科達機電(600499)：彰顯潔凈煤業(yè)務(wù)更大戰(zhàn)略意圖

公司公布年報：收入增長43%至38億，凈利潤增長35%至3.7億(扣非后增長40%)，EPS0.56元，每10股分紅1.7元，基本符合預(yù)期。公司公告隨著潔凈煤業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，擬更名為“科達潔能”，公司同時預(yù)告1Q14凈利潤增長30%以上。

收入快速增長，費用略拖累業(yè)績。1)陶機、墻機、清潔煤氣業(yè)務(wù)營收分別增長32%/39%/556%。2)預(yù)收款2013年末較年初增幅約66%，總訂單趨勢向好。3)研發(fā)費用從3600萬升至8900萬，一次性計提壞賬1700萬，另確認了4000萬期權(quán)費用。

發(fā)展趨勢。

擬更名科達潔能，彰顯潔凈煤業(yè)務(wù)更大戰(zhàn)略意圖。公司清潔煤氣化業(yè)務(wù)已成最大增長點，面臨極佳政策、能源比價的外部環(huán)境，預(yù)計2014年新增訂單將進一步爆發(fā)，成為支柱業(yè)務(wù)可期。

陶機是1Q業(yè)績增長主動力，2Q起潔凈煤業(yè)務(wù)將進入密集結(jié)算期。

1Q預(yù)增30%以上，主因是陶機增長，可打消市場對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)擔(dān)憂；2Q起，2013年取得的10億清潔煤氣化系統(tǒng)訂單將進入密集施工和結(jié)算期，業(yè)績將保持向好趨勢。

墻機、液壓泵是額外增長點，東大泰隆貢獻外延增量。1)墻材機械毛利率2013年顯著提高，2014年預(yù)計將保持增長趨勢。2)液壓泵子公司2013年凈利潤從364萬增至948萬，目前，新生產(chǎn)基地已建設(shè)完成，產(chǎn)能大幅擴張，2014年將延續(xù)爆發(fā)勢頭。3)東大泰隆1Q14開始并表，2014年保底凈利潤4000萬，是外延增量。

盈利預(yù)測調(diào)整。

小幅下調(diào)維持14年收入8%至54.9億、凈利潤5%至6.7億，對應(yīng)EPS0.98元；首次給出15年盈利預(yù)測：凈利潤9.6億、EPS1.39元。目標價30元，對應(yīng)14年P(guān)/E約31x.

估值與建議。

目前股價對應(yīng)14~15年P(guān)/E約22x、15x。清潔煤產(chǎn)業(yè)正處于爆發(fā)拐點，公司作為行業(yè)引領(lǐng)者，是我們工業(yè)環(huán)保首選標的，重申推薦，建議投資者積極介入。中金公司