保稅科技(600794)：打造化工品o2o的龍頭企業(yè)

我們認(rèn)為，向平臺(tái)商轉(zhuǎn)型將為公司帶來兩個(gè)轉(zhuǎn)變：服務(wù)環(huán)節(jié)多元化：從之前單一的物流向信息流、資金流、商流多個(gè)環(huán)節(jié)延伸，盈利模式更加多元化的同時(shí)，也向輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)靠攏。

涉及品種多元化：從之前以乙二醇為主延伸至更多交易品種，以減緩未來特定品種發(fā)生變化對于公司的影響。

線上交易快速增長是大概率事件：我們認(rèn)為，行業(yè)自身具備線上交易的需求、張家港地區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢以及保稅科技的地區(qū)影響力將確保線下交易快速增長。

2013年江蘇化工品交易中心線下交易額660億元，我們認(rèn)為，這將為線上交易平臺(tái)快速發(fā)展提供保障。

線下儲(chǔ)罐規(guī)模未來兩年大幅增長，盈利能力有保障：2014-2015年公司儲(chǔ)罐規(guī)模預(yù)計(jì)為77萬方、109萬方，同比增速60%、40%。

盈利能力有保障：我們認(rèn)為，線上平臺(tái)建立后帶來更多貿(mào)易商倉儲(chǔ)需求以及碼頭&倉儲(chǔ)規(guī)模的供應(yīng)瓶頸改善之后，新增倉儲(chǔ)的利用率能夠得到保障。

投資建議：我們預(yù)計(jì)2014-2016年每股收益0.42元、0.51元、0.65元(考慮定增影響后EPS分別為0.35元、0.42元、0.54元)，同比增長14.6%、20.5%、27.7%。

目前股價(jià)對應(yīng)的估值為21×13PE，17×14PE，13×15PE，結(jié)合行業(yè)平均估值水平以及公司自身具有的成長性，給予14年25倍，給予公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)10.5元/股，首次給予“增持”評級。國金證券