shì)向好。宜昌多晶硅技改后今年投入運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)將扭虧。在行業(yè)高景氣帶動(dòng)下，光伏板塊整體盈利彈性較大。

公司同時(shí)公布新的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，旨在鎖定人才、保障主業(yè)增長(zhǎng)：

(1)該計(jì)劃惠及面廣，鎖定優(yōu)秀人才。公司擬以3.88元每股價(jià)格授予7名高管及585名中層、技術(shù)、業(yè)務(wù)骨干9000萬(wàn)股限制性股票，其中中層骨干授予比例達(dá)88.61%，我們認(rèn)為這將奠定未來(lái)三年公司的人才基礎(chǔ)。

(2)解鎖條件合理，保障未來(lái)主業(yè)增長(zhǎng)。主要解鎖條件：2014-16年各年度ROE不低于9%；2014-16年扣非后凈利潤(rùn)較2013年增長(zhǎng)不低于30%/40%/50%，這為主營(yíng)業(yè)務(wù)設(shè)置了最低預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)。

預(yù)計(jì)公司2014-16年EPS0.71/0.85/0.92元，公司主業(yè)繼續(xù)向好，維持“買入”評(píng)級(jí)。主要風(fēng)險(xiǎn)：房地產(chǎn)調(diào)控、光伏需求不達(dá)預(yù)期。華泰證券